雅善耳鼻喉医疗二度递表港交所：就诊人数持续下滑，业绩略显疲软

据格隆汇新股了解，雅善耳鼻喉医疗集团有限公司（以下简称“雅善”）于8月30日向港交所主板递交上市招股书，擎天资本为其独家保荐人。值得一提的是，公司曾于2020年6月向港交所递表。

在IPO前的股东架构中，雅善耳鼻喉医疗控股股东为麦医生、梁医生、应医生，各自拥有33.33%，他们为共同组成控股股东，合计持有100%的股份。

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业绩连续负增长

作为私营耳鼻喉科医疗服务集团，雅善是新加坡两家在各自服务网络中拥有超过一家诊所的耳鼻喉服务提供商之一，其诊所团队拥有17名成员，主要治疗各种常见、罕见耳鼻喉科疑难病症。2020年，根据弗若斯特沙利文报告显示，以在新加坡产生的收益计，雅善在新加坡私营耳鼻喉科医疗服务行业排名第一，占有约9.7%的市场份额。

尽管雅善在新加坡市场处于领先地位，但近年来其业绩表现却显露疲软。

2018年-2020年，公司实现收益由1087.1万新加坡元下降至1068.7万新加坡元，年复合增速为-0.85%；同期净利润由392.8万新加坡元减少至205.5万新加坡元，年复合增速为-27.67%。

分业务来看，雅善耳鼻喉医疗三大业务主要包括诊所提供多种一般耳鼻喉科服务、于新加坡私营医院为患者提供外科服务、提供辅助业务。其中前两大业务占据绝大份额，2020年，一般耳鼻喉科服务、提供外科服务分别占营业收入的41%、58%，而辅助业务占比约1%。

从一般耳鼻喉科服务的经营效果来看，使用该服务的患者总数波动相对明显，平均每年在6700人左右，而到诊所就诊人次却是逐年下滑，从13861人次下降至10750人次。患者就诊人数的减少使得这块业务收入也呈现下滑态势，由537.2万新加坡元下降到439.2万元，主要受新冠疫情的影响以及来自泰国、马来西亚的激烈竞争导致的境外患者人数减少。

外科服务近几年收入及占比在不断上升，产生收益由2018年的549.9万新加坡元增长至618.5万新加坡元。但同样，使用外科服务的患者数目仍不断减少。

通常情况下，耳鼻喉科病症较轻，无需长期经常性就诊，这使得患病人数及需求具有一定波动，作为耳鼻喉科服务的公司，雅善无法对其特定时间内各类耳鼻喉科服务的需求和患者需求进行控制，对其业绩稳定性造成一定影响。

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市场竞争激烈

由于新加坡人口老龄化，医疗服务的可负担性提升，耳鼻喉科医疗服务行业的市场规模不断增加，由2016年的1.59亿新加坡元增长至2019年的1.78亿新加坡元，受疫情影响2020年短暂下滑至1.64亿新加坡元，预计2021年-2025年重回正增长至2025年的2.48亿新加坡元。

若按私立部门收入计算，耳鼻喉科医疗服务行业的市场规模在1.2亿新加坡元左右，预计到2025年将增长至1.8亿新加坡元。

2020年，新加坡约有40间私营耳鼻喉科诊所，主要集中在新加坡中部地区，其中公司拥有5家诊所，包括ME1诊所、PE诊所、MA诊所、ME2诊所、G诊所。由于市场竞争者较多，整个行业集中度不高且竞争激烈，排名前三甲的公司合计市场份额仅23.4%。

事实上，新加坡的公立医院已经可以满足大部分居民的看病需求，私营医院领域不仅面临来自本土公司的竞争，还有其他领国医疗机构分流。可以预见的是，在私营医院领域竞争愈加激烈的背景下，雅善耳鼻喉未来的业绩增长将仍旧承压。

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小结

总体来看，医疗服务是一个刚性需求的行业，不过新加坡市场公立医院系统基本完善且补贴较多，对于私营领域而言，天花板很明显。同时，耳鼻喉科赛道的就诊人数及规模相对稳定，存量竞争下，公司面临的多方竞争加剧对其业绩都将造成一定影响。