透过最新财报，看完美日记母公司——逸仙电商(YSG.US)的“质变”

8月26日，完美日记母公司——逸仙电商（YSG.US）发布了2021年第二季度财报。

整体看下来，这份财报不乏亮点。报告期内，逸仙电商营收规模稳健增长至15.3亿元，同比增长53.5%，大幅领先同期化妆品类商品零售18.5%的增长率，以及可比公司增速。这也是其连续三个季度实现同比增长。同时，其Non-GAAP净亏损率同环比双降，大幅收窄至12.8%；毛利率约达65.7%，同比连续提升。

作为逸仙电商长期发展必要投入的研发支出，持续翻倍式增长；期内投入费用约3520万元，相比去年同期（约1430万元）增长146.2%，占营收总额的约2.3%，这一比例高于国内可比公司，接近于国际大牌美妆集团。

（来源：格隆汇整理）

此外，逸仙电商Q2营销费用占销售额比例进一步下行至63.8%，DTC消费者规模约1020万，同比增长13.3%（2020年Q2约900万）；DTC消费者季度客单价约116.7元/人，同比增长17.6%（2020年Q299元/人）。

而这些似乎也意味着，逸仙电商“研发创新+多品牌+……”的组合拳打法开始奏效了，其立足长期主义的商业模式，开始从“量变期”转入“质变期”。简单来讲，逸仙电商一边收入高质量增长，另一边成本逐步下行，最终导向无疑是盈利能力的提升，步入健康、可持续发展通道。

下面，也分别从两个维度，来进一步分析上述积极变化出现的原因，以及可持续性。

1、研发打造专属“芯片”，驱动有质增长

首先明确一点，化妆品的竞争核心，往往在于对上游原料端。长期来看，历久常青的美妆品牌大多是拥有专利成分保护期的国际大牌，专利成分也因此被视作企业发展的“芯片”，即由研发驱动长期增长。好比欧莱雅的王牌专利成分——玻色因，使其在抗衰老领域占据独有地位，黑精华等产品的复购率长期居高，官方旗舰店月销量保持1万+。

今年4月，逸仙OpenLab探秘活动中，相关人士透露，逸仙电商已拥有超500种专属原材料。第二季度，逸仙电商亦取得了多个技术创新应用成果：共同开发并落地多个原料，包括舒胺修H、舒胺修L、377共输送纳米载体pro、水杨酸纳米包裹微胶囊等。截至目前，逸仙电商在全球范围内拥有84项专利，其中包括37项发明专利（部分正在转让过程中）。

对于一个新锐美妆集团而言，能够达到这样的科研储备规模，无疑并不多见。截至上半年，业内公司花西子合共拥有专利47项；贝泰妮拥有境内有效专利50项，逸仙电商在科研方面的实力可见一斑。

此外了解到，逸仙OpenLab是一个革新的开放式研发体系，将原料端、研发端、生产端等全球顶尖合作伙伴纳入其中，即上下游整合。成品安全方面，其微生物菌落内控标准是≤100，护肤品菌落总数基本可以做到＜10，远高于全球护肤品菌落≤1000标准。同时，逸仙电商还与里昂大学医学院3D皮肤研究所、华中科技大学、法国植物干细胞培养机构Naolys等海内外知名机构达成了战略合作，致力于多个方向的原料创新应用。

2、纵、横双向扩张，护肤品类支撑上行预期

在长期沉淀的研发实力加持下，逸仙电商二季度也顺势打开更大的品牌增长空间，并加快了利润率、成分要求均较高的护肤品类拓展。

纵向来看，孵化主品牌完美日记后，逸仙电商不断致力品牌矩阵搭建，期内成效显著，完子心选和LittleOndine小奥汀ROI不断提升；新品牌PinkBear皮可熊步入高速增长期，累计GMV突破1000万元。横向来看，以完美日记为例，其持续孵化爆款产品，推出的明星礼盒小细跟“皮箱”超10万件，7月推出男性彩妆及保湿护肤类产品，开始向男性消费市场渗透。

另值得关注的是，二季度，逸仙电商护肤品类表现亮眼，主品牌完美日记在二季度开发护肤品，并利用其庞大的用户群进行交叉销售；新品牌方面，Dr.Wu达尔肤杏仁酸精华618在中国大陆全渠道销售额同比增长超7倍；Galenic法国科兰黎VC精华上市24小时销售额破100万，登上天猫精华类目Top1；EVELOM经典洁颜霜50ml销售同比增长152%。受益于此，逸仙电商营收结构也实现“质”级优化。在Q2业绩电话会议上，逸仙电商透露Q2护肤品类销量占比已超20%。

这意味着，基于多品牌多品类拓展，逸仙电商已形成多条增长曲线，同时在每条增长曲线进行价值延伸，护肤品牌及品类正在拉动其盈利能力大幅提升。

反观行业，根据灼识咨询，2019年我国消费群体贡献了超20%的全球美妆市场份额，根据CIC，中国美妆市场正以均10%增速扩容，预计在2025年将占据全球近1/3的市场份额，空间逐渐打开。其中护肤品市场长期保持稳健增长，预计2025年中国市场将增至510亿美元的市场空间，成为最具潜力的细分领域。这也为，护肤品牌及品类在中国市场的拓展奠定了良好的发展基础。

（来源：CICBlueLotus）

3、结语

资本市场的角度，中概股而言，受到近期一系列黑天鹅事件影响，可谓“夹缝中求生存”，中短期投资者情绪似乎受到严重冲击，导致板块一度与美股大盘走出分化行情。但中长期来看，许多企业的基本面和内在逻辑并未发生明显变化，目前也开始展露回暖迹象。

况且而言，仍然处于成长阶段的的新消费行业当前并未受到政策影响，随着后续市场环境转好，无疑将孕育新的投资机会。

逸仙电商作为新锐国妆龙头，成长性正在不断得到验证，同在二季度，BaillieGifford（陪伴特斯拉7年，知名长线基金）大幅增持逸仙电商，持股数为一季度2.6倍。且截至发稿，逸仙电商的最新股价已至4.81美元，步入落入超低区间。这些预示其也大概率终将迎来价值回归的契机。