行业观察｜新旧需求放量+产能压制 制冷剂产业链开启高景气周期
财联社（济南，记者 崔晓丽 方彦博）讯，一边是下游新旧需求的持续提升，一边是新增产能受限，制冷剂产业链再一轮的高景气周期似乎即将到来。
山东某资深制冷剂行业人士告诉财联社记者，“制冷剂原有需求增长，叠加在锂电、光伏等新兴行业产生的新应用，让当前制冷剂市场需求火爆，但由于行业的特殊政策限制了新增产能，供给缺口将持续增加，制冷剂全产业链有望迎来超级景气周期。”
记者采访多家制冷剂产业链相关企业了解到，目前从上游原材料到下游制冷剂产品，都不同程度地出现订单饱和、产品供不应求的局面，产品价格也在持续走高。
卓创数据显示，当前制冷剂市场整体行情出现明显涨幅，R125等型号产品更是出现多厂家封盘现象，市场报价屡创新高。
需求增长趋势明确
制冷剂（氟制冷剂）作为氟化工产业的最重要产品之一，下游需求以空调（含汽车空调）、工业及商业制冷为主，占比超过80%。我国也是全球空调的生产中心，国内空调产能占全球产能份额接近9成。
今年以来，国内空调行业整体实现明显复苏，据产业在线数据，2021年上半年国内家用空调总销量8637.36万台，同比增长13.56%。
短期市场复苏的同时，新兴经济体国家空调渗透率的提升有望成为空调行业需求增长的长期驱动力。目前，各国的家用空调渗透率差别巨大，中国市场渗透率约60%，美国、日本为90%以上。而印度市场的家用空调渗透率仅为4%，空调在新兴经济体内仍具有较大的增长潜力。
此外，在下游锂电池、光伏行业的拉动下，以PVDF（聚偏氟乙烯）为代表的含氟新材料市场需求火爆异常，产品价格从年初至今单吨上涨最高达19万元。PVDF的生产原材料则为第二代制冷剂R142b，每吨PVDF需消耗R142b约1.8吨。
有分析人士预计，至2024年，国内空调、工业及商业制冷环节的制冷剂年需求量或将突破75万吨，年复合增长率约4.4%。同时，再考虑到国内锂电及光伏行业的快速提升，以PVDF为主的含氟新材料也将拉升制冷剂需求超20万吨/年。
新增产能受限，供给缺口增加
迄今为止，制冷剂共经历过四个代系的更迭。第一代制冷剂氟氯烷烃（CFCs）和第二代制冷剂氢氯氟烃（HCFCs）问世于上世纪30年代，因其在大气层光解产生的氯原子会严重破环生态环境，根据《蒙特利尔议定书》及基加利修正案，目前一代制冷剂已全面淘汰，二代制冷剂在发达国家也已基本淘汰。
根据上述约定，我国二代制冷剂实行配额制度，并逐渐减产约20%；三代制冷剂则将以2020至2022年作为“基线年”，按照2020至2022年期间各厂商的平均产量制定2024年至2029年的产量冻结期的生产配额。
根据国盛证券推算，至2024年，我国在基加利修正案的约定下的二代、三代制冷剂可供应总产能约70万吨。而届时行业预计需求将增长至75万吨，在第四代制冷剂的普及还尚需时日的情况下，制冷剂行业或将面临较大的供给缺口。
虽然，以制冷剂做为原料用途的生产量目前不受上述规定的限制，但目前有关部门仅允许与下游含氟材料一同扩产，不允许单纯扩产二代制冷剂产线的情况下，新增产能的审批和建设周期较长，进一步加剧了制冷剂市场的供需失衡。
上市公司业绩有望受益
国内氟化工龙头巨化股份（600160.SH）拥有二代制冷剂R22产能15万和各类三代制冷剂产能22万吨。同时，公司还布局了包括PTFE、PVDF、FKM等在内的含氟材料。上半年，公司实现营收81.84亿元，同比增长14.22%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长644.15%。
三美股份（603379.SH）拥有各类三代制冷剂产能约16.7万吨，同时拥有二代制冷剂HCFC-22产能1.44万吨（2021年度用于制冷剂的生产配额1.18万吨，占全国生产配额的5.25%）、HCFC-142b产能0.42万吨（2021年度用于制冷剂的生产配额0.25万吨，占全国生产配额的18.23%）。
联创股份（300343.SZ）拥有HFC-152a、HCFC-142b、HFC-134a、HFC-125、HFC-143a、R410a等制冷剂产能4万吨。其中，二代制冷剂R142b产能2万吨（2021年度用于制冷剂的生产配额0.37万吨，占全国生产配额的26.28%）。同时，公司拥有1.4万吨PVDF规划产能，其中一期项目0.3万吨PVDF已处于开车试生产的准备阶段，预计将于近期试生产开车。
上游方面，滨化股份（601678SH）是制冷剂原料四氯乙烯的主要生产企业，拥有四氯乙烯产能为8万吨/年，2021年上半年四氯乙烯销售3.2万吨，实现收入2.3亿元。据接近公司的人士介绍，受下游需求影响，目前公司四氯乙烯产能吃紧，售价也有明显提升。数据显示，当前四氯乙烯价格约15000元/吨，较上半年均价7200元/吨涨超1倍。
前述业内人士预计，在需求增长、产能受限的情况下，随着四季度制冷剂行业旺季的临近，预计包括上游四氯乙烯、制冷剂产品及下游含氟材料等产品的价格都还存继续上涨的动力，制冷剂产业链景气周期有望开启，相关公司的盈利能力也将进一步提升。