以轻资本撬动高估值，越来越多券商行动！财富管理组织架构调整“高发期”，三大类型调整护航产业链

财联社（上海，记者 刘超凤）讯，券商组织架构的调整一直处于此起彼伏状态。越来越多券商持续推动财富管理转型，进行组织架构调整，将传统经纪业务条线更名为“财富管理委员会”或“财富管理总部”，具体可分为三种类型：

其一，新设或合并或更名为财富管理委员会，包括中信证券、国泰君安、东吴证券等；

其二，将财富管理业务全部转移至子公司，母公司和子公司各有分工，以中金公司为典型代表；

其三，更名为财富管理总部、财富管理事业部或者财富管理中心，包括东方证券、银河证券、兴业证券、申万宏源、天风证券、华林证券、东方财富等。

券商因为自身的资源禀赋差异，财富管理转型也走向不同的路径。但总体而言，在资管大时代下，券商“一参一控一牌”发展公募业务，第二批公募基金投顾试点范围也进一步扩大，代销业务快速发展，券商财富管理和资产管理利润增长具有很强的确定性。

开源证券高超表示，财富管理具有空间广阔、盈利稳定、规模效应明显的优势，受市场波动影响较小，对净资本依赖较小，作为轻资本业务，具有高ROE特征，为券商带来高估值。

头部券商纷纷更名为财富委

早在2015年，东方证券就将经纪业务部门更名为财富管理业务总部并采用事业部管理模式，至此拉开了券商通过组织架构实现推动财富管理转型的帷幕。2018年12月起，中信证券将经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会，更是引起了行业的广泛关注。银河证券、兴业证券紧随其后，将经纪业务总部更名为财富管理总部，虽然级别不同，但都体现了大中型券商对于财富管理转型的重视和布局。

近一年来，又有头部券商推动财富管理转型，对内进行了组织架构调整，纷纷将零售或经纪业务管委会更名为“财富管理委员会”。

2020年4月，国泰君安将零售业务和分支机构管理委员会更名为财富管理委员会，下设零售客户部、私人客户部、金融产品部、数字金融部等四个部门，原零售业务部更名为零售客户部，原财富管理部更名为私人客户部，原产品金融部更名为金融产品部并划入财富管理委员会，原网络金融部更名为数字金融部。

在8月13日公布的半年报中，东吴证券表示，为进一步推进财富管理转型，公司内部优化了组织架构，将经管委更名为财富管理委员会，设立秀财事业部，发展金融科技，全力打造新一代数字化财富管理模式。

中金子公司统一接手财富业务

7月11日，中金公司发布了一份重要公告，拟将境内财富管理业务转移给全资子公司中金财富。这标志着中金公司正式剥离传统经纪业务，母、子公司分工明确，在财富管理转型上摁下加速键。

中金公司表示，本次业务整合是为加快实现公司财富管理转型升级，为打造国际一流投行和国际一流财富管理平台奠定坚实基础。

本次业务整合的具体方案为，中金公司将从事境内财富管理业务的20家营业部（包括其资产和负债）划转至中金财富，并将其他与境内财富管理业务相关的客户、业务及合同转移至中金财富。

业务整合完成后，中金公司作为母公司开展投资银行业务、股票业务、固定收益业务、资产管理业务、私募股权投资业务；中金财富作为子公司开展财富管理业务。

有券业人士评论道，“中金公司将财富业务转移给子公司，这是非常正确的。财富管理业务是券商的基本盘，稳定的客户和资金保有意味着稳定的收入。从国外的经验来看，财富管理转型可以提升券商的估值，采用PE估值法；而重资产的自营、衍生品业务等则可以采用PB估值法，这是不一样的。”

中金公司在财富管理转型上思路非常清晰。中金公司于2017年4月份完成对中投证券的全资收购，后者完善的营业部网络、广大的客户基础补充了中金公司在零售经纪业务上的短板，中金公司直接接收了206家营业部。2019年7月，中投证券正式更名为“中金财富”。按照中金的规划，中金财富的定位是成为中金公司零售经纪与财富管理的统一平台。这已经被证实。除了架构调整外，中金财富推出的“中金50”备受市场关注和效仿。

中金财富正在推行的“部落制”改革，也是推动财富管理发展的重要动作，总部改建31个敏捷团队，通过全敏捷组织转型提升团队运作能力。公司称调整是为支撑“十年十倍”跨越式发展。

更多大中型券商更名财富管理部

有的券商内部组织架构并未设“管委会”，因此，不少券商选择新设或更名为财富管理（总）部或财富管理中心。这些券商包括东方证券、银河证券、兴业证券、申万宏源、天风证券、华林证券、东方财富等。

2015年，东方证券开行业之先河，将经纪业务部门更名为财富管理部门，并实行事业部管理。银河证券、兴业证券则在2019年初将经纪业务总部更名为财富管理总部。2019年5月23日，华林证券将证券金融部、机构业务中心划至财富管理中心。

2020年，申万宏源证券进行了组织架构调整，财富管理事业部下设七个部门：互联网金融部、私人财富管理部、私募和同业部、资产配置和产品中心、融资融券部、质押融资部和运营管理部。

