一个十年股民对股市乱象的反思

2007年秋季，A股还处于历史上最疯狂时刻。那时候我刚毕业参加工作，通过同事介绍开了炒股账户，正式成为当时无数亢奋躁动股民的一员。

但命运使然，我的人生并没有因炒股而从此逆袭走向人生巅峰的剧本，入市至今十多年并没有赚到太多钱。其中有过很多爆赚数倍的幸运，也有过多次踩雷和股灾导致账户巨亏的悲催，让我深刻体会到了A股的荒诞、残酷、纷乱、黑暗和复杂。

近几年来，虽然A股在适应发展需求不断改革，但很多以前经常出现的乱象仍从来没有停止过，对于底层股民来说，有些乱象甚至让人感到深深的无力，如同韭菜逃避不了被收割的宿命，在A股做普通股民有时候觉得真的难。

尤其今年股市发生的大事挺多，乱象也不少，让人感觉心里有些堵，有很多想法想要一吐为快。这几天就整理了一下思绪，挑几个方面跟大家聊聊我对现在股市的一些乱象看法，或者叫吐槽。

首先声明，所谈仅是个人想法，认识和思辨能力有限，如果有错，烦请大家见谅。

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我眼中的机构乱象

金融市场因利而生，天然是一个唯利是图的博弈场。所以无论国内外，无论如何监管规范都必然避免不了各种利益黑幕。这其中，有技术、信息、资金、渠道等优势的机构是最关键的一环。

叶飞爆料事件让很多人再次深刻见识了机构联合“坐庄”的黑料乱象，竟然已经猖狂到已然一条收割散户的成熟产业链条。但这些还只是无数乱象中的冰山一角。

就算是最常规的机构调研，或者再融资，都有让人吐槽的地方。

2020年6月9日，王府井突然涨停，盘后公司发布公告称获得免税牌照，由此拉开一波4连板行情，在震荡两周后，股价又连续多个涨停直到再翻了一倍。

先不说公告当天股价提前涨停的诡异，早在4月底开始王府井的股价就悄然开始放量大涨，并在一个月内股价翻倍就令人惊讶。从4月底到7月中，王府井的股价从12元被炒到了近80元。后来事情大家也知道了，被证监会调查通报涉嫌内幕交易。

在王府井早期开始大涨时，就有机构调研发布文章指出去过实地调研，了解公司最新战略和变化，包括控股股东存在申报免税牌照的可能。不仅如此，王府井的控股股东首旅集团从2月到5月期间就陆续增持王府井股价，均价在12.1元，几乎是行情启动前的价格。

虽然王府井一直否认内幕交易，但利好公告前后如此诡异的上涨，以及控股股东提前增持的操作一直让股民无法信服。这里不多吐槽，只想说的是，在A股类似王府井这种股价异常波动的案例多如牛毛，我们几乎每天都能碰到，只是大多数没有引起人们的关注。

机构调研这种行为虽然确实为投资者提供了比公司常规公告更多更及时详细的新信息，但坦白说乱象真的不少。

一般来说参与调研的投资机构主要是券商和公私募和其他少部分特定对象，并不是普通散户能参与的。同时虽然机构调研活动都必须记录在案，但是并不强制进行公开，有公开的也经常有2-5天的滞后。

机构调研说白了就是少数机构或特定群体去找上市公司调研经营现状和新信息。虽然明面上有规范要求不能披露未公开的敏感数据信息，但调研机构在实操中有多少潜规则很多人都知道，比如“不经意”披露敏感数据，问答细节不完全登记，调研后场外私聊业绩、并购、订单情况等敏感问题也是常有的潜规则，只是没办法查证。

这种调研，与让一部分人提前得到重要信息的内幕交易有什么本质区别？

在我的自选股池里面，也经常蹦出一些股突然诡异暴涨很多的情况。如近期的上能电气、百川股份、联创股份等，这些原本还在观察阶段没来得及入手就涨飞天了的，绝大多数都是近期有过机构调研或“小道消息”，很多人在爆涨几天之后才知道原来是有消息的。虽然这样说有点酸，但这确实是变成了小部分人的盛宴。

而另一方面，去年的长春高新在机构调研中披露未来业绩不好和年底减持等敏感信息，导致股价很快出现异常暴跌，这让小部分提前了解情况的机构大幅抛售，还没反应过来的无数股民成为了刀下鱼肉。

其实类似这种情况在A股见惯不怪，现在每年A股涉嫌内幕交易被查处的高达上百起，这对普通股民的公平性又怎么体现？

现在很多投资机构在市面上打响了名号，被股民尊为价值投资理念的典范，但有些却是频繁在股市里进进出出，把价值投资完成了价值投机。

这其中不得不吐槽一下机构参与定增套路。现在的制度对上市公司定增的限定简直不要太宽松，不但禁售期也最低可以降到了6个月，定增折扣也可以低到20日平均价的8折，极端情况下定增价甚至可低到实际价格的6折。

尤其对于著名机构参与的定增，有时候即使定增价打了8折也照样被爆炒一波，这让机构从一开始的持仓成本就远远低于普通股民。然后等锁定期一过就快速减持套现离场，让很多跟买的股民成为站岗韭菜。

相信但凡跟过机构大佬后面买股票的股民都吃过这样的亏，只是现在太多散户对机构的信仰太强，导致被收割了一茬又一茬，追随机构的还是络绎不绝。这是散户投资者的弱点，不是机构的错，但对于这种现象多少感觉有点膈应。

