第一大客户为宝洁，纸制印刷包装供应商中荣印刷冲击创业板

近日，中荣印刷集团股份有限公司（以下简称“中荣印刷”）披露招股说明书（申报稿），保荐机构为华林证券。本次拟公开发行不超过4,830.00万股，不低于公司发行后总股本的25%，拟在深交所创业板上市。

中荣印刷成立于1990年4月，是一家以快速消费品、消费电子市场为主要领域，集研发、设计、生产、销售于一体的纸制印刷包装解决方案供应商，为国内外高端客户提供创意设计、方案策划、新技术应用、色彩管理及其他个性化需求配套解决方案。旗下产品主要包括折叠彩盒、礼盒、促销展示工具、电商包装盒、智能包装等。

本次发行前，黄焕然间接控制本公司 56.01%的股权，为本公司实际控制人。

值得注意的是，中荣印刷曾于2018年6月向证监会提交IPO申请文件，并于2018年9月向证监会申请撤回IPO申请文件；2019年6月上旬第二次提交了IPO申请文件，2019年6月下旬撤回了本次IPO申请文件。

本次IPO拟募资8.93亿元，其中3.5亿元偿还银行贷款和补充流动资金，其他用于产能扩建项目、仓库建设项目（昆山）、管理信息系统升级项目（中山）。

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受制于原材料价格波动

随着我国社会经济的不断发展，纸制印刷包装产品正向精细、精致、精品方向发展，尤其是随着近年来国家大力实施包装减量化的政策要求，纸制印刷包装相较其他印刷包装的竞争优势更加明显，市场竞争力逐步增强，应用领域也越发广泛，存在一定的发展机遇。

从基本面来看，报告期内，中荣印刷实现营业收入分别为18.86亿元、20.63亿元、 21.77亿元、11.93亿元；扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为1.12亿元、1.65亿元、1.78亿元 、 9161.11万元。

其中，公司的直接材料主要为白板纸、白卡纸等原纸制品。报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本的比例分别为 67.01%、68.57%、68.23%和 68.16%。随着去产能、供给侧改革等政策的不断推进，环保政策持续趋严，叠加疫情影响，纸品价格在报告期内出现了明显波动。一旦公司无法将原材料价格上涨的影响转嫁至下游客户，短期内将影响公司生产成本，造成公司产品毛利率的波动，进而对其经营情况产生较大影响。

同时，公司的下游客户为日化、食品保健品、消费电子等快速消费品行业的企业。

报告期内，前五大客户的销售金额占同期营业收入的比例分别为 47.41%、45.18%、44.51%、41.26%，占比相对较高。其中，公司第一大客户为宝洁，公司向其销售金额分别为4.56亿元、4.85亿元、4.76亿元、2.33亿元，占同期营业收入的比例分别为 24.19%、23.50%、21.86%、19.55%，占比相对较高。

由于公司对宝洁及其他主要客户的销售占比较高，一旦在后期客户关系发生变化，或会致使向公司的采购量大幅下降，公司面临业绩下滑的风险。

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研发能力不突出

要知道纸制印刷包装属于资本密集型产业，由于公司正处于快速发展阶段，在研发、产能以及信息化系统建设上需要投入资金，以进一步扩大生产规模，改善公司智能制造水平。

而目前公司自有资金规模偏小，融资渠道单一，主要依靠银行贷款和自有资金积累，限制了公司的资本投入能力。报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为886.95万元、1409.71万元、1231.23万元、873.57万元。

总体来看，报告期内，非流动性资产投入金额较大，公司负债金额较高，流动比率、速动比率相对较低，资产负债率（母公司）相对较高，存在一定的短期偿债风险。

此外，尽管目前国内印刷设备制造企业发展迅速，但离世界一流技术水平还有不少差距，亟待提升产品竞争力。报告期内，公司研发投入分别为7161.77 万元、7390.10万元、8692.26万元、4830.90 万元，占营业收入的比重分别为3.80%、3.58%、3.99%、4.04%，存在一定的提升空间。

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结语

纵观纸包装市场，可以发现，现阶段我国中低端纸包装产品市场产能相对过剩，市场竞争激烈，而高端纸质包装产品市场竞争程度相对缓和。中荣印刷若想进一步占据市场优势，需要在扩容产能的同时，重视研发能力，以智能制造为核心，推动信息化建设，加强产品竞争力。