2020年4月2日，南京证券调整大经纪业务组织架构，新设零售业务部、机构业务部和财富管理部，调整经纪业务管理总部和研究所职能。

2021年6月下旬，东方财富宣布进行组织架构调整，取消“证券期货事业群”及“基金事业群”，成立“财富管理事业群”。

值得注意的是，天风证券两度对财富管理条线进行架构调整。第一次是2020年4月，天风证券设立零售业务总部业务管理中心，零售业务总部运营管理部机构经纪业务部由二级部门调整为一级部门，并更名为零售业务总部机构业务管理部。

第二次变更发生在2021年7月底，天风证券撤销了零售业务总部，设立财富管理中心，原零售业务总部下设各部门调整至财富管理中心；撤销机构经纪业务部等。调整后，天风证券财富管理中心下设两大部门，即零售业务部和机构业务部。

作为机构业务见长的券商，天风证券本次组织架构调整，主要是提升其零售业务能力。天风证券副总裁刘全胜表示，天风证券一方面将在财富管理赛道布局重兵，进一步加大零售客户的比重；另一方面，进一步加强机构经纪业务，即主经纪商业务。天风证券正在尝试推进主经纪商业务，即将资管、研究所、投行、两融、衍生品等业务打通，完成机构经纪业务的闭环。

财富部与经纪部门的融合关系是关键

在第三种类型中，虽然都对外声称“财富管理”。但实际在组织架构上有很大差异，这也意味着部门的不同职能和业务边界。最为显著的一点是，财富管理部门与传统零售经纪部门或网络金融部门的从属关系。

一是，财富管理部下设网金或零售等传统经纪部门，比如上申万宏源、天风证券。

二是，财富管理部门与传统经纪部门均是平行的一级部门，比如华泰证券。

根据最新年报，华泰证券的众多一级部门中包括网络金融部和财富管理部，二者属平行关系。尤其值得注意的是，华泰证券向来重视金融科技，更是提出要继续深化科技赋能下的财富管理与机构服务“双轮驱动”战略。在组织架构上也是延续该思路，2019年，华泰证券调整经纪业务组织架构，将经纪业务职能并入网络金融部，打造线上线下一体化的客户运营模式。

代销和投顾双抓手

资管新规之后，监管部门引导公募基金大力发展，在分类评级指标中加入财富管理指标的排名加分，允许券商“一参一控一牌”发展公募业务，第二批公募基金投顾试点范围进一步扩大。在资管大时代下，券商财富管理和资产管理利润增长具有很强的确定性。

截至7月11日，目前已有20家券商获得第二批公募基金投顾资格，分别是中信证券、招商证券、国信证券、东方证券、兴业证券、安信证券、浙商证券、平安证券、光大证券、中泰证券、国金证券、中银证券、山西证券、东兴证券、南京证券、华安证券、东方财富证券、财通证券、华西证券、华宝证券。

券商愈来愈重视财富管理转型，除了公募基金投顾等创新业务试点外，代销金融产品业务的收入增长不仅是券商新的业务增长点，也是财富管理转型的重要抓手。

根据中证协统计的数据，2020年，90家券商的代销金融产品总收入暴增189%至125.7亿元，首次突破百亿规模，占代买总收入的35%，同比上年增加了20个百分点。

目前，产品代销业务的行业集中度不高，2020年前十名券商的代销收入总和为76.02亿元，市场份额60%，与过去五年相差不大，代销业务近几年仍存在巨大的机遇，中小券商或存在“弯道超车”的可能。

具体到各家券商，中信证券2020年代销收入达20亿，连续六年雄踞行业第一。国泰君安同比增长超6倍，实现了9.34亿元代销收入，跻身行业第二。中金公司、国信证券、广发证券稳居行业前五。从增幅来看，华创证券2020年代销收入同比暴增超33倍，增幅位居前20家券商之首。

以轻资本撬动高估值，财富管理转型大有可为

国信证券非银团队认为，券商发展财富管理业务大有可为，券商在全牌照、资本化市场人才、研究能力、做市能力方面拥有自身优势。从通道中介转向专业金融服务机构，从金融产品代销转向专业资产配置和投资咨询，券商的财富管理业务发展在摸索中初见成效。在基金代销注重保有量的时代，券商凭借权益类产品的专业优势，在瓜分公募基金蛋糕的竞争中仍有提升空间；基金投顾业务的推出，为券商财富管理业务带来更大机遇，也对券商专业能力提出更高要求；金融科技加大投入，配合财富管理业务应用场景，不断提升服务效率，增强客户黏性。

开源证券高超表示，财富管理具有空间广阔、盈利稳定、规模效应明显的优势，受市场波动影响较小，对净资本依赖较小，作为轻资本业务，具有高ROE特征，为券商带来高估值。

开源证券从四维度衡量财富管理利润贡献，狭义财富管理利润贡献为代销+基金公司合计利润贡献，广义财富管理利润贡献为代销+基金公司利润贡献+PE创新投利润贡献+券商资管业务利润贡献。高超表示，两种口径下东方证券财富管理利润贡献最高，兴业证券和广发证券整体排名靠前；分拆重估下，东方证券、广发证券和兴业证券估值溢价率较高。