定增新规发布的背景在于2018年之后的熊市环境，很多上市公司急需融资度过寒冬，为了提高机构参与积极性的一个宽松政策。但如今A股市场稳健发展，一些机构再利用这规则“赚快钱”，未免吃相难看了。

这跟现在A股里的各种乱炒概念收割散户的游资帮派又有何区别？

2

来自高管和大股东的风险

叶飞爆料事件中反应出的一些上市公司搞“市值管理”操控股价收割股民中饱私囊的行为，但相对一些高管和大股东掏空上市公司的操作来说，其实还算是“温和”的。

论如何操控股价或者侵害公司资产，很多公司的高管和大股东绝对是行家。强占上市公司货币资金、关联交易利益输送、高价收购大股东资产、违规担保抵押、恶意分红等，随便哪一种方式都能找到无数案例。

最臭美昭著的，如乐视网、保千里、华泽钴镍、华业资本这些神级的案例，不知道坑了多少机构和散户，都成为了经典教材。

也在上周，又有两家百亿上市公司被机构举报揭露掏空上市公司资产上了热搜：

一是百亿牛股华铁应急被举报涉嫌“严重信披违规、财务造假以及实际控制人涉嫌巨额职务侵占掏空上市公司资产”。事件缘起一个价值约4亿买卖合同的纠纷，但爆料内容似乎不止于此。

另一个也是百亿光伏概念股东方日升被股东再三举报警告贱卖资产，涉嫌把业内机构都公认的价值百亿资产以18亿低价抛售。现在这个事件还在发酵中，还未知其中到底有没有利益输送，但如果真是如此价格贱卖资产，又将是一个高管掏空上市公司的“罪证”。

这段时间，一些房企、医药和互联网新经济上市后股价崩盘式暴跌的现象陆续出现，这里想针对此讲一些看法。

在过去的前几年，中国A港股市场是全球诞生百亿和千亿身价顶级富豪最多最夸张的地方，随着很多互联网科技、消费、生物医药领域巨头公司纷纷上市，让很多创始人在短短时间内迅速赚到了旁人难以想象的财富神话。

其中，很多这些企业都是依靠并购吞并模式快速壮大起来，即使依靠无底洞的融资烧钱抢占市场导致业绩持续巨额亏损。但反映在资本市场的估值却是指数式膨胀，成为动辄千亿估值的超级巨无霸。

叠加近几年监管层对资产重组规则明显放松，由此也引发很多上市企业去争相蹭概念和抄作业，搞跨界、乱并购，玩得不亦乐乎。

一些上市公司大股东高管不断上杠杆并购扩张，确实让公司短期内变成了巨无霸，大股东的身家财富也可以急速飙升。但我们要看硬币的另一面，这种高杠杆运作带来的代价、以及并购资产能否合理整合消化，都有非常大的风险。

大股东或者高管对上市公司“任性搞发展”，事成，则财富名望加身摘果子；事不成，留下一堆烂摊子大家一起扛。

有人说大股东同样会受损最多，其实这其中有个bug，因为股票本身有数十倍以上估值杠杆，如果运作得好公司市值短期增长数倍后再高位套现，所得其实远远大于资本运作的成本。

更大的bug在于，在“搞发展”和最终“事不成”之间往往有一段时间足够长，足够让公司股价因为有题材被爆炒上去然后大股东趁机高位套现的时间。这样留下一堆尚未爆雷但可能会爆的烂摊子，对大股东的影响并不会太大。

大股东急流勇退、高位套现这种事，无论在A股还是港股，都发生实在太多了，但这责任应该谁来承担？

这里举一个国内地产业经常出现的情况。

在过去的几年里，得益于中国进入城镇化加速时代红利，一些地产商通过无所不用其极的办法利用各种杠杆甚至空手套白狼式把房子迅速卖到了全国各地。虽然导致自身负债率爆表，但公司市值也不断飙升，创始人千亿身价不断轮流刷记录。

在发展最迅猛的时刻，地产公司就大笔分红，大股东赚得盆满钵满；有的大股东还高位套现几十上百亿，甚至还想着出海“并购资产谋发展”；还有的还把套现出来的钱再高息借回给上市公司，二次获益的同时收获为公司鞠躬尽瘁的美名。如今随着行业严监管，这些公司的逻辑被打破，股价不断跌落，但大股东却早已套得巨额财富，就算公司市值再跌下去，都已是最大赢家了。

以前我对一些上市公司收益明显一般甚至亏损都还要大笔分红的操作搞不懂，现在算是懂了。

这些行为，到底应该要不要规范，又到底如何监管，我想是无数像我一样的底层股民都希望能听到的答案。

3

尾声

股市为无数人提供了可以实现财富自由机会的场所，这也是我一直以来喜欢炒股的原因，虽然目前财富梦想仍然没能实现。

诚然，中国的股票市场才短短30年的发展就取得现在全球市值第二大，成就不可谓不显著。但与海外成熟市场的制度相比，现在的A股还存在很多需要改善的地方，包括监管、制度、交易、上市公司和机构的自律等等。

有人说，虽然长期都可以受益于企业的发展红利，但短期可以把股市看做一个接近零和，依靠差价实现收益的博弈市场，机构的话语权和影响力越来越大，对应的普通股民就越难赚到钱，因为机构最后落袋为安的时候，接盘的是往往是普通股民。

这或许就是资本市场弱肉强食游戏的本质规则，没有办法规避。

但我还是衷心希望市场上能少一点上面的乱象，期待一个更加成熟完善公平的股市。