恒顺业绩暴雷，半年跌超40%，调味品行业凛冬已至！
今年以来，粮油调味品的境遇可谓是非常惨淡，调味品指数自1月初以来，已经挫跌了超过35%。
而反映到个股上的表现则是更加激烈，做川味复合调味料的天味食品年内暴跌65%，酱油三兄弟海天味业、中炬高新、千禾味业今年初以来分别重挫31%、52%和40%。
上周五，千禾味业已经发布了半年度的业绩数据，净利润暴跌了58%，而股价也是在五个交易日内狂泻了30%。
（千禾味业五个交易日内股价）
酱油的生意如此惨淡，醋的日子也不好过，8月22日，恒顺醋业披露了2021年半年报，上半年实现10.35亿元，同比增长8.59%；实现净利润1.27亿元，同比下滑14.62%。
8月23日，恒顺醋业的股价开盘后一度跌近5%，随后跌幅有所收窄，最终收跌3.73元/股，报14.96元/股。而恒顺近半年来的股价已经挫跌超40%。
卖的火爆的镇江香醋，这么快就不香了么？
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崩坏的业绩
恒顺作为一个百年企业，1840年在镇江创立，主营业务是食醋，还同步销售粮油制品等其他复合调味料；其主要产品包含镇江香醋、恒顺陈醋等，公司于2001年正式挂牌上市。
而具体从业绩来看，恒顺醋业2021上半年的净利润表现非常差，可以称得上是暴雷了，中报1.28亿元的净利润将恒顺的水平一下拉回了2018年。
从细分产品来看，恒顺醋业上半年主营调味品实现收入9.96亿元，较上年同期增长10.97%。其中，食醋类产品实现收入7.17亿元，较上年同期增长10.18%，毛利率为41.47%；料酒产品实现收入1.5亿元，较上年同期增长1.29%，毛利率为29.34%。
这其中，利润同比减少一方面是受到成本价格上涨的原因，毛利率大幅下滑所致。食醋的毛利率减少2.57pt；料酒的毛利率下跌7.27%。
据公司描述，毛利率的下跌主要是受到原材料价格上涨的因素，主营的商品食醋，其主要原料是糯米，占到公司生产成本的30%以上。
受全球疫情的持续影响，粮价的变动比较频繁，国内糯米库存消耗比较快，这也导致糯米价格快速攀升，现在市场上的糯米主要被用于加工食品和酿酒，而且市场上的糯米供应难以支撑起市场需求，短期内推高了糯稻市场行情。此外，包材设备提供商成本也有所上升。
另一方面，在疫情的催生下，社区团购兴起，给零售端带来了很大的压力，各家公司为了争强市场和生意打起了价格战，而作为粮油副食品的食醋也不例外。
现在，只有通过“烧钱”模式占领市场之后，才拥有定价话语权，现在不仅是渠道层面的经销商和分销商，恒顺这样上游产品端的厂家也不得不进入社区团购渠道，一定程度上降低了产品的销售均价。
在双重因素的冲击下，恒顺醋业的业绩在走下坡路。
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行业的严冬
从整个消费品行业来看，不仅是恒顺，很多其他的上市公司都受到了社区团购的冲击，食品板块的盐津铺子、加加食品、洽洽和甘源都表示，传统商超等渠道销售收入减少，且价格体系也受到了干扰，利润也在减少。
而聚焦到调味品板块中，从去年的年报数据来看，2020年绝大多数的调味品企业二季度的业绩都呈现了高增长的态势，所以造成了企业在2021年中报业绩面临着高技术的压力。
与此同时，因为受到疫情的影响，调味品销售在线下餐饮渠道的消费严重受损，家庭消费增长，但家庭消费与餐饮企业的损失无法实现对冲。
而企业为保证利润，出现了向经销商压货的现象，造成了渠道库存较高等问题。这也导致了调味品经销商们的日子不太好过，库存难以消化，但积压问题已经非常严重，甚至出现了一块钱甩卖产品的情况，因此进一步阻碍了今年上半年的销售。
而另一个方面，调味品本身就不是一个高增长的赛道，很多复合调味品虽然是属于购买人群广泛、家庭刚需的产品。但其消费频次却不高，叠加上销售遇阻和价格压制，很难出现业绩的爆发增长点。
上周千禾刚出了中报，已经惨跌了几个月的股价再经历了近乎2个跌停，虽然直接导火索是因为中报的业绩很差，但更深层次的原因是因为整个行业的竞争格局变差了。
由于高盈利高估值和并不高的准入门槛（酱油的毛利大约在40%），调味品行业吸引了各路资本进入，赛道也变得更加拥挤。
但目前疫情还在持续，餐饮端恢复的势头并不强劲，且看餐饮股的表现就可以知道。在这种情况下，餐饮企业的需求没有恢复，而上市公司却有很多的产能需要释放，供大于求的情况下，加大促销降价就成为了必然的选择。
作为调味品龙头企业的海天都在年初宣布不提价了，这也导致了上游的成本压力没有传导到下游，小公司的盈利能力受损则更加严重，整个行业的风向都有些变了。
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结语
而我们再看回恒顺醋业，在经历了一波大跌之后，目前的滚动市盈率仍处在51倍，略高于历史平均水平，这个位置未来还会再杀一波。
调味品行业的格局变差也导致了公司的基本面恶化，这部分需要时间来调整。目前来看是从去年下半年开始的，到目前上半年这个影响都在延续，因此今年大概率是看不到行情的拐点，未来也还将会持续下行。
- 恒顺醋业(600305)