稀土暴涨，这次不一样
1992年1月，邓小平在南巡讲话中指出：“中东有石油，中国有稀土。一定要把稀土的事情办好。”
但在历史上，比石油还珍贵的稀土，却未能为中国换来可观的财富。倒是日本、美国、欧洲等稀土资源使用大国，长期低价进口中国稀土，夯实自身的军事和产业力量。
长期私挖乱采和盲目扩张，使我国稀土产业陷入低价竞争的价格战，而西方国家却大肆进口，进行稀土储备，中国稀土企业为他人做嫁衣，战略资源被当成基础原材料低价贱卖，而我们还要高价从发达国家再买回稀土制成品。
中国稀土产业堪称一部血泪史。但随着稀土的战略意义被社会认知，我国加大稀土整治力度，稀土产业逐渐回到正轨。
近年来，中国稀土行业整顿不断推进、稀土价格稳步上涨、开启稀土资源储备库以及中国稀土企业并购海外资源等一系列事件，可以看出——中国在“稀土之战”中要占据主动了！
而这一次，稀土的逻辑完全不同。
1、供需逻辑重塑
今年开年至8月底，稀土价格节节攀升，产品线中氧化镨价格上涨 82.64%，氧化钕价格上涨 21.55%；氧化镝价格上涨 33.85%，氧化铽价格上涨 10.96%。
中国稀土行业协会监测的数据显示，中国稀土价格指数近一年来上涨63%。
数据来源：中国稀土行业协会
回望历史，这是我国稀土历史上第四波上涨行情。分析来看，前三次稀土行情均为政策面引发的供给侧扰动，而此次则是需求拉动。
回望历史，可以预知未来。但未来不一定是历史的重演，还有可能颠覆过往的逻辑。
历史上，发生过三次稀土涨价行情。
第一次(2010-2011年)：走出金融危机，经济复苏。我国首次提出了“国家实施稀土战略储备”的正式意见，坚持控制稀土总量和优化存量，并停止对日美出口。政策控制力度加大，供给急速缩减，稀土价格飙升至历史最高点。
第二次(2013-2014年)：工信部组织开展“稀土打黑”专项行动，着重打击非法稀土黑色利益链。打黑专项行动控制黑稀土产量，稀土价格回升。
第三次(2017-2018年)：稀土打黑持续深入，政策日趋严格，导致稀土产量降低，价格随即上涨。
可以看出，过往三次稀土行及价格走势对国家政策的依赖性很大，都属于政策对供给侧的限制，引发的价格上升。
而2020年底至今的第四次行情，则主要是由下游需求引发，受新能源汽车、风力发电机、空调电机景气度上升影响，稀土价格快速回升。
叠加供给端《稀土管理条例》即将出台，供给刚性作用开始显现，同时，海外疫情加重，缅甸、越南等地进口受阻，供需错配之下，稀土价格迎来新一轮上涨行情。
分析来看，稀土长期供需结构将被重塑，价值有望重估。
特别是新能源车销售渗透率不断提升，而新能源汽车电动化程度高于燃油车，对稀土永磁的需求量大幅提升。
同时，空调能耗标准提升，风电景气度提升等因素都从需求端持续拉动稀土价格。
稀土下游需求持续旺盛，将重塑稀土产业逻辑，长期增长的局面已经显现。
2、中国的机遇
稀土是大自然对中国的馈赠，天赋异禀，其他国家无出其右。
中国稀土拥有四个世界第一：储量第一、产量第一、出口量第一和消费量第一。
我国也是唯一能够提供全部17种稀土金属的国家，特别是军事用途突出的重稀土，中国占有的份额更多。
储量上来看，2020年全球稀土储量约1.2亿吨，中国稀土储量世界第一，为4400万吨，占比37%。
产量上来看，2020年全球稀土产量约24.3万吨，中国稀土产量世界第一，为14万吨，占比58%。
并且，我国具有完整的稀土产业链。从上游的稀土开采，到中游的稀土氧化物、稀土金属，再到下游应用环节——稀土磁性材料，光学玻璃，光导纤维等材料，一应俱全。
在应用领域，稀土磁材的占比最大，约能占到总需求的30-40%。
与此同时，我国稀土冶炼分离产品产量占全球的88%以上，具有领先全球的稀土冶炼分离技术，行业壁垒明显。
