大明国际（1090.HK） 金属加工服务龙头稳步前行

随着今年压缩粗钢政策的持续加码，钢材成材价格持续上涨，为普钢、特钢等产品端价格的提升继续提供动力，钢铁价格预计一段时间内将继续维持高景气度。作为钢铁相关行业的大明国际（1090.HK）市场关注度持续提升，公司深耕金属加工领域多年，热度不仅源于钢材价格上涨带来的红利，更值得关注的是公司营业收入大幅增加、净利润持续提高、高毛利深加工业务不断延伸。此外公司积极布局新能源汽车全产业配套服务，进一步巩固公司作为领先高端制作配套服务和金属加工领域的龙头地位。

“库存前移”+“一站式”配供模式凸显核心竞争力

大明国际深耕行业三十余载，期间完成多次成功转型，目前是国内金属加工行业中唯一拥有“一站式”金属材料加工平台的综合性钢铁服务企业，具备金属材料加工服务、半成品和零部件加工服务，和成品制造能力。为上游钢厂和下游客户有效解决了加工难题并节约了加工成本。公司始终致力于为客户提供“一揽子”配套服务解决方案，增加了客户的便利性，长期为客户创造价值，彰显大明国际在行业内的绝对竞争优势。

同时，公司的规模及技术也领先同业，客户覆盖广阔。当前，大明国际拥有活跃客户2万逾家，累计服务客户超7万家，涵盖了30多个行业，有效地平滑了不同行业周期的波动，为公司带来业务上的稳定性和持续的现金流。另一方面，大明发挥其独有的渠道优势，成为了行业内唯一实现“库存前移”的金属加工企业。有效减轻了公司的资金压力、加快资金周转，提升公司整体运营效率，是公司的核心竞争力之一。

近年来，大明国际不断优化其业务结构，积极发展具有高盈利能力的深加工服务及制造业务。今年上半年，公司不锈钢加工量增幅为16.5%，其中深加工增幅高达36.6%；碳钢深加工业务量同比增长33.3%。随着深加工业务量的大幅增长，公司上半年，实现毛利12.25亿元，同比增长约104.2%；净利率水平进一步大幅提升至2.09%，企业的盈利能力显著增强。

积极布局汽车配套服务

大明国际在商用车配套领域布局多年，率先成功打造全流程的商用车“轻量化”配套平台，并获得了行业内众多企业的认可。今年，大明汽车用不锈钢产品已实现超过20%的销量增长，并且在汽车排气系统用钢的市场占有率已达25%，居于行业领军地位。公司充分利用其“一站式”的加工模式，为客户节省成本的同时提供高质量、高精度的产品。同时，公司通过提供EVI早期介入的专业服务团队，为整个生产过程提供多维度、深层次、全流程的技术服务。始终以最优的项目方案服务于产业链的广大客户，进一步加深与客户的合作关系。

值得一提的是，在“碳中和”、“碳达峰”的背景下，新能源汽车市场迅速发展。根据新能源产业发展规划，到2035年纯电动车将成为新车销售的主流。大明国际紧扣市场脉搏，加速自身在新能源汽车行业的布局。当前，大明国际已经实现新能源汽车零部件配套、储能设备配套、工业母机配套等新能源汽车的全产业链配套加工全覆盖。有助于公司更好地把握住新能源汽车行业景气度持续上升的有利契机，未来有望为公司的盈利能力带来较强的增厚效果。

公司估值明显偏低，建议持续关注

大明国际将受益于新能源汽车的迅猛发展，叠加深加工业务的不断拓展，公司后续发展前景值得期待。大明未来计划增加10个加工中心，同时会继续完善靖江基地厂房，增加制造基地产能，完成物流基地建设，以实现厂房与长江水路运输的衔接。未来5 年，公司目标实现千亿收入规模、出口业务达到10亿美元。目前，公司 PETTM 估值仅为6倍，相较与同业公司估值明显偏低，未来公司价值有望进一步提升，长期投资价值凸显，建议投资者持续关注。