把脉“国计”投资趋势（上）：中国碳中和成功配售卡位风口市场

7月30日，新华社报道，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议提出要统筹有序做好“碳达峰”“碳中和”工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋。“碳达峰”“碳中和”首次成为中央政治局会议提出的三大攻坚战方向之一，“双碳”政策的“国计”特征趋势明显，政府重视亦达到空前高度，引发广泛关注。

在香港资本市场，本周通过公开簿记方式在极端市场波动下成功定价并完成配售的中国碳中和（1372.HK），股价表现坚挺稳定，经受住了复杂市场环境的考验。

观察上周公告股份配售的几家公司，中国碳中和募资额排名第二，排名第一的合富辉煌折让超17%配股，而中国碳中和折让仅不到7%（配售价较公布前一交易日折让约6.6%）对股价压力小；从本周公布的6个配售交易的折扣率来看，中国碳中和折扣率也是最低的，且由知名大行国泰君安国际担任其配售代理，公允性十足。以上情况也侧面反映投资者认为公司目前资本市场表现较被低估，看好其未来的股价走势。

（数据来源：wind）

值得一提的是，股份配售消息公布后，中国碳中和股价相对强势特征亦逐步显现，该现象也验证了投资者对公司长期价值的信心。

见微知著，从中国碳中和在资本市场的动作及成果不难看出，”碳达峰””碳中和”等主题成为市场风口的势能不减反增，其对资金的吸引力以及对市场的引导力正日益加强，投资者切莫忽略这一趋势。

市场投资逻辑生变引发崩盘式下跌，碳中和、碳交易或担当行情复兴大任

反观一个现象——去年今日，以互联网公司为代表的恒生科技指数隆重推出市场，一年后的今天，指数跌破了最初的起点，犹如梦一场。

而同样的情况，也发生在恒生指数。这一事实说明了以互联网为首的科技公司，并未能引领港股走得更远、更扎实。

经统计，恒生指数从高位起算，累计下跌近20%，距离经典定义的熊市仅一步之遥。

在短短三个交易日内，该指数下挫超过2500点，累计下跌幅度接近10%，大多数权重股呈现崩盘式走势，市场亦风声鹤唳，用脚投票成为投资者的主流行为，至截稿前，市场恐慌仍未消除。

从目前已知信息看，政策有不断加码趋势，相关行业的投资逻辑骤变，伴随市场整体估值的猛烈下挫，中概股率先迎来至暗时刻，进而拖累港股和A股的市场行情。

倘若拉长时间维度来认识当下的市场，便会发现这是港股特有的周期性涨落——事实上，每三四年的时间，代表港股市场整体走势的恒生指数都会形成阶段性高点，然后重新洗牌，降下巴菲特所说的“黄金雨”。

而每一次洗牌背后，都会重新孕育出一个巨大的投资主题或板块，这或许就是行情“不破不立”的本质。

2015年4月份到2018年1月份形成的顶部，彼时主流非房地产莫属，融创、恒大是当时的大牛股，创造出超高倍数的多头行情，期间也伴随着腾讯的崛起，这是一个传统行业与互联网行业共存共荣的时代；2018年1月份到2021年2月见顶，便是由新经济公司来港上市与互联网、科技公司主导的行情，这段时期发生了两件大事——中美进入大国博弈时代，新冠疫情的出现和全球蔓延，发展硬核科技与强调自主创新之下国产替代成为趋势，疫情后数字化转型加速使多个领域出现了互联网巨头或寡头的身影，由此催生了后续的反垄断。

从这两段大行情的涨落，可以看出房地产等传统板块早已在2018年之前达到鼎盛，2018年之后几乎都是原地打转，目前更被市场认为是政策指向的三座大山之一，2021年正式确认步入衰落期。

2021互联网反垄断模式开启，则是互联网行业达到鼎盛的重要标志之一，2021年之于互联网，几乎可以等同于2018年之于房地产行业。往后数年，再强的发展最多只是“来回徘徊”，难以跨越上一个高峰，这是源于对其背后发展逻辑的深刻认识。

7月28日证券日报发文指，“互联网巨头要打出精彩的下半场，关注点不在数据，而在于关注到数据背后的每一个用户”，其在文中更强调了“互联网行业该回归到‘水电煤’的初心”这一观点，定调了“效率优先，兼顾公平”，表示近日的监管措施是为日益膨胀混乱的市场退烧，这样才能让悬在天上的“基础设施”切实落地。这番话背后的深意不言自明。

试问从市场角度，若让互联网行业的估值也回归到“水电煤”等基础设施和公共事业的估值，该行业的投资前途何在？亦从此计，互联网企业或不再是市场的领头羊了。

自2021年2月份恒生指数见顶后，未来三四年甚至更长时间的新涨跌周期中，什么行业能够担当复兴市场，引领未来的大任？

按照此前房地产行业、互联网行业的发展轨迹看，只有那些涉及全社会民生及多行业发展的重大产业，才有这样的资格和体量来作为主导资本市场行情的投资主线。

笔者坚信，碳中和以及由此催生的碳交易可担此大任，这定然属于一个时代与国家级别的特大投资机遇。

当前，碳中和与“绿色”可持续发展已成为全球共识，这一大趋势、大浪潮是不可阻挡的。碳中和或将驱动人类社会进入工业革命以来的最大一次全新制度和产业革命。按IRENA测算结果可得出，若想实现巴黎协定提出的1.5℃控制目标，2021-2050年内全球在碳中和领域的总投资规模至少须达约131万亿美元之巨。

投资方向指向哪一个国别？答案是中国。据高盛统计，中国的减排幅度在全球重要经济地区中位居前列，仅次于力推“绿色工业革命”的英国，同时，中国也是全球碳排放规模最高的几个国家中第一个提出“碳中和”的国家。