我国是稀土世界最大的“玩家”，这对拥有得天独厚优势的中国来说，无疑是一场巨大的机遇。重新夺回稀土产业的话语权，就在当下。
当前下游需求旺盛，但我国稀土矿存在总量指标限制，从海外进口稀土矿一直是作为稀土供应的补充来源，大约占20%左右。
而受矿石品位下降、矿山满产、疫情等因素影响，缅甸、美国、澳洲的稀土增量有限，未来供给增速恐无法满足需求的高增长。
据相关机构预测，未来3-5年供应端的增速不超过10%，需求增速则在10%-20%，而且随着未来高端占比的提升，稀土磁材整体需求的增速将维持在15-20%，甚至更高。
可以看出，中国主导着全球稀土格局，中国稀土企业崛起正当时。
为保护珍贵的稀土资源，集中整合稀土产业，2019年由工信部牵头并形成了“5+1”南北六大稀土企业的格局，每年由政府统一分配稀土矿供给指标，供给刚性强。
六大稀土集团为：北方的北方稀土，重点覆盖内蒙古自治区和甘肃的稀土资源与企业，主要产品以轻稀土为主。
南方的南方稀土、中国铝业(中国稀有稀土股份有限公司)、五矿稀土、厦门钨业、广东稀土，重点覆盖江西、湖南、广东、福建、云南、广西、江苏、山东、四川等地的稀土资源与企业，主要产品以重稀土为主。
今年2月，2021年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标正式公布，分别为84000 吨、81000吨，其中北方稀土的开采指标和冶炼指标最大，分别为44130吨和38270吨。
从近年的稀土配额来看，2016-2020年全国稀土开采指标和冶炼分离指标呈温和增长趋势，CAGR分别为7.49%和7.91%。
考虑到保护稀土资源和战略维稳，预计未来的稀土配合不会暴增，将呈现温和放量的态势，增速会控制在8-12%。
需求中长期旺盛，而稀土供给则较为刚性，稀土企业迎来业绩向上的拐点。
3、需求大爆发
稀土被称为“万能之土”，大到农业、工业、军事、新材料、石油冶金等等，小到平日用到的手机、电脑、显示器、汽车等，都有稀土的身影。它是新材料制造的重要依托和尖端国防技术开发的关键性资源。
工业领域，稀土是“维生素”。由于稀土的光电磁等物理特性很好，可以改良钢、铝等传统材料的质量和性能。此外，稀土元素在荧光、磁性、光纤通信、激光、储氢、冶金等方面不可替代。
国防军事领域，稀土是不可替代的C位。几乎所有的高科技武器核心部位都必须用到稀土。
美国的“爱国者”导弹，正是在其制导系统中使用了约3公斤的钐钴磁体和钕铁硼磁体，用于电子束聚焦，才能精确拦截来袭导弹；M1坦克的激光测距机、F-22战斗机的发动机及轻而坚固的机身都有赖于稀土。
一位前美军军官甚至称：“海湾战争中那些匪夷所思的军事奇迹，以及美国在冷战之后，局部战争中所表现出的对战争进程非对称性控制能力，从一定程度上说，是稀土成就了这一切。”
F-22
17种稀土元素对应应用领域各有不同，而稀土产品中永磁材料占比最大（为稀土总消费量的42%），高性能钕铁硼永磁则是核心。
钕铁硼磁体磁能极高，被称为当代“永磁之王”。预计2023年下游对钕铁硼需求上升到14.05万吨，CAGR为28.66%。
新能源汽车：贡献最大增量
根据机构预测，新能源车用钕铁硼占比将从2020年的15%上升到2023年的26%，新能车为高性能钕铁硼永磁提供最大需求增量。
数据来源：国金证券
汽车是钕铁硼永磁材料最大下游，占比约一半，主要用来制造永磁电机。驱动电机是新能源汽车的三大件之一，采用体积更小、功率损耗更低的永磁电机可以有效提升续航里程。
稀土永磁驱动电机具有尽可能宽广的弱磁调速范围、高功率密度比、高效率和高可靠性优势，可有效降低汽车重量，提升效率，且需求不可替代性强。
特斯拉Model3就宣布用永磁同步电机替代原来Model S上的三相异步电机。2019年，我国新能源汽车中的永磁同步电机装机量为120.98万台，占比高达97.51%。
