猪企“全军覆没”，四家公司合计亏超百亿！

三季报进入密集披露期，市场行情变得更加扑朔迷离。10月14日晚间，各大猪企集体披露业绩预告，养猪股投资者不禁虎躯一震。自行业龙头牧原股份以下，几家上市公司全部录得亏损。

牧原预计第三季度净利润亏损5亿元-10亿元，是近三年来首次预计单季亏损。天邦股份预亏20.5亿元-22.5亿元，新希望25.8亿元-29.8亿元，正邦科技则是55.2亿元-65.2亿元。四家公司三季度合计亏损预计在106.5亿元至127.5亿元之间。

然而从今天的盘面来看，业绩预亏的几家公司之间股价表现却出现了分化。牧原股份一度大涨近7%，收涨4.4%，报55.4元，成交额58亿元，最新总市值2915.7亿元。

天邦股份、新希望、正邦科技却分别下跌4%、2.5%、5.2%，大北农更是暴跌9%。

行业巨亏、同行纷纷下跌的情况下，牧原却逆势上涨，难道是因为利空出尽就是利好？

01、一朝亏到解放前

具体来看昨晚发布的这几份财报。天邦股份、新希望、正邦科技三家猪企情况类似，只在亏损额度上存在差别。

具体数字上，天邦股份预计第三季度亏损20.5亿元至22.5亿元，上年同期盈利12.89亿元；预计前三季度亏损27亿元至29亿元，上年同期盈利28.24亿元。

新希望预计第三季度亏损25.8亿元至29.8亿元，上年同期盈利19.2亿元；预计前三季度亏损59.95亿元至63.95亿元，上年同期盈利50.85亿元。

正邦科技预计第三季度亏损55.2亿元至65.2亿元，上年同期盈利30.16亿元；预计前三季度亏损69.5亿元至79.5亿元，上年同期盈利54.33亿元。

值得一提的是，2017年到2020年4年间，正邦科技的净利润总和还不到78亿元。

数据来源：公告

而牧原股份预计前三季度盈利85亿元至90亿元，同比下降57.12%至59.5%。数据显示，牧原上半年净利润95.26亿元，同比减少近12%。前三季度盈利能力大幅下滑，主要是第三季度净亏损牧原净亏损5亿元至10亿元，而去年同期为盈利102亿元。

总结而言，新希望、正邦科技、温氏股份等企业上半年就已经录得巨额亏损，第三季度的亏损尤其大；而牧原股份前三季度还能保持盈利，第三季度才开始亏损。

这一点从牧原每月的生猪销售简报数据也可以看出来，第三季度，牧原的商品猪销售价格分别为15.04元/公斤、13.92元/公斤、11.49元/公斤。根据牧原在投资者互动平台上透露的信息，公司现阶段商品猪完全成本为15元/公斤左右。

数据来源：公告

因此，牧原是从8月份开始亏损的。在行业整体亏损的情况下，牧原能保持前三季度总体盈利，要归功于它在控制成本方面确实有独到之处。

从整个行业来看，目前还是整体亏损的状态，这是由猪周期决定的。所谓猪周期，就是供不应求导致猪价上涨，猪企扩产后供过于求，又导致猪价下跌。

本轮猪周期从2018年末开始，在非洲猪瘟的影响下，国内猪肉供不应求，猪价从2018年末的最低10元/公斤，一路涨至2020年最高近40元/公斤，被称为“最强猪周期”。

各大猪企和个体养殖户在这个过程中大规模扩张，但猪周期往往“牛短熊长”，正常情况下生猪6个月就能出栏。猪肉缺口很快补上之后，过剩产能就需要用降价或灾害的方式，在一年半或两年之间才能消化完毕。

从今年1月初开始，猪价开启下行周期。截至国庆节前，国内部分地区如内蒙古、新疆外三元猪肉价格跌破10元/公斤，换算下来仅为5.51元/斤，较年初最高点下跌70%。

但国庆节后，猪价连续多日上涨，截至今日生猪外三元均价已涨至13.13元/公斤。牧原的股价也在近15个交易日内涨了近30%，今天也一度大涨7%。

业绩报忧，股价仍涨势不停，是否意味着本轮猪周期已经进入尾声？

02、猪肉股能买了吗？

根据以往几轮猪周期的经验，猪价在低潮阶段一般很少跌破4元。因此在国庆节前跌至5元左右之后，猪价连日上涨，加上在业绩暴雷之后，牧原涨势仍然不停，很容易给人造成错觉，认为猪价已经到了底部，下跌空间已经不大。

其实，这一波猪价上涨的原因是多方面的，并非是由于猪周期下行阶段已经结束。首先是天气原因，节后北方气温骤降，导致生猪出栏和调运受阻，屠企不得不提价收猪。

其次是需求方面，长假叠加冬季将至进入腊肉制作高峰，季节性消费增加导致猪肉需求回暖。另一方面养殖户惜售情绪转浓，导致生猪供给减少，因此猪价止跌转涨。

最后也是最直接的原因，是中央即将开启2021年第二轮第1次冻猪肉储备，挂牌竞价交易3万吨。在前期生猪价格过快下跌的情况下，此举也是刺激猪价上涨的信号之一。

种种因素下，生猪价格在近段时间出现反弹，但这并不意味着本轮猪周期已经进入尾声。

今年6月份，生猪存栏量已经回到2017年末4.4亿头的水平。并且，8月份生猪存栏环比增长1.1%，达成连续6个月增长。规模场新出生仔猪数量也有3348万头，同比增长31.1%。这表示，明年2月份生猪出栏量同比将增加约3成左右。

从数据来说，目前存栏的猪还非常多。没有猪企希望在亏损的情况下出栏，个体养殖户也不会轻易离场，这也是历史上猪周期完全走出底部一般需要1到2年时间的原因。

因此，本轮猪周期目前还未迎来拐点。未来猪价很可能还要下降，最早也要在明年中旬出现价格反转。

同时，猪企目前还面临着饲养成本上升的局面。目前，生猪主要饲料豆粕、玉米价格同比去年都有15%左右的上涨。

双重因素作用下，就形成了基本面仍然下行的局势。所以各大猪企的三季报都有严重亏损，温氏股份虽然还没披露业绩，但预计应该也是大幅亏损。

在这种情况下，牧原仍然多日连涨，在公告三季度预损之后，今日仍能在行业其他个股普跌的情况下大涨4%。

一方面是因为，牧原通过“自繁自养”模式把养猪成本压到最低，从而在行业下行阶段减少了自身亏损。同时，每一轮猪周期都伴随着优胜劣汰和产业升级，随着落后产能被淘汰，龙头猪企就能在生产规模集中度进一步提升的情况下扩张市场份额。

另一方面，牧原股份经过将近半年的回调，跌幅已经超过50%，目前牧原的动态市盈率只有10倍左右，下跌空间十分有限。

数据来源：choice

03、结语

本轮猪周期导致的行业亏损大幅高于前几轮猪周期底部，也因此落后产能的淘汰速度更快。9月份，各大猪企进入深度亏损区间，四季度虽然会有一定程度改善，但亏损状态预计仍将持续。

因此，虽然最近一段时间，前段时间的市场主线锂电、光伏、军工等板块行情震荡，资金有逐渐向已经来到低位的价值股切换的趋势，跌出明显空间的“猪茅”受到青睐。

但多空资金虽然仍然对牧原存在分歧，部分投资者认为猪价上行空间仍然受限，短期内牧原和其他猪企还未到最佳投资时点。

不过从近期牧原股价走势来看，更多投资者认为其中长期布局时机已至。