据报道，碳中和这项国策，单单在基础设施方面，中国投资规模将超过百万亿人民币，这绝对是建国以来最大规模的基础设施投资。

而在本月开启的全国碳交易市场，根据生态环境部测算，纳入首批全国碳市场覆盖的企业碳排放量超过40亿吨二氧化碳，这意味着我国碳市场将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的市场，这将成为全球气候行动的重要一步。业内人士指出，到“十四五”末，有望建成一个交易额超千亿元的全球最大碳交易市场。从更长远角度看，我国碳资产交易市场（包括期货、期权及其他衍生品类别）规模将达2—3万亿元。这样的一个市场规模有望支撑碳排放权成为一个新的受欢迎的大类别资产。由此，中国碳资产管理行业将迎来历史性发展机遇。

近日已有报道称，有证监会官员在出席论坛时发言指，拟在条件成熟时推出碳排放权相关的期货品种。另外，证监会正在制定资本市场助力”碳达峰””碳中和”目标的指导意见。此举有望引导持续增强相关投资领域的流动性和市值规模，碳中和、碳交易等投资板块、主题势必蓬勃发展，日渐受到市场重视。

同时，碳中和、碳交易等投资板块、主题的崛起可以对冲甚至改变工业革命以来很多传统产业变为夕阳产业的趋势，也可以接起互联网企业对全社会在文化、生活方式、生产与组织发展、消费等多方面渗透和改变的“接力棒”，继续推动全社会及多个产业，以及技术迭代、商业模式的向前发展。

当前，人口基数庞大且正在发展的中国若要在30·60实现“碳达峰”“碳中和”，所面临的困难和挑战是前所未有的，同时也意味着中国将在社会顶层设计、金融支持、产业结构、能源结构、投资结构、生活方式等方方面面都将发生深刻转变，该领域中定能挖掘出不可估量的巨量财富，造就伟大的公司。

上一个投资时代的瓦解与新投资逻辑的重建：2021年是旧与新，冰与火的切换之年

这里有几点需要特别值得注意：

第一，在新的投资逻辑中，一家企业对于“国计民生”的重要性或贡献度考量权提升至靠前位置，这或已经成为未来基本面分析中最为核心的因素之一，一家上市公司是否具备真正价值，不仅要考量其经营和盈利能力，更要充分评估是否符合“国计”发展趋势和诉求，这也是一家上市公司未来构筑护城河的重要根基之一。

第二，时机的考量非常重要。国家碳中和政策全方面推出，并且在近期密集出台各种重磅的政策支持举措，完全验证了其宏观和中观投资背景的确定性、可预期性，这与互联反垄断监管、教育行业新政，以及房地产坚持的“房住不炒”“三道红线”政策等形成了鲜明对比，而在今年11月原定英国举行的气候大会前或陆续出台正面政策的预期更是持续加强。碳中和赛道将尽享政策红利。

第三，产业领域及其应用边界在持续突破和拓宽。7月24日，在全球财富管理论坛2021北京峰会上，中国气候变化事务特使解振华表示，国务院成立的碳达峰碳中和工作领导小组正在制定碳达峰碳中和时间表、路线图、1+N政策体系，将陆续发布一个指导意见，这是顶层设计。解振华说道，“1+N政策体系将很快发布，将从十个领域加速转型创新”，因此，碳中和在各行各业实践应用和创新的“天花板”有机会被不断打开，潜力无限。

所以，在未来三四年甚至更长时间的新的涨跌周期中，碳中和领域包括碳资产、碳交易等投资板块或将不遑多让地担起香港资本市场行情复兴，以及走向新时代、大时代的历史大任，随着碳中和碳交易等领域的发展影响逐步深入人心，并日益重构我们的社会、产业和经济，相关公司亦有望崛起。

早期玩家必然是最为受益的标的，就当前的港股资本市场来看，一家被业内人士称之为最具神秘感、咖位十足且发展迅猛的领先公司——中国碳中和发展集团有限公司（以下简称“中国碳中和”，港股上市代码01372）备受瞩目，该公司为港股“碳中和”“碳交易”投资概念中的龙头公司，同时也是国内首家聚焦在负碳排放领域的海外资本平台。

作为港股碳资产碳交易第一股的中国碳中和，在上周发布了配售股份协议公告，这是该公司在年初实施转型以来宣告的第二次股份配售交易。截至7月30日收盘，中国碳中和每股报收5.55港元，仅较配售定价中的5.50港元每股仅仅高出约1%，按照公告每股的配售价较公布前一交易日折让约6.6%，说明了参与配售的机构几乎是以市价来对公司进行大额投资，一定程度上表明其长期看好的决心，以较低的折扣率进行配售也能体现出公司基本面和业务发展的坚实程度。

据悉，本次参与配售的投资者类型包括了中资长线基金、外资对冲基金、产业投资公司和高净值投资者等，形成了合理的投资者组合，也代表了市场各方势力逐渐对碳中和发展路径中最具市场吸引力的碳资产、碳交易领域形成了一致性看好的预期。

正如业内人士指出，合理的投资者组合，以及其前瞻的参与大额配售交易项目，这些情况的出现都能体现出市场共识的逐步形成。

中国碳中和在近半年内实施的第二起股份配售交易，实际已表明了公司市场地位和独特的商业模式、领先的综合实力不断的获得来自一二级市场资金的高度认可。

至此，“先拔头筹”的中国碳中和将继续凭借其优秀人才梯队、先进业务发展模式及行业领先优势有望加速其在碳资产、碳交易领域发展计划，踏出其星辰大海中较为坚实和坚定的，极为重要的一步。