岑智勇：361度上半年业绩佳 估值具吸引力

来源：阿思达克财经网

分析员 : 岑智勇 (百利好证券策略师)

虽然东京奥运己经曲终人散，但中国的体育之风仍继续吹，原因之一是国务院早前印发《全民健身计划（2021—2025年）》，目标是要把中国体育产业总规模在2025年时达到人民币5万亿元的规模。投资者憧憬政策将会拉动体育产业的发展，一众体育用品股亦有望受惠。

较早前已发盈喜的361度(1361.HK)，日前公布了截至2021年6月底止中期业绩，期内收益约人民币31.07亿元，同比增长15.7%，其中361º 儿童业务及分类为其他（即鞋底销售）的业务分别贡献总收益的16.0% 及0.9%（2020年：14.9% 及1.0%）。余下的 83.1%（2020年上半年：84.1%）收益主要由销售361º 核心品牌产品及361º 国际业务销量所贡献。股东应占溢利人民币4.01亿元，同比增长32.9%，较早前盈喜预告的约30%增幅为高。

集团主要从事品牌管理、研发、设计、生产及分销。全面的产品组合 包括鞋类、服装及配饰，满足成人及儿童于运动及休闲生活的需求。集团坚持「专业化、年轻化、国际化」的品牌定位，聚焦资源深耕361º 主品牌。依据清晰的品牌定位，集团品牌资源矩阵持续优化和提升，品牌发展以「专业运动」与「潮流时尚」为双驱动，侧重专业运动功能。

于2021年6月30日，集团共开设5155间361º 核心品牌门店；按区域划分，约76.3% 的门店位于中国三线及三线以下城市，而23.7% 的门店分别位于中国一线及二线城市。未来，集团在鼓励分销商及授权零售商在关闭较小门店以精简零售门店的同时，在商场及百货等地方开设规模更大的门店，优化渠道结构。

集团一般拨配9% 至11% 之年度营业额用作品牌宣传及市场推广，主要针对国际大型体育赛事及国家队的官方赞助，迅速提升品牌的国际影响力。策略取得良好反响，并达到预期效果。例如集团成功赞助2010年第16届广州亚运会、2011年第26届深圳世界大学生夏季运动会、2014年第2届南京青年奥林匹克运动会、2014年第17届仁川亚运会、 2016年里约夏季奥林匹克及残疾人奥林匹克运动会、 2018年第18届雅加达亚运会，以及将于2022年赞助第19届杭州亚运会。透将品牌于世界级赛事频繁亮相，可以提升品牌的全球影响力。

值得留意的是，集团的童装业务比重较同业为高。在2021年6月底止，361º 儿童的收益同比增长24.0% 至人民币498.2百万元（2020年上半年：人民币401.8百万元），占集团回顾期内收益约16.0%（2020年上半年：14.9%）。增长主要由于服装及鞋类产品的销量同比增长22.9%，以及由于市场形势的恢复及支持使用新疆棉花事件造成的积极影响，平均批发售价同比增长0.8%。电商业务的增长亦不俗，来自电商业务的网上专供品的销售收益同比增长54.5% 至人民币487.8百万元（2020年上半年：人民币315.8百万元）并占总收益约15.7%（2020零年上半年：11.8%）。集团相信，鉴于消费者的偏好从传统线下购物转向在线购物的趋势不断上升，电商业务将对集团的收益贡献重大。

于回顾期内，集团录得毛利人民币1,299.7百万元（2020年上半年：人民币1,015.8百万元），毛利率同比上升4.0个百分点至41.8%。更值得留意的是，在2021年上半年，研发开支占营业额的3.6%；并拥有专利387项，具研创实力，料有利日后发展。

集团现时市盈率约14.9倍，市帐率0.936倍，估值明显低于同业。若以20倍市盈率作估值，集团的目标价可达4.764港元，值得留意和憧憬。