游戏赛道利空暴跌之际，谢治宇逆势加仓某龙头公司！

最近，A股的游戏股很惨！众多个股的股价回到了2019年、2018年的时间点。

于投资而言，如果把企业搞明白了，那么股价的下跌往往带来的是机会，就比如昨天投资人段永平加仓港股权重腾讯。而在A股，一家顶级的投资机构也开始逆势加仓游戏股。

8月3日，“游戏龙头”三七互娱发布《关于回购股份事项前十名股东和前十名无限售条件股东持股信息的公告》显示，此次回购前的重要股东持股情况，在前十大流通股东当中，兴全基金旗下兴全合润混合、兴全商业模式混合和兴全合宜灵活配置三只基金分列前8、9、10位股东。

由乔迁管理的兴全商业模式优选混合，截至二季报，该基金持有三七互娱2235.95万股，位列前十大重仓股。不过根据最新公告，该基金的持股数量升至2825.59万股，占总股本的1.27%。这意味着，在不到一个月的时间里，乔迁已对三七互娱加仓近590万股（即逾26%）。在今年二季报中，乔迁表示，未来将适度结合中短期因素对组合做整体的平衡。

除此之外，由谢治宇管理的兴全合润混合、兴全合宜灵活配置对三七互娱的配置也较一季度时有所提升，从三七互娱公告来看，前者相较一季度持仓有所增加，后者则为“新进”持股。

1、三七互娱，估值已处2019年以来底部

公司成立于2011年，从成立至今三次成功转型。最近的一次是在2018-2019年，公司把握流量渠道变化，逆势扩张，形成了行业领先流量运营模式，三次转型奠定公司行业地位，2020年手游国内市占率达行业第三名。

三七互娱在2019年ARPG品类市场份额大幅提升，市场占有率提升主要依赖于领先流量运营模式形成的高产品盈利能力。2020年在ARPG品类中优势得以延续，产品仍占据市场头部地位，另一方面公司于ARPG品类中积累的经验可充分支持公司基于IP快速迭代ARPG产品，从而推动公司ARPG品类从传奇&奇迹基本盘向更多元的风格突破，扩大受众群体，巩固公司于该品类中领先地位，如《斗罗大陆H5》等产品。

根据数据显示，客户端游戏收入已连续3年下降，网页游戏收入则连续5年下降，且下滑幅度仍在扩大；另一方面，随着智能手机的普及，移动游戏在用户碎片化时间的利用上占据绝对优势，而芯片算力的提升也使其多样性和可玩性大大加强，因此国内头部游戏公司在2010年后就开始准备向移动游戏转型。

2016年，全国移动游戏市场收入超过了客户端和网页游戏，2013-2020年复合增速达到51.9%；2018年经历行业低谷后，近两年营收也在逐步抬升。未来三年内，移动游戏仍为游戏行业成长的主要驱动力。

在海外端，在于与长周期产品配套的买量能力。相比国内来说，海外市场广阔，仍有较多的用户没有经历过规模化买量的洗礼，三七互娱将国内形成的流量运营打法，打磨成熟的“量子”、“天机”两大系统复用于海外，且 SLG、模拟经营等长周期品类本身对于买量的需求即较大，长期积累的买量能力有望进一步推动品类突破的进程。

在海外表现来看，2020 年海外实现收入 21.43 亿元，同比增长 104.34%，成为 2020 年业绩增长的重要动力。以《P&S》为例，该产品 21Q1月流水近1.5亿元，产品类型为消除+SLG创新品类，抓住了欧美市场的空白点，不仅吸引了欧美SLG用户、也吸引了相当大的三消用户群体，成为公司出海的标杆产品。

对于目前股价来说，受到政策端承压的背景下，三七互娱今年以来跌幅超40%，去年7月份的高点跌幅累计超60%。从企业估值来看，已经来到3年以来的底部。

2、游戏行业利空结束了吗？

关于这周游戏出现的利空，其实早在2019年，国家新闻出版署印发《关于防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。而且在7月29日，中宣部出版局副局长杨芳在2021Chinajoy致辞，提出四个“进一步”：进一步增强文化自觉，进一步增强精品意识，进一步增强国际化意识，进一步增强安全意识。

放出的信号也是延续18年以来的监管基调，强调原创内容，结合中华文化，引入“评分制”关注并致力提升游戏产品的品质，积极推进技术创新，加快游戏引擎、动作捕捉等核心技术的攻关，推进5G、云计算、人工智能等的运用，支持游戏出海，并最后强调青少年保护、做好防沉迷工作。

所以，任何一个行业在遭受短期利空之际，其实更有利于头部的企业， 能够去吃下经历行业洗牌后的市场份额，目前股价已经逐步出现性价比，或许这也是兴全基金逆势加仓的主要原因。