启富投顾-早评：划重点、投资再均衡

市场解读

1、财政政策发力，当前进入新一轮行情第二阶段，权重与主线并举，配置上要更加均衡。

2、新能源与半导体连续修正要敢于布局，核心蓝筹二次驻地，趋势有望反转，主要聚焦在创新药与新基建上。

3、总的来说，由于中报已经完全披露，业绩层面的利好利空因素均已得到释放，之前市场较明显的小盘、成长风格将会逐渐削弱，大盘、价值风格开始出现机会。配置上更加均衡。

4、当前中国经济逐渐从高增长目标转为高质量增长，“碳达峰、碳中和”“共同富裕”“制造强国“展开

高景气行业

1、半导体新能源汽车一直维持在景气度高位，也是我们长期投资赛道。（这里就不详细分析）2、创新药与外包药：多重因素推动行业持续高景气。国内外创新药研发火热，但是随着市场竞争日趋激烈、科学技术进一步发展、审批门槛越来越高，使得创新药研发周期变长、研发成本增加、研发回报率下降。这样一对矛盾使得CXO需求激增。CXO可节约研发成本40%、节约临床时间10%-20%。国内传统药企转型，创新药研发投入不断增加。创新是医药行业发展的核心驱动力。国内推动医药产业升级，但大部分传统药企缺乏创新药方面管线储备和研发经验，需要CXO助力。成本优势和人才红利背景下，全球产业链向国内转移已成为大趋势，尤其新冠疫情加速了这一趋势，海外订单持续流入。

景气度反转型

1、军工主机厂：中报军工主机厂的合同负债高增，结合发动机、军机等主机产品的制造/交付周期，三季度开始主机产品交付量将环比大幅提升。

2、光伏：光伏上半年的新增装机量低于预期，主要由于硅料价格过快上涨抑制了下游开工率。三季度硅料价格高位企稳，加上国家财政支出发力，光伏装机三季度将迎来改善。硅料和组件受益下游开工率回升的弹性更大。

景气度有望反转型

1、消费食品、饮料调味品等：上半年社区团购分流、餐饮渠道的景气度恢复较慢、原材料涨价、库存压力，使得板块业绩普遍承压。三季度以来行业正积极去库、各公司均布局社区团购、且高基数效应减弱，预计业绩环比改善。

2、消费电子：产业链上半年受需求下滑、上游元器件涨价等因素影响，半年报业绩普遍承压。三季度为传统备货旺季，同时苹果有望承接华为高端机市场，苹果产业链备货或超预期，核心公司三季度业绩改善幅度或更为明显。

财政政策发力第三轮行情依旧——新基建

8月专项债发行提速+“适度超前进行基础设施建设”，市场对财政扩投资的预期再次强化。

8月以来专项债发行近期明显提速。截至8月底，年内新增专项债发行约1.8万亿，其中8月发行了接近0.5万亿，8月单月的发行量占前八个月发行总额近30%，专项债发行出现了明显提速。这个与我们前期判断财政前置预期一直。

总的来说，进入8月以后，各项数据均显示财政端正开始逐步发力，表明上半年“进度缓慢”的财政支出节奏切切实实有望迎来提速，财政发力的预期也得到强化。

当前国家再次表示将适度超前进行基础设施建设，意味着在8月专项债开始提速后，预计今年新增专项债额度将大概率在年内发完，后续主要发行期将主要集中在9月和12月，今年底和明年初都有望切实形成实物工作量，下半年的基建投资增速将得到支撑。

结果：建筑业基本面有望持续改善，建筑央企业绩预计高增，切入新能源赛道带来估值重塑。

投资上更加均衡

前期市场风格：新能源车、光伏、半导体先后进入震荡调整状态，8月强势板块转换成有色采掘、化工、钢铁等周期性行业，军工、券商受基本面、事件等因素驱动也出现持续涨幅。而生物医药、电子、食品饮料则受政策及中报业绩影响，跌幅较大。

当下：由于中报已经完全披露，业绩层面的利好利空因素均已得到释放，之前市场较明显的小盘、成长风格将会逐渐削弱，大盘、价值风格开始出现机会。

聚焦：当前中国经济逐渐从高增长目标转为高质量增长，“碳达峰、碳中和”“共同富裕”“制造强国”成为目前中国三个关键发展目标。

1、科技创新：半导体与新能源、高端制造（工业母机）

2、消费：创新药、核心消费蓝筹

3、估值提升与事件驱动：券商

投资与人生

牛市是普通投资者亏损的主要原因。——［美］本杰明·格雷厄姆

作者：鲁鹏 投资顾问

执业证书编号：A1130620080001

时间：2021年9月7日

风险提示：以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担，市场有风险，投资需谨慎。