公司调研｜锂矿还没有产出 股价已涨了两倍 川能动力的李家沟锂辉石矿成色几何？

财联社（成都，记者 苏启桃）讯，随着新能源的热度蔓延至资源端，拥有锂矿的公司迎来高光，今年二级市场上“有锂走遍天下”的传奇不断，未有锂矿产出的川能动力（000155.SZ）年内涨幅已接近2倍，报收24.76元，年内最高价则是39.26元。

原因是锂资源供应侧难跟上需求起量的速度，全球锂矿争夺剑拔弩张，扩产不断，新建项目前景纷纷被摆上台面进行PK。财联社近日调研了“有锂”的川能动力，公司正在建设的李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目力争2022年6月建成，明年底投产。正是这个锂辉石矿让二级市场对川能动力充满了期待，其成色到底如何？

李家沟锂辉石矿建设已超3年 建设期偏长

面对可预见的锂需求增长，提锂愈加多样化，但业内普遍认为锂辉石提锂依然是中长周期下锂供给的中坚力量。长江证券测算，2021年锂辉石提锂占供给的比例为49%，2025年仍将维持在五成左右。而全球锂矿发展至今，澳洲锂辉石产量占比在90%以上，2020年以来，澳洲以外的非洲、我国四川西部锂矿开发才明显加速，李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目即是目前国内进入实质性建设的最大锂辉石矿山。

2021年初，川能动力完成对能投锂业62.75%股权（另外37.25%股权为雅化集团持有）的收购，后者控制的德鑫矿业拥有李家沟锂矿采矿权。

资料显示，李家沟锂矿位于四川省阿坝州金川县境内，属可尔因锂成矿区，矿区面积 3.878km2，矿区保有矿石量3881.2万吨，金属量Li2O 50.22万吨，折合126万吨LCE。矿区Ⅰ号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。2018年，李家沟锂辉石矿105万吨/年采选项目开建，规划日处理4200吨原矿，年处理原矿105万吨，年生产精矿约18万吨。

开建逾3年仍未建成，该项目建设周期明显偏长。上述公司负责人向记者解释，建设进度较慢有几方面原因：一是受当地海拔较高、气候及地质条件恶劣等影响导致基本的施工建设进程较慢；二是2020年受疫情影响，对项目整体进度造成影响；另外受到当地一水电站引发的生态环境问题，当地对金川县所有在建项目的生态环境、安全建设等问题进行了调查，对项目进度也造成一定的影响。

“项目预计明年6月建成，争取年底投产。”但上述公司负责人坦言，项目完全达产时间还得看建成后的生产情况，当前还无法预测。

记者了解到，四川目前处于开采阶段的锂矿仅有康定甲基卡和业隆沟锂矿，以甲基卡为例，其一期项目（产能24万吨/年）2005年开建，2010年完毕；2013年技改扩能，2014年产能提升至45万吨/年；2020年开始105万吨/年采矿扩能及250万吨/年锂矿精选项目，预期建设周期不超过31个月，项目建设周期体现为前长后短。

业内：项目建成后能缓解澳洲锂矿“卡脖子”

一边是项目长时间建设未投产，另一边是包括SQM、宁德时代甚至跨界资本在内的锂资源争夺和大幅扩产，川能动力项目建成后是否还具备优势？

“李家沟锂辉石矿设计年产能折合约2.2万吨LCE，相对于其储量126万吨LCE来说，矿山寿命较长。”上海钢联新能源事业部锂分析师周天宇告诉财联社记者，李家沟锂矿建成投产后，可有效提升我国锂辉石精矿自给率，让我国面临的被澳洲锂矿“卡脖子”问题得到一定缓解。

川财证券分析师黄博也指出，李家沟矿区属于我国少有的储量大、品位好、矿石加工选冶性能好，资源综合利用价值高的稀有金属锂矿。

财联社记者粗略梳理A股上市公司拥有的锂辉石矿资源对比发现，李家沟锂矿平均品位1.30%，虽然不及澳大利亚Greenbushes（平均品味2.10%），但在国内上市公司现有的锂辉石矿中已属上乘；资源量上，李家沟锂矿储量126万吨LCE，也是国内诸矿山中的佼佼者。

