陷“最惨一季度”后，第一创业上半年似难翻盘，优势支柱业务规模、营收双缩水，问题究竟在哪里

财联社（深圳，记者吴昊）讯，这一两月，券商很忙。继7月底券商“期中考”成绩揭晓后，8月又有49家券商将扎堆进入半年报季。

上半年券商业绩总体飘红，九成券商业绩报喜、实现盈利。不过几家欢喜几家愁，曾以“固收+资管”打出品牌特色的第一创业，今年以来显得有些头疼。公司一季度遭遇股债市场波动，净利增速吊车尾，创下2015年以来“最惨淡的一季度”。在日前公布的2021年分类评级结果中，第一创业遭连降两级，被调出A类。此外，其控股子公司——一创投行也因亏损逾2400万元，上榜14家上半年净利润亏损券商（子公司）。

根据协会公布的2021上半年业绩排名来看，第一创业上半年营业收入为9.66亿元，同比下降8.94%；净利润3.29亿元，同比下降14%，整体业绩表现不敌去年同期，未能实现“逆风翻盘”。

公司支柱型业务今年以来表现不佳，或是造成第一创业上半年业绩下滑的重要原因。去年大力拉动业绩大增的自营投资业务，今年却拖了后腿。而以固收为特色的资管业务也因规模缩水遭遇利润下滑。2021上半年第一创业资管业务净收入同比下降48.8%，跌出行业前三十名。资管新规之下，第一创业的老打法需要创新了。

券商行业竞争格局愈演愈烈，头部券商忙着“内卷”，中小券商焦虑之余被迫寻求转型之法。对此海通证券认为，未来精细化经营将成为中小券商的突围方向，只有充分发展自身优势，深挖垂直业务走精细化经营路线才能实现弯道超车。

陷“最惨一季度”后，第一创业上半年整体不敌同期

继五矿证券、民生证券等14家券商陆续披露半年报后，8月，又有49家券商将迎来半年报季，披露时间多集中在8月中旬至月底。不过，在各家券商交卷之前，协会日前发布了各家证券公司2021年上半年未经审计经营数据，就券商“期中考试”各项单科成绩作出排名。

该业绩排名共分25项指标展示了139家证券公司上半年的业绩表现。整体来看，2021年上半年，139家券商实现营业收入2324.14亿元，实现净利润902.79亿元，其中近九成券商业绩报喜、实现盈利。不过几家欢喜几家愁，在14家遭遇亏损的券商（子公司）中，第一创业证券全资控股子公司——一创投行上半年亏损2447万，成为14家机构之一。

子公司业绩受挫，母公司第一创业证券也过得不轻松。事实上，进入2021年后第一创业就曾数因业绩下滑受到关注。其一季报显示，一季度公司营业收入3.64亿元，较上期近乎腰斩，归属母公司股东净利润大跌超九成，滑落速度之快、幅度之大致使第一创业一季度净利增速排名吊车尾。不仅如此，这也是2015年以来第一创业同期表现最不尽人意的一次，今年一季度业绩的下滑幅度显著高于往期同比。记者发现第一创业曾在2016年、2017年和2020年的一季度出现过业绩下滑，其净利润下滑幅度分别为50.86%、37.55%和24.04%。

对此，第一创业解释称，业绩下滑主要是受今年一季度股票及债券市场波动的影响，公司投资收益及公允价值变动收益出现较大幅度下降。

一季度业绩惨遇重挫，第二季度是否有机会迎头追赶？尽管第一创业尚未披露其半年报，不过据协会公布的2021上半年业绩排名来看，其上半年营业收入为9.66亿元，同比下降8.94%；净利润3.29亿元，同比下降14%，整体业绩表现不敌去年同期，未能实现“逆风翻盘”。

此外，在日前公布的2021年分类评级结果中，第一创业遭连降两级，由A下降至BB。

支柱型业务规模连连缩水，老打法需要创新

第一创业自创办以来就坚定地“不走寻常路”，在发展战略上一直强调固收、资管业务的核心地位，资管业务常年占总营收的20%至25%。近几年公司也将“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”作为其战略定位。“固收+资管”的组合拳在数年间为第一创业在固收领域创下了良好的口碑和品牌优势，为其在中小券商突围战中打下了良好的基础。

然而2018年以来，在资管新规“去通道”的影响下, 其近三年的资管业务规模连续缩水。到2020年末，公司资管总规模仅721.95亿元，同比下降54.5%，其中单一（含定向）资产管理业务受托规模同比缩水近六成。

资管业务规模连年缩水的连锁反应是其创收能力的后劲不足。2021上半年第一创业资管业务净收入6664万元，同比下降48.8%，排名较同期下滑7位。这是第一创业自2018年以来首次在该指标上跌出行业前三十，而2020年时第一创业的资管净收入还曾反超国信等头部券商。

第一创业旗下控股子公司——创金合信同样面临资管存量产品转型期。据第一创业2020年报显示，截至2020年末创金合信设立并在存取的333只产品中，近82%为基金专户。根据基金业协会数据，2021年二季度，创金合信专户管理月均规模蝉联同类榜首。然而对于如创金合信这样的中小基金公司来说，通道业务类不但是其基金专户的主要产品构成，更是带动公司爆发式增长的重要推手。然而在监管持续去通道之下，未来或将面临较大的转型压力。

对于近年来各家券商集中发力的财富管理业务，今年上半年第一创业也开始进发，上半年代销金融产品净收入1236万元，同比增长128.89%，排名上升5位。不过相较于发力更早的其他券商而言，第一创业的追赶马力还待再提速。据中基协二季度数据，第一创业第二季度非货币公募基金保有规模37亿元，位列在券商中排名39位。此外根据协会上半年业绩情况显示，139家券商的代销金融产品收入中位数为2487万元，中位数以上的为排名前48位的公司，而第一创业仅排62名，进步空间依然很大。

大券商“内卷”忙，中小券商“求变”心切

其实券商行业竞争格局愈演愈烈、收入结构日趋多元，早已不是新鲜话题。头部券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局、人才队伍储备等多方面存在先发优势，尤其在投行、资管等业务板块，“资优生”总是那些“老熟人”，且前十大券商在多个大业务板块就几乎占去半壁江山。

投行业务是头部效应较明显的业务板块之一， 2021年上半年，前十大券商投行业务合计收入占行业比重达48.2%，而这一数字在2018年与2019年时分别是为46%和45%；资管业务的集中程度更高，2021上半年前十大券商资管业务合计收入占行业比重达61.6%，2018年与2019年时分别为55.6%和56.3%。

老牌头部忙着“内卷”，中小券商焦虑之余更倒逼转型提速，上半年各项业绩排行中闪现“黑马”。

其中，“网红”东方财富主打证券业务与金融电子商务服务，依托天天基金助力第三方销售服务。其金融电子服务上半年实现收入23.97亿，同比增长109.77%。

民生证券在上半年投行业务表现不俗，投行收入对比去年同期增幅达44.81%，排名晋升3个名次，一跃挺进行业前十。

浙商证券财富管理转型脚程加快，上半年代销金融产品净收入同比增长245.8%，排名上升5位，跻身行业前十五。

海通证券认为，中小券商在当前行业竞争加剧、行业集中度高的环境下做到面面俱到的综合性平台，存在一定难度。未来精细化经营将成为中小券商的突围方向，只有充分发展自身优势，深挖垂直业务走精细化经营路线才能实现弯道超车。

而参考美国等发达国家的投资银行发展格局来看，证券行业最终也将向多层次方向发展，全能型头部券商和特色精品券商长期共存与竞争，或成为未来大趋势。