可见，新能源汽车的高速发展将成为高性能钕铁硼消费的核心增量。机构预测的2023年全球新能源汽车对钕铁硼的需求量为36841 吨，占比从2020年的15%上升到26%;，复合增长率高达56.32%。
风电：受益碳中和
我国去年制订了年均新增风电装机50GW的目标，并且在2025年后，年均装机不低于 60GW，到2030年累计装机不低于800GW，到2060年累计装机不低于3000GW。
除光伏外，风电是“碳中和”、“碳达峰”目标下最为受益的产业，未来10年，风电装机量有望维持高位。
风力发电机分为永磁直驱式、半直驱式和双馈异步式，其中永磁直驱式和半直驱式使用高性能钕铁硼磁钢。
直驱永磁发电机相对于双馈式发电机有维护成本低、高效率、电网兼容性好等优点，未来渗透率有望逐步提高，目前仅30%左右，未来有望提升至40%乃至更高。这将持续带动风电领域对于高端钕铁硼永磁材料的消耗。
预计2023年全球风电领域对钕铁硼的需求量为35125吨，复合增长率为28.97%。
此外，其他多点需求均十分旺盛，变频空调、节能电梯、工业机器人，均在各自行业推动下迎来需求的快速增长。
需求侧的持续旺盛，让稀土产业改变了过往的产业发展逻辑，稀土有望步入中长期景气周期。
核心标的
重组合并成立的六大稀土集团，相当于给我们划定了上游资源标的的选择范围。
而由于永磁材料是下游应用的核心，可以遴选该领域的核心企业，予以重点关注。
由于下游行业景气度持续旺盛，稀土作为一种矿产资源，有望摆脱周期宿命，行业龙头有望从“周期股”变为“成长股”，估值体系也将被重新锚定。
北方稀土：体量最大
北方稀土是全球最大的轻稀土供应商，作为行业的绝对龙头，市占率30%以上，国家配额占比近一半，不仅有行业的贝塔，而且具备着很强的阿尔法。
6家稀土集团开采、冶炼指标预测，数据来源：工信部，国金证券研究所
未来每年配额的增速预计也可以保持20-30%的增速，成长性、业绩的确定性都非常高。
今年上半年公司实现营收147.2亿元，同比增长49.74%；而归母净利润大增超5倍，达到20.36亿元。
且二季度环比加速增长，营收和归母净利润环比分别增长31%、62.7%，均超预期。
成本端，公司与包钢签订采购协议，获取低成本矿石原料，具备显著成本优势。这可以体现在公司的毛利率水平上，上半年北方稀土毛利率达到24.33%，同比增加13.8个百分点，盈利能力在稀土上市公司中处于绝对领先地位。
具备规模和成本优势，随着稀土下游磁材行业需求持续旺盛，公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。
盛和资源：国内国外两开花
盛和资源坚持“国内国外两种资源、两个市场，实现产业链上下游协调延伸”的发展战略。
公司参股了美国最重要的稀土矿——芒廷帕斯稀土矿，包销其稀土矿产品。此外，公司还参股了格陵兰科瓦内湾稀土矿，投资了越南稀土有限公司。
储量方面，目前掌管稀土矿储量5万吨。2020 年，公司通过参股、托管、并购等形式实际掌控的国内稀土矿山资源储备约1万吨，国外稀土矿山资源储备约4万吨。
产能方面，公司目前现有稀土分离能力约1.5万吨/年，稀土金属加工能力1.2万吨/年，总计年产能2.7万吨，未来总产能有望达到3.7万吨。
包钢股份：天赋异禀
控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明的铁矿石储量为14 亿吨；稀土折氧化物储量3500万吨，居世界第一。经过20的发展，公司已经是世界最大的稀土工业基地和内蒙古自治区工业龙头企业。
白云鄂博矿中铁与稀土共生的资源优势造就了公司独有的“稀土钢”产品特色，钢中含稀土，坚韧度和强度更高。