（财联社记者根据公开资料整理）

长江证券研报指出，川西地区锂辉石品味（1.3%-1.42%）不输西澳，且在资本开支效率、运输、人工成本上具备较大优势，研报认为川西锂矿有望在经济性上更胜澳洲锂矿一筹。

周天宇还表示，当前现货市场电池级碳酸锂零单价格已在19万元/吨附近，预计2021Q4国内市场价格仍会保持高位运行，甚至突破20万元/吨。预期2022年市场依然会处于供应偏紧张的状态，锂价的高位运行状态会延续至Q1，全年锂价价格中枢会抬升至15万元/吨以上。而锂矿山的扩建周期长达3-5年，短期内锂精矿的供应难以得到有效释放，届时李家沟锂矿仍可以保持足够的优势。

另外，今年4月，公司还通过基金清算取得鼎盛锂业25.5%股权。公司上述负责人告诉记者，鼎盛锂业年产1万吨锂盐项目已于2019年11月投产，目前在进行年产5000吨的扩建项目。对于后续是否会继续谋求鼎盛锂业更多股权，其坦言，后续要根据鼎盛锂业的经营情况，在满足上市公司收购标准后适时启动对剩余股份的收购工作。

切入垃圾焚烧为新业务提供现金保障

川能动力前身为川化股份，2017年恢复上市以来，主营及利润来源一直为风力发电，但该单一业务年收入未过10亿元，发展遭遇瓶颈。今年以来，公司新能源“电力+储能”布局开始落地，收购能投锂业62.75%股权即是以锂矿切入拟打通锂电产业链。

但储能新业务的拓展需要资金，项目建设和爬坡期亦会摊薄公司业绩，川能动力的选择是外延并购切入垃圾焚烧发电，以标的成熟项目为公司提供资金保障。

根据最新的公告，川能动力拟以发行股份的方式购买控股股东四川能投持有的能投环保51%股权（作价6.18亿元）并以询价方式定增募集配套资金不超过6.18亿元，用于标的公司投资建设“巴彦淖尔市生活垃圾焚烧发电项目”和“长垣县生活垃圾焚烧热电联产项目二期工程”，相关方案已获证监会有条件通过。

资料显示，2015年成立至今，川能环保已有11个垃圾焚烧发电项目。根据业绩承诺，川能环保2021年-2023年经审计的扣非归母净利润5.02亿元。上述负责人告诉记者，垃圾焚烧发电业务能够较大幅度提高公司收入水平，交易后公司最近一年及一期营收较交易前提升85.72%和53.42%，且有利于丰富公司业务结构，也能为储能业务发展提供业绩保障。

但需要注意的是，根据预案，能投环保2021-2023年的业绩承诺分别为2.15亿元、1.66亿元和1.21亿元，逐年降低，该垃圾发电项目前景随即遭到市场及监管质疑。对此，上述负责人解释，业绩承诺数值是出于评估预测数据可靠性及谨慎性考虑，仅考虑在手的垃圾焚烧发电项目及相关的设备销售收入等，但标的公司垃圾焚烧发电业务及相关的设备销售业务未来仍具有增长前景。

财联社记者从业内人士处了解到，垃圾焚烧发电属于资金密集型行业，项目每吨投资金额约为 30-70万元，前期投资金额大；投资回收期一般约为10-15年，周期较长。目前参与者以国企（60%）和民企（38%）为主，国企竞争力更强。

“在双碳和垃圾分类的背景下，垃圾焚烧是目前垃圾围城下的最优解，减量化程度最高，无害化彻底，资源化可以提供高品味的电能或者蒸汽，尤其是在地少人多的大城市。”专门从事垃圾焚烧研究的学者也向财联社记者表示，行业前景来看，大城市基本建设完毕，主要到三线及以下城市拿项目，未来10年中部地区（如湖北、河南）以及西部地区（如四川、云南、贵州、广西）项目订单有待释放。