逆变器立潮头｜暴涨400%的次新股！德业股份大涨背后的逻辑是什么

10月20日，德业股份（605117.SH）盘中创出历史新高，股价突破279元，相比于5月初刚上市时不到50元的价格，半年内大幅上涨超过450%。

10月21日，公司股价开始大幅震荡，盘中一度封住跌停板，截至收盘下跌7.66%。即便如此，半年内德业股份涨幅仍然超过400%。

那么，作为刚上市几个月的次新股，何以引发资金持续追捧？背后的逻辑是什么？

受益储能行业高景气

股价的大涨，离不开储能行业的超高景气度。

由于新能源发电的间歇性与不稳定性，逐步构成了对新能源装机的制约，配备储能设备成为对行业未来趋势的共识。可以说，储能与光伏具有天然密不可分性，储能是光伏的延伸。

近期，发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，文件指出，到2025年，我国将实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GW以上，较2020年底3.27GW的装机水平提升近10倍。

9月底，国家能源局印发《新型储能项目管理规范(暂行)》的通知。10月12日发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，明确从10月15日起有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围，取消工商业目录电价，进一步发挥市场机制在保障电网安全中的重要作用。

对此，广发证券认为，燃煤发电上网电价市场化改革，真正建立起“能跌能涨”的市场化电价机制；工商业用户全面执行市场化分时电价、扩大峰谷价差将进一步驱动储能发展，储能的“投资品”属性愈发凸显，工商业配储空间全面打开。

国盛证券表示，随着光伏、风电等波动电源占比快速提升和电力需求快速增长，具备瞬时灵活调节能力的储能装机需求将迎来集中爆发。预计到2025年，我国储能投资市场空间将达到约0.45万亿元，2030年增长到1.3万亿元左右。

那么，德业股份和储能是什么关系呢？

逆变器成为重心，贡献业绩增量

公开资料显示，德业股份原本是国内优秀的热交换器生产企业，与美的是合作关系，生产供应家用空调热交换器。公司多次被美的家用空调事业部评为优秀供应商、金牌供应商，被奥克斯评为优秀供应商等。

随着新能源行业高速发展，公司开始扩张，涉足逆变器产品，主要分为并网逆变器和储能逆变器。

公司并网逆变器产品销往巴西、南非、波兰等新兴市场，巴西市场近年来发展迅猛，尤其是分布式装机几乎占了其国内装机的 80%。而作为发展中国家，巴西客户对中国品牌的高性价比非常认可。

而储能场景对于逆变器的需求与并网不同，除了直流向交流转换外，还需要具备从交流转换为直流、并离网快速切换等功能，因此储能逆变器的技术壁垒相较并网逆变器更高。

所以目前公司业务主要分为三大部分：1） 以美的为主要客户的热交换器、变频器系列； 2）以除湿器、暖风机为主的自主品牌小家电系列；3）以逆变器为主的电路控制系列。前两者是公司的传统业务，提供稳定的现金流，而逆变器业务成为中流砥柱，贡献主要的业绩增量

一组数据可以看出增速有多迅猛。自2016以来，每年逆变器业务收入增速均在150%以上，从 2016年的0.03亿元增至2021H1的3.8亿元，目前占公司总营收已达20%。（目前各业务占比见下图，其中“电路控制”即为逆变器板块）

值得一提的是，公司的逆变器产品利润亦非常可观。从德业变频子公司数据来看，公司2021上半年逆变器与变频控制芯片的净利率达24%，笔者找到同行业几家公司的数据进行对比，可以看出，公司盈利能力明显高于同业。

（图源：天风证券研报）

在销量爆发的同时，能保持很高的净利率，可能跟公司的逆变器的产品、以及渠道优势有一定的关系。

首先，德业逆变器业务以海外市场为主。公司销售覆盖美国、巴西、南非、印度、波兰等地。目前海外市场国产厂商市占率仍处较低水平，但成本优势之下，国产厂商具有强大竞争力。海外市场毛利率高于国内市场，德业逆变器毛利率有望超出行业平均水平。

第二，发力储能。储能市场整体有10%-20%超额增长。储能逆变器因为技术壁垒的因素，价格和毛利率较高，德业逆变器业务以户用储能逆变器为主，未来占比将不断提升。2020年储能占比 45%，预测2021年储能占比提升至55%并有望持续提升。

由于逆变器业务的快速增长，拉动公司整体业绩。德业股份半年报显示，2021上半年，公司实现营业收入19.25亿元，同比增长34%；归母净利润达2.25亿元，同比增长31%。在上半年公司电子元器件短缺及原材料涨价的双重影响下仍有如此表现，实属难得。

结语——

德业股份是传统的家电供应商，现金流稳定，而目前又发力逆变器业务，卡位新能源赛道。

太平洋证券研报显示，2018-2020年，我国逆变器出口金额从18.5亿美元增长到了34.8亿美元，年均增速显著高于海外的光伏装机增速；2021年1-6月，逆变器出口金额 21.45亿美元，同比增长61.38%。

行业仍处于高速增长，有望持续打开德业股份的利润空间。

值得一提的是，2021年6月，德业股份聘任逆变器技术开发部部长季德海为副总经理，既体现了对逆变器业务的重点关注，又为后续进一步发展逆变器业务提供了支撑。

作者：飞鱼