2017年起，公司与北方稀土进行稀土精矿销售日常关联交易。2020年包钢股份生产销售稀土精矿12万吨，2021年计划生产稀土精矿20万吨。
经过多年的发展，我国也涌现出一批优秀的永磁材料企业。
金力永磁：技术领先
金力永磁是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家。根据弗若斯特沙利文的数据，金力永磁2020年使用晶界渗透技术生产4111吨高性能稀土永磁材料产品，于晶界渗透稀土永磁市场中排名世界第一，约占21.3%的市场份额。
公司是特斯拉、比亚迪、博世、大众、通用的供应商，上汽集团、蔚来、理想汽车都是公司的最终用户。在节能变频空调领域，公司是美的、格力、三菱电机等知名品牌的重要磁钢供应商。在风力发电领域，全球排名前六的风电整机厂商有四家是公司客户，包括金风科技和西门子- 歌美飒等。
此外，在节能电梯领域，公司是通力、上海三菱电梯等顶尖电梯制造商的重要磁钢供应商，公司3C 领域产品开始规模化量产，已成为公司新的业绩增长点。公司还积极布局机器人及智能制造、轨道交通等新能源及节能环保领域，已经成为这些领域重要的高性能磁钢供应商之一。
正海磁材：精准卡位
正海磁材聚焦新能源赛道，上半年高性能钕铁硼永磁材料实现营收14.26亿元，同比增长 76%。
公司高性能钕铁硼永磁材料主要应用在新能源、节能化和智能化等“三能”高端应用领域，其中汽车/变频空调/风电领域的营收的同比增速分别为115%/60%/18%。
受益于新能源汽车的高景气，公司在新能源汽车市场表现亮眼，实现销售收入4.64亿元，同比增长146%，营收占比达32%。
旗下上海大郡以乘用车为增长点，上半年承担了多个产品开发，新能源汽车电机驱动系统实现营收0.36亿元，同比增长超两倍。
全球销量前十大汽车制造商中已有九家为公司客户，是大众、丰田、日产、通用、福特、现代、一汽红旗、长城等主机厂的一级供应商，并已进入多家新势力车企的核心供应链。
产能方面，现有产能1万吨，随着相关产能项目的建设达成，预计今年底将拥有1.5万吨生产能力，2022年底2.4万吨，并于2026年3.6万吨的生产能力。规模扩大将继续增强公司在稀土永磁材料领域的优势地位。
龙磁科技: 聚焦细分领域
公司是国内高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业。该产品是永磁微特电机的核心部件，主要应用于汽车、家电、电动工具及健身器材等电机。
2021年上半年，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长83.31%；归母净利润0.62亿元，同比增长203.29%。
2016-2021HI，湿压磁瓦营收占比分别为85.2%、85.9%、86.9%、88.4%、85.6%、72.81%，湿压磁瓦为公司的主要产品。公司上半年毛利率36.90%，净利率15.44%，在永磁材料企业中处于领先地位。
资料来源：龙磁科技官网
公司在该细分领域技术领先，湿压磁瓦SM-9及SM-12高性能指标及大弧度、高拱高磁瓦成型技术等处于行业前列。公司及其子公司将军磁业、上海龙磁、龙磁精密均为高新技术企业。
与此同时，龙磁科技也在不断调整产品结构，通过定增募资进军高端市场，尤其是汽车电机磁瓦、直流变频家电电机磁瓦，满足高端市场对新产品的需求。
要注意的是，上述部分企业的股价已经经历过一波大幅度拉升，虽然长期看前景不错，但短期恐也有调整的风险，需要量力而行。
矿产资源一直遵循着周期铁律，而近些年的产业变革，扭转了这些金属资源的发展逻辑。
特别是新能源汽车、光伏等行业的大爆发，直接改写了锂、钴、镍、硅、磷等等资源的周期属性，相关企业股票从周期股逻辑变为成长股，而这样的故事正在稀土板块复制。