美华国际医疗凭口罩收益激增赴美IPO，后疫情时代业绩增速或放缓？

美华国际医疗科技有限公司MeihuaInternationalTechnologiesCo.,Ltd.（简称“美华国际医疗”）日前向美国SEC更新招股书，拟在纳斯达克上市，股票代码为“MHUA”。

此次IPO，公司计划募资6900万美元，用于增加或改良设备、加大研发投入、收购同类企业、开设多条生产线等，PrimeNumberCapital和申港证券为其联席保荐人。

美华国际医疗成立于1991年，是中国一级、二级和三级一次性医疗器械的供应商，拥有I类、II类和III类一次性医疗器械资格，包括I类产品备案证书和II-III类产品注册证书，以及中国一次性医疗器械生产经营许可证。

招股书显示，美华国际医疗的董事长刘永君持有79.68%的股份，是公司最大股东。

1

疫情助涨一次性医疗器械需求

得益于生活水平的提高对医疗保健需求的增加，全球医疗市场保持良好增长态势，其中一次性医疗器械被广泛使用，市场规模快速增长，目前已占比中国整个医疗器械行业市场规模的40%左右。

2016年，低附加值一次性医疗器械的全球市场规模为528亿美元，到2019年增长至610亿美元。受人口数量、人口寿命及收入水平等多因素影响，同期中国的市场份额由12.78%增至18.3%。由于2020年新冠肺炎的爆发，中国对低附加值一次性医疗器械的需求激增，2020年中国一次性医疗器械市场规模约149亿美元，同比增长25.97%，占有率约达25.43%。

美华国际医疗主要通过旗下三家在中国的子公司开展业务，分别为扬州华达、江苏雅达和江苏华东。招股书显示，在过去的2019年、2020年，美华国际医疗分别实现营收7962.61万美元、8906.1万美元，2020年同比增长约12%；相应的净利润为1543.12万美元、1904.53万美元，同比增长23%。

美华国际医疗共有近920款产品，按级别划分，公司产品包括：

1、I类一次性医疗器械：一次性医用X射线胶片、医用干胶片、干式激光成像仪、纱布绷带等等。

2、II类一次性医疗器械：一次性全麻包、医用毛刷、妇检包、导尿包等等。

3、III类一次性医疗器械：一次性输液泵、麻醉穿刺包、电子泵等等。

公司产品组合主要由自产产品和代理产品组成，占比营收相对平均。

其中，主营产品20款，2020年占比总营收约66.21%。一次性识别带、一次性口罩、一次性医疗刷、一次性妇检包为公司主要收入来源，2020年分别占比13.07%、10.78%、7.16%和5.55%。

2

超8成收入来自分销模式

随着疫情的爆发，全球范围内对口罩等相关防疫产品需求井喷，在“一罩难求”的紧张局面下，医疗器械企业纷纷扩产口罩，众多其他企业甚至转行转产口罩，刺激口罩业务呈现大跃进式发展，2020年中国口罩总产量预计突破1000亿只，市场规模超7000亿元。

疫情期间，美华国际医疗也扩大口罩产能，自去年2月增加了8条一次性口罩生产线，受益于口罩红利，公司一次性口罩收入由2019年的20万美金增长至2020年的1000万美金，占比也从2019年的0.3%增至10.78%。

不过，进入后疫情时代，伴随疫情逐步得到控制，以及口罩供需矛盾得到缓解，中国口罩市场规模将呈现一定幅度的回落，口罩相关企业一方面或面临产能过剩的风险，另一方面该业务也可能不及疫情爆发期间的营收业绩，因而美华国际医疗口罩业务增速或随之放缓。

目前，美华国际医疗的主要市场在中国，同时也将产品销往全球超30个国家，拥有客户2869家，包括直销客户473家和分销客户2396家，其中分销模式贡献了大部分的收入，2019年和2020年分别占比营收88.15%、89.41%，然而公司并没有与分销客户签订长期合作协议，倘若公司无法建立和维持足够的销售渠道以满足不断增长的产品需求，将对公司财务状况及经营成果造成不利影响。

此外，报告期内，公司仅前两大客户就占比营收超10%，2020年分别占比17.68%、12.71%，与此同时，前五大客户集中度不降反增，占比营收由2019年的46.87%增至2020年的53.47%,如果公司不能有效拓展新客户或维持现有客户关系，或给经营业绩带来不利影响。

尽管公司销售渠道结构存在一定隐患，但在医疗器械市场驱动下，美华国际医疗实现营收利润双增长，然而较同行业头部企业而言，公司营收规模相对较小。

奥美医疗（002950.SZ）营业收入从2014年的15.09亿元增长至2019年的23.52亿元，归母净利润从2014年的1.98亿元增长至2019年的3.26亿元，疫情爆发后，2020 Q1，公司产生营业收入为5.98亿元，归母净利润为0.91亿元。

稳健医疗（300888.SZ）营业收入从2013年的12.72亿元增长至2019年的45.75亿元，疫情爆发后，2020年实现年营收125亿元，归母净利润达38亿元。

值得注意的是，疫情前，医用敷料是上述两家公司的主营业务，2019年奥美医疗该产品销售额为23.5亿元，2018年稳健医疗该产品销售额为18.7亿元。

而美华国际医疗主营业务分散，医用敷料营收占比更是不足1%，与一次性医疗器械头部企业相比，竞争力较弱。

3

结语

随着经济水平提升、医疗保险体系逐步完善，一次性医疗器械市场规模逐渐扩大，未来仍有较大的成长空间，伴随景气的市场发展，美华国际医疗报告期内得以实现营收利润双增长，尤其是疫情爆发期间，口罩业务收益暴增，带动业绩整体向上。

不过公司还需进一步优化销售渠道结构以提升其在的市场竞争力，除此之外，疫情红利期过后，一次性医疗市场规模将呈现一定幅度的波动，美华国际医疗业绩增速很有可能随之放缓，与同行业头部企业的差距依然较大。