净利暴增8倍，锂王赣锋锂业凭什么量价齐升

有色金属板块火了，火得很彻底。

上周，伴随着有色金属板块的大涨，海通国际一份《中国有色金属：决战元素周期表》的研报也跟着出圈了。在研报的开头，研究员这样写道：“每个产业都与各式各样的元素产品密切相关，放眼元素周期表全局，了解各元素主要产品的产值，有助于把握市场变化格局和追踪市场动态。”

当下，新能源电动汽车当仁不让是一条性感赛道，而其上游的锂电池又是目前新能源汽车主流的动力系统。元素周期表上锂的一举一动自然也就牵动着无数投资者的心。昨日，A股锂王赣锋锂业涨停，股价再创历史新高，市值突破3100亿元，港股也收涨超7%。公司趁热打铁，于昨日晚间披露了上半年的业绩。今日，赣锋锂业A股盘中涨逾3.5%，收涨1.86%报220元/股；港股收涨2.87%报179.2元/股。

过去半年，赣锋锂业的A股股价从3月低位至今涨幅超143%，港股股价涨幅也逾83%。截至上半年期末，普通股股东总数近18.46万户，半年内增长81%。被诸多投资者拥趸的赣锋锂业，究竟吸引点在哪儿？

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供需不衡，量价齐升

上半年，赣锋锂业实现营业收入40.64亿元，同比增长70.27%；归母净利润14.17亿元，同比增长805.29%。虽然受疫情影响，去年同期增速的基数较低，但与2019年上半年同期21%的营收增速与-64.67%的归母净利润增速相比，公司上半年的业绩可谓是亮眼。

其中，公司二季度实现营收24.58亿元，同比增长87.87%，环比增长52.94%；实现归母净利润9.41亿元，同比增长532.35%, 环比增长97.56%。

公司上半年毛利率达到35.12%，比去年同期19.35%的毛利率约增加15个百分点；净利率为35.99%，基本回到2017年、2018年的水平。

具体业务来看，金属锂及锂盐系列产品在收入构成中占比最大，达到72.85%，上半年实现营收29.61亿元，同比增长66.07%；锂电池及其材料实现营收7.64亿元，同比增长84.27%。毛利率方面，金属锂及锂盐系列产品业务的毛利率达到41.37%，同比大增102%。

同时，金属锂及锂盐系列产品业务也公司贡献了超85%的利润。可以说，赣锋锂业上半年业绩的大幅增长得益于金属锂及锂盐系列产品的量价齐升。

量方面，受益于新能源汽车需求的大幅增长，作为目前主流电池的锂电池需求也跟着飙升。

据工信部数据，今年1-6月份，中国新能源汽车的产销量分别完成了121.5万辆和120.6万辆，同比增加了两倍，与2019年全年的产销量基本持平。此前，中汽协预测的数据是2021年全年新能源汽车的销量达到180万辆，同比增长76%。就上半年新能源汽车的产销数据来看，明显超出预期。

在新能源电动汽车的成本中，动力系统占比50%，其中锂电池又占比76%。锂电池中的正极材料与电解液分别占比45%与10%，而这两项材料都需要用到锂这种原料。新能源汽车销量大幅增长，也就顺势提升了对锂的需求量。

价方面，因为下游新能源电动汽车超预期的爆发增长，而下游产能供给又不足，上半年锂价涨幅惊人，全球锂ETF上半年涨幅超过24%。据开源证券数据，上半年国产碳酸锂的价格从7.28万元/吨左右上涨至12.9万元/吨左右，涨幅约77.2%；国产氢氧化锂则从50000元/吨上涨至100000元/吨，涨了一倍。

需求大增，而供给产能不足，在供需关系不平衡的状态下，赣锋锂业锂金属及锂盐系列产品的营收与毛利率自然也跟着大增。

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疯狂买矿，意欲何为

目前，赣锋锂业已经形成年产电池级碳酸锂4.05万吨，年产电池级氢氧化锂8.1万吨，年产金属锂2000吨的产能。但赣锋锂业对这样的产能似乎并不满足，从年初至今，公司便通过收并购屯了5次矿。

2月，赣锋锂业称其董事会同意全资子公司上海赣锋以不超过2400五年英镑增持英国锂矿公司Bacanora；3月，斥资14.7亿元人民币收购伊犁鸿大100%股权，间接持有五矿盐湖有限公司49%的股权；5月，又以不高于1.9亿英镑对Bacanora公司所有已发行股份进行要约收购，将其旗下位于墨西哥的锂黏土Sonora项目收入囊中。6月，公司称拟以自由资金1.3亿美元的价格收购荷兰SPV公司50%的股权，获得旗下Goulamina锂辉石精矿50%的包销权；7月，同意全资子公司赣锋国际或其全资子公司对加拿大Millennial公司进行要约收购。

在短时间内这样大手笔快速买矿，赣锋锂业的举动看似疯狂，实则是瞄准了未来新能源电动汽车需求仍然会快速增长，从而带动上游锂原料市场的趋势，先下手为强，加足马力跑马圈地屯矿。

作为典型的周期性行业，锂原料的需求受到下游消费端的很大影响。2017年，以比亚迪为首的新能源汽车市场曾有过一段小高光时刻，带动了上游锂产能的扩张。但好景不长，当时的新能源汽车市场并没有形成可持续的巨大需求，也因此造成了随后两年锂原料的产能过剩积压，为解决经营压力，全球锂矿不得不减少产能供应。这点从赣锋锂业2017年至2020年的业绩变化中也可窥见。

不过，自去年下半年爆发的这波新能源汽车市场需求，具备了可持续的高成长性。一方面是技术相对更加成熟，另一方面则是“碳中和”、“碳达峰”政策的推动。据民生证券预测，未来国内与全球的新能源汽车年复合增长率分别为33%和34%，将带动国内与全球的动力电池未来五年内的年复合增长率分别达到40%与43%。

中金公司表示，在全球汽车电动化的趋势下，预计全球锂需求有望从2021年的42万吨增值2025年的154万吨LCE，年复合增长率达38%，锂供需有望逐步走向紧张。锂原料的周期性也将被熨平。