风电发展如火如荼 中国罕王增长前景乐观

第四届风能开发企业领导人座谈会上，国家能源局方面表示，下一步将在“三北”地区着力提升外送和就地消纳能力，优化风电基地化、规范化开发；在中东南地区重点推进风电就地就近开发，特别在广大农村实施“千乡万村驭风计划”。据国信证券预测，“千乡万村驭风计划”和老旧机组改造政策有望推动我国“十四五”期间年均风机需求从50GW提升至60-70GW，2023-2025年CAGR有望从原来的10%提升至25%。风电行业高速成长确定性高，势必成为股市掘金必争之地，国际矿业及金属集团中国罕王（3788.HK）已成功完成由大宗资源生产商到新能源材料供应商的华丽转型，可重点关注。

成功转型新能源材料供应商

中国罕王成立于1992年，以铁矿业务为基础，通过于澳大利亚布局金矿业务走向国际化，2019年由母公司注入高纯铁业务，发展路径比较清晰。公司铁矿资源主要分布在中国辽宁省鞍本成矿带上，铁矿含钛、磷和硫等杂质较少，铁精矿平均品味稳定在69%左右，资源禀赋优势突出。公司重视技术改造，持续通过选矿技术改造和数字化管理不断增强整体运营效率，目前铁精矿现金运营成本保持在373元/吨的较低水平，其毛公矿山是全国生产成本最低的矿山之一。

基于铁矿业务的显著优势，中国罕王积极发展高纯铁业务，向新能源材料供应商转型。公司于2019年4月通过收购抚顺罕王直接还原铁（“抚顺罕王”）开始发展高纯铁业务，实现铁矿业务价值链的延伸。2021年上半年，公司来自高纯铁业务收入占总收入比例已经由2019年同期的43%上升至约81.1%。抚顺罕王生产的高纯铁主要用于生产风电用球墨铸铁，是中国市场风电球墨铸铁第一大供应商，拥有国内50%以上的市场份额。公司在完成对其的收购后果断停产进行了近半年的技术改造，将高纯铁产能至66万吨。2020年11月，公司收购本溪玉麒麟加码高纯铁业务，将高纯铁的年产能提高至93万吨，进一步巩固头部优势。

纵观风电产业链，风电主机是最为核心的环节，其中高纯球墨铸铁又是风机轮毂、机舱、主轴铸件的重要原材料，将率先受惠于风电行业高速发展。然而风电用铸件对材料的要求极高，这就要求高纯球墨铸铁具有良好的抗拉强度、伸长率和刚度，而且还要求具有在低温下的高冲击强度。公司的高纯生铁拥有铁精矿优良禀赋及冶炼技术优势双重加持，具有国内最低的Mn含量，构筑起强竞争壁垒。同时，受高炉产能指标、优质资源约束、技术的掌握约束几大因素的影响，国内风电球墨新增产能增长空间有限，竞争格局较为稳定，未来随着产能扩充及市占率提升，中国罕王高纯铁行业的龙头优势将越来越明显。

金矿储备提供较强安全垫

金矿业务方面，中国罕王拥有成功运作金矿项目的经验，致力于在澳大利亚建立一个极具成长空间的黄金矿产开发及投资平台。公司于2012年开始在澳大利亚积极收购及部署金矿业务，2013年以2000万澳元代价收购SXO金矿项目；经过成功勘探和开发，2016年SXO金矿资源量由240万盎司增加至460万盎司，并于2017年成功以3.3亿澳元出售，实现投资收益约7.63亿元人民币。

2018年，中国罕王以低于评估价53%的价格收购了PGO金矿黄金公司，该公司旗下有Coolgardie和Mt Bundy两大金矿项目。截至2021年6月底，公司黄金储量已达到146.3万盎司黄金，同比增加527.90%，潜在经济价值巨大。2021年8月，公司以现金代价1400万澳元出售了Coolgardie金矿，后续将聚焦发展Mt Bundy项目。值得关注的是，公司在收购PGO黄金公司时黄金价格约为每盎司1640澳元，而现货黄金价格在2021年9月13日已达到每盎司约2434澳元，提供了较充足的估值安全垫。据悉，公司的黄金项目预计于2023年投产，届时有望成为未来业绩增长的爆发点。

此外，公司股权激励持续落地，为金矿业务发展提供支持。2020年4月，公司的非全资附属集团罕王澳洲投资授出395万份期权予若干罕王澳洲投资雇员以供认购罕王澳洲投资股本中395万股股份；同年12月，罕王澳洲投资又授出180万份期权予若干罕王澳洲投资雇员。另一方面，公司坚持打造“智慧矿山、绿色矿山、安全矿山”，并持续促进节能减排，积极响应国家碳达标政策；2013年-2020年，公司已经连续八年披露ESG报告，为其实现稳定可持续发展奠定了坚实的基础。

二级市场方面，受益于新能源领域的高景气度及转型成果逐步兑现，中国罕王自9月初至今已实现超30%的涨幅，期间一度刷新52周高点至2.37港元。公司于2019年制定了三年分红规划，未来三年（2020年-2022年）分红金额将不低于当期净利润的30%。实际上，公司2020年全年派息比率达48%，2021年中期派息比率超30%，真金白银回馈广大股东，更添投资价值。公司2021年上半年总收入实现约36.4%的增幅，纯利实现约88.0%的增幅，有望持续受益于风电行业的高速发展，叠加金矿业务加持，后续发展前景值得期待。