海天提价，CPI与PPI收敛的开始？

今天统计局发布了9月份的物价指数数据，萎靡不振的CPI与昂扬直上的PPI形成鲜明对比，剪刀差进一步拉大。CPI中，食品CPI下滑-5.2%，主要原因是肉价，非食品CPI是2%，稍微好点，但过去几个月基本持平。如果剔除食品和能源，即核心CPI，同比仅1.2%。可见，不管用哪个指标，与自1996年10月有记录以来新高的PPI相比，CPI表现是相当萎靡的。

PPI体现的是上游原材料的价格，CPI体现的是消费者这端拿到的价格，CPI没跟上PPI，意味着是中间的企业吸收了原材料成本的上扬。反映到今年股市里，大家也可以鲜明看到，中间的消费类型制造业企业股价表现普遍不佳，典型如调味品、乳制品、啤酒、家电、家居等。

今年的股市比较特殊，看着像个大牛市，但仔细一看，又是大熊市，而大熊市的集中营里，就有这部分消费股。

对这块投资人来说，今年是个异常郁闷之年，毕竟，不患寡而患不均，不怕熊市，就怕只有自己熊。而要解除这个郁闷，从基本面角度看，要么上游原材料价格会下降，要么就是自己的产品价格上去。前者短期看不大可能，全球能源危机有欲演欲烈之势，后者，就是CPI跟上PPI。

而正好，下游标志性企业之一的海天味业最近涨价，这会是开始吗？

1

海天涨价

9月23日，海天涨价的传闻开始在小圈子里传，当天多数人并没有注意到，我自己是9月24日早上看到的，9月24日酱油三兄弟一度都涨停（收盘只有中炬没有）。这里，不得不说，海天真是YYDS，顶着这么高的估值，一个涨价传闻，近4000亿的市值，说涨停就涨停。

海天的这个提价也引爆了消费股，当天大白酒普遍大涨。如果持续追踪白酒的投资人会发现，在这之前，白酒很长一段时间的风向标不是茅台，是皇台，基本上看皇台脸色行事（也即短线资金），而自那之后，白酒甩掉了皇台，叠加924盘后茅台临时股东大会传递的茅台提价预期，大白酒们走出了像样的反弹行情。

另外，食品饮料ETF自那时起反弹了近15个点。

从这里也可以看到，这块的投资人对提价的渴望有多强烈了。

10月12日盘后，海天正式宣布提价。

虽然资本市场先欢呼了，但对海天提价的质疑却很多。

2

海天提价能成功吗？

主要的原因是与2016年提前背景相比，一是海天当前的渠道库存并不低，平均要高出20-30天，二是在终端需求弱，叠加社区团购冲击下，当前经销商的利润非常薄。

高库存，弱终端需求，这怎么看都不是一个提价的好时间点。

此时提价，很多人可能担心海天丢份额。个人觉得这点不是提价的阻力，因为海天的规模远大于竞争对手，规模效益明显，你规模远没人家大，成本不占优，不大可能向海天发起价格战。竞争对手更可能是巴不得海天涨价，毕竟海天不涨，它们也涨不起。但上游原材料成本的上涨是实实在在的，海天能扛，它们难扛。

这从中报业绩就可以看出。海天还算勉强过得去，Q2净利润下滑15个点左右，但其它的，比如中炬高新Q2下滑58%，千禾味业下滑72%。复调那边更惨，天味食品Q2直接亏损了。

提价的难点还是在于终端需求。从我获得的信息来看，海天这波涨价有帮经销商去库存的意思。没错，涨价去库存。

现在海天的渠道库存高，但从一些调研信息看，主要在经销商手里，二批商并不高。因为终端需求弱，社区团购的影响，二批商没有吃货的动力。提价相当于是刺激二批商进货，从而消化经销商的库存。

另外，海天已经有几年没提价了，渠道的价格相当透明了，做生意的知道，这相当于底牌被对手盘看到了，那自然就导致经销商的利润变得很薄。提价让这个价格又一定程度变得不透明，底牌不清楚了，从而提高经销商的议价能力，提升其利润率。

但是，如果终端需求继续偏弱的话，疫情持续影响餐饮端，二批商吃了货，出不去，那么这个价格想顺利传导到终端，恐怕不易。一旦传导不下去，或者传导时间过长，经销商的利润本来就偏薄了，这两边夹击下，会变得更薄弱，最终可能反噬。

10月12日，海天提价落地，10月13日海天高开低走。提价预期已经兑现，提价的成功与否却充满不确定性，加之海天的估值不低，反弹了一波，资金开始跑路观望很正常。这里也提醒一下，食品饮料ETF这波反弹也很给力，但接下来应该需要一个观察期。

对海天的股价来说，它需要一个观察期，来观察提价能否迅速地顺利传导。

3

CPI会起来吗？

当然，我个人看法，海天的提价最终会传导到终端，实现产品的真正涨价，只是传导时间上可能存在不确定性。

因为成本的压力是实实在在的，海天有，其他厂商更有，预计千禾，中炬可能过不太久就会跟随。

最近也有种感觉，就是价格开始往下游走，比如安琪酵母接连发出提价通知，提价的幅度还不小。

这是9月29日的。

这是10月9日的。

当然，要说CPI即将全面上行，个人觉得不大可能。

从过去10年看，仅2011年那波CPI的价格是跟上了PPI的，2017年那波跟得非常勉强，这波跟得比2017年那波还勉强。

跟得勉强的原因，一个是终端需求偏弱，涨不动。像这波里，基础调味品就有这个原因，基础调味品很大一个消费场景是餐饮端，但因为疫情原因，餐饮端持续偏弱。去年调味品公司还可以压经销商库存完成目标，但今年疫情持续，这货是怎么也压不下了。

另一个原因个人看来更重要，是渠道变革带来的流通效率提升。这个先有电商，冲击一些标准的易运输的消费品，如小家电（现在因为物流的不断发展，大家电也可以走电商），再有社区团购，冲击高频的像食品饮料这些消费品。

其实主要经济国里，除了今年对通胀有担忧，往年都是担忧通缩（欧美央行的通胀目标是每年2%，而今年之前通胀率长期低于2%。）。所以你看无论是欧洲央行，还是美联储，对当下的通胀其实是有几分欢迎的，都没有打算下手控制的意思。

通缩很大的一个原因就是技术带来的各方面变革，从而带来的价格体系重塑。

所以，原材料价格上扬导致的终端产品涨价应该大概率有，但类似上世纪70年代美国那样的通胀，个人觉得不大可能有。

国内CPI与PPI的收敛更有可能是像2017年那样的，PPI最终下来，CPI略略上行。

4

结语

说回投资，对消费股来讲，无论是PPI（生产成本）下来，还是它的自身价格上去，对基本面来说当然是利好的。所以，明年来讲，一些跌了许多的，不错的消费股公司，是可以关注的。

股市嘛，一直都是周期往复，各家有各家的周期罢了。