南网科技IPO过会，近四年两次业务重组，超七成募资金用于建楼

近日，南方电网电力科技股份有限公司（以下简称“南网科技”）的首发申请已获上交所上市委员会通过，不久将于上交所科创板上市，中信建投为其独家保荐人。

南网科技成立于1988年，其前身是一家全民所有制企业广华实业，主要从事电力进出口业务等，在近四年先后经过两次业务重组，完成了从贸易服务商向技术服务商的转变。目前公司以电源清洁化和电网智能化为主线发展主营产品，逐步发展出技术服务和智能设备的两大业务体系。

而IPO前，公司直接控股股东为广东电网，间接控股股东是南方电网。其中，广东电网直接持有公司50.66%的股份，南方电网通过广东电网、南网产投和南网能创合计间接持有公司75.45%股份。

本次IPO，公司计划募资5.27亿元，主要用于研发中心建设项目。有意思的是，具体募投项目规划来看，其中有75.66%资金用于建设投资，包括办公室和实验室装修等；仅24.34%资金用于研究开发费用。

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市场陷入竞争红海，研发投入与同行存差距

公司主营业务场景其实主要分布于电力行业，而电力行业是关系国计民生的基础能源产业。近年来，为满足我国电力消费快速增长的需求，我国持续加大电力设施的投入和能源结构的优化，全社会发电量亦呈现平稳上升的趋势。国家能源局数据显示，我国全社会发电量从 2011 年的 47001 亿千瓦时增长至 2020 年的77791 亿千瓦时，年均复合增长率达到 5.76%。

值得一提的是，电网作为电力生产端至消费端的传输环节，在投资结构上，近年来，随着我国加大了对电网的智能化改造投入。电网投资占电力投资的比重由 2011 年 49.86%上升至 2019 年的 60.74%。且随着“碳达峰、碳中和”重大决策部署实施；绿色低碳转型加速推进，电源结构清洁化；以及电网全面智能化等，预期电网投资规模或将进一步扩容。

得益于行业景气度向良好形势发展，带动公司业务需求的增长，报告期内，公司业绩呈现一定的增长态势。其中，营收从2018年度的3.04亿元增长至2020年度的11.15亿元；净利润1354.98万元增长至2020年的8708.53万元。

不过，需要指出的是，由于公司主营产品属于竞争性行业，行业内已存在较多的竞争对手。受到市场发展预期向好影响，吸引更多企业涌入赛道，市场竞争预计愈加白热化。数据显示，受竞争加剧的影响，公司项目整体中标率呈现下降的趋势，由 2018 年的 51.08%下降至 2020 年的 44.44%，下降 6.64 个百分点。随着竞争的加剧，如果公司未能提高产品及服务竞力，更好地满足下游客户的需求，或将面临市场份额下降的风险。

值得注意的是，由于目前，公司相关领域的竞争对手在同步加大技术投入，推动行业技术水平的发展。而公司与竞争对手相比，研发投入占收入比例相对较少，而未来如果公司技术和产品迭代速度跟不上行业发展水平，产品的竞争力或将受到削弱，从而影响公司持续稳定发展。

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业务集中广东省，关联销售占比高

聚焦到公司业务经营层面，将公司主营业务收入按照区域划分来看，虽然公司在广东省内的主营业务收入占主营业务收入比例在呈下降趋势，但由于其所占比例仍然超过七成以上，公司一定程度上存在业务区域相对集中的风险。未来如果广东区域的发电企业及电网需求减少，公司经营业绩或将受到不利影响。

另一方面，就销售方面来看，报告期内，由于公司对南方电网、东方电子等关联方的销售比重较高，其中，南方电网为公司第一大客户，收入占比持续在五成以上，表明公司经营业绩对南方电网存在较大的依赖。而如果南方电网未来电网智能化改造进度放缓，或者产品和服务需求发生重大变化，公司营收或将出现波动隐忧。

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小结

长期来看，乘着“碳达峰、碳中和”等政策红利风口，我国电网行业将迎来新的发展机遇。不过，如果南网科技不及时补足经营短板，提高产品竞争力，在红海市场中突围，随着行业竞争的加剧，公司未来业务经营或将受到诸多考验。