中国再保险(1508.HK):归母净利预增超50%，数字化转型打开长期天花板

8月2日，2021年《财富》世界500强排行榜正式公布，中国大陆（含香港）上榜企业数量连续两年占据榜首，其中保险板块表现突出，原在榜企业排名均有所上升，再保龙头中再集团更是以243.76亿美元的营业收入首次入选其中，位列全球再保险公司第4位。

《财富》世界500强排名，以公司年度收入和利润为主要评定依据。而中再集团经过多年市场锤炼，业绩实现了持续稳定增长。从近期其发布的盈喜公告也可以看到，据中再集团初步测算，2021年上半年归属母公司净利润从去年同期24.67亿元同比提升55%-65%，达到38.24亿元-40.71亿元。不难看出，中再集团已经从新冠疫情的影响中走了出来。对中再比较熟悉的投资者应该知道，长期以来它都处于估值洼地，随着这份盈喜公告发布，相信中再集团的价值会逐渐被市场重新认识。

从更宏观的角度来看，“金融科技”已经成为传统金融的重要发展方向。对于保险行业来说，数字巨头的跨界以及行业内部竞争的加剧都在促进其加快数字化转型，从这个趋势看，中再的长期价值也与其数字化转型的进展密切相关，我们不妨透过7月26日中再集团召开的资本市场开放日活动来看看其相关成果以及未来发展方向。

数字转型取得阶段性胜利，持续变革打开想象空间

正如前文所述，外部压力以及内部变革都在促使着保险行业进行数字化转型，提高风控、精算、服务等各方面水平，从而达到降本增效提高竞争力的效果。中再集团作为再保行业的巨头，对于这一行业变化有着敏锐感知，2018年便开始推进“数字中再”战略。

迄今为止，中再集团数字化战略的1.0阶段取得了阶段性成绩，得到了行业的广泛认同。2020年获得了由清华大学、《哈佛商业评论》和SAP联合举办的“鼎革奖”中的最高级别奖项：2020中国数字化转型先锋榜评委会大奖。另外，公司的银保监会IT非现场检查评分持续提升，并于去年四季度达到了92.4分。

在这一过程，中再集团充分发挥了自身的独特禀赋。作为中国再保行业绝对龙头，中再集团与众多直保公司构建了广泛关系网，并凭借着相对中立的行业地位，拥有着独特的平台优势，更有利于其收集并分析多领域数据，从而为保险公司设计产品、管理风险提供帮助，进而加固其平台优势，形成正向循环。

另一方面，中再集团本身需要服务于国家战略，央企基因为其获取行业数据、专业机构、科技公司等多方支持提供了有利条件。更值得一提的是，在国家治理能力现代化的背景下，政府加快职能转变，保险在服务社会治理方面将有更大的空间和机遇。环境污染责任、建筑工程质量监管、巨灾风险管理等领域是政府职能转变的前线，政府对于推动各类非车险的动力充足，也逐渐成为了再保行业的重要客户，需求端的扩大打开了再保行业的天花板。而中再集团的“国家再保险”角色定位有利于其拿到包括巨灾险、IDI等各类险种的独家数据、市场份额和定价权。

1)巨灾险

地震、洪水、台风等自然灾害对于人民的生命财产安全形成了巨大威胁，而长期以来我国保险行业在这方面的风险管理水平较弱。中再集团于2018年孵化了国内唯一专注巨灾风险管理的保险科技公司，成功研发了具有自主知识产权的“第一个中国地震模型”和“第一个中国台风模型”，据悉今年下半年还将启动洪水模型项目。通过统计分析中国最新最全的巨灾数据，极大提高了我国对于巨灾的预判和风险预估水平，更能据此提供数据服务给保险、银行、政府等众多合作方，做到灾前预警，提醒客户对重点区域进行提前设防、资源调度，从而达到精准降赔降损的目的。这类服务按需收费，未来可成为巨灾科技公司另一收入增长点。

2）IDI

IDI（工程质量潜在缺陷保险）有助于解决建筑质量多发问题，是政府职能转变和社会治理制度创新的重要表现。中再集团建成的上海市和北京市的IDI平台，也是目前国内仅有的省级IDI政府监管平台，同时也有着显著的商业效益。截至今年6月，上述IDI平台累计总保费人民币52.96亿元、总保额人民币4333.8亿元。2020年，中再集团IDI合并保费人民币6.9亿元，连续三年实现快速增长。而以IDI平台为核心，后续中再集团会将业务扩展至建筑全周期项目，从而打开一个至少人民币500亿元的增量市场，而依靠平台地位、技术实力以及央企基因形成的先发优势，中再集团有望获取更多的市场份额。

经过数字化转型的第一阶段，中再集团取得了丰富的成果，当前已经开始了“数字中再”2.0的推进，在1.0的基础之上，继续聚集多方资源、巩固自身平台定位，并打造一个更丰富完整的保险产业生态链。同时，针对其降本增效、保费增收、科技增收，中再集团会有更量化的考核体系，从而倒逼其自身不断变革、不断创新、不断发展，为其长远发展不断提供新动能。

大行看好，公司长期价值凸显

7月27日，瑞银表示，中再集团的多项创新举措有助于其实现更好的长期承保业绩，并上调了未来2-3年对中再集团的盈利预期，维持了“买入”评级。大行的看好，充分肯定了中再集团的数字化转型成果，对于其后续的业绩表现值得期待。

当前中再集团股票PB为0.29，远低于慕再的1.09以及瑞再的0.98，估值处于相对较低水平；另一方面，中再集团的股息率达到6.5%，处于业内较高水平，突出了其当前较高的安全边际。

（数据来源：choice、英为财情）

根植于中国这个最具潜力的保险市场，中再集团依靠技术、政府关系、平台地位等多项优势，通过数字化转型不断提高经营效率、降低经营成本、提高营收水平，实现了领先行业的业绩增长，表现出了较高的成长性。叠加其当前较高的安全边际，中再集团的后续表现值得持续关注。