Robinhood，难逃破发宿命

年度最热门的IPO之一，零佣金券商Robinhood于昨晚正式挂牌纳斯达克。在创始人与员工欢呼雀跃的背后，可以醒目地看见荧幕上的一行大字——“Welcome to the new Wall Street（欢迎来到全新的华尔街）”。

万众瞩目、备受散户拥戴的Robinhood，上市当天即爆冷演绎跳水首秀。

开盘后股价急速下挫，不到15分钟便跌超10%，随后V型反转，一度拉回发行价。当你以为是散户吹响了集结号的时候，股价又继续震荡下跌。截至收盘，Robinhood报34.82美元，较开盘价38美元下跌8.37%，市值也由早前的400亿美元估值大幅缩水至291亿美元。

Robinhood上市首日分时走势，图源：

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成也散户、败也散户

靠零佣金零门槛、“傻瓜式”交易界面打天下的Robinhood，发家之路可以说是非常野。

Robinhood成立于2013年，由Vlad Tenev和Baiju Bhatt两名出自华尔街的80后创立。其开创的零佣金先河瞬间颠覆整个券商行业，成为散户投资者进入市场的主要门户。

截至今年3月底，Robinhood累计用户1800万，月活用户1770万。

用户增长趋势，图源：招股书

虽然凭借零佣金模式被散户推向神坛，但羊毛还是出自羊身上，Robinhood依靠庞大的用户量买卖订单流赚取巨额收益。为了“反哺”散户，Robinhood打破传统，将IPO中35%的份额预留给自家平台用户。要知道过去的新股大多为机构或高净值个人预留，所以此次IPO可以说是有史以来面向散户最大规模的一次新股配售。

除此之外，Robinhood还放宽了公司董事和员工的禁售期限制。以往新上市公司会要求员工IPO后的90天至180天不得抛售该股票，而Robinhood则允许他们在首日出售所持有股份的15%，三个月后可再出售15%。

然而，昨晚狂泻的行情不免让人唏嘘：成也散户，败也散户。

一方面，Robinhood死忠粉早早排队参与认购。而另一方面，对年初拔网线事件耿耿于怀的散户们在Reddit集结抵制Robinhood，甚至成立做空小组，叫嚣着要把Robinhood的股价做至个位数。对这些散户而言，Robinhood与罗宾汉劫富济贫的精神背道而驰，干的尽是“劫贫济富”的损事。

图源：Reddit

面对散户的炒作，以及Robinhood宽松的禁售期限制，机构们也存在不安选择按兵不动，把战场留给大量散户相爱相杀。所以Robinhood昨晚看似爆冷的下跌，又似乎早在意料之中。

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市场蓝海、政策红利助推用户增长

开局不利的Robinhood成为同等IPO规模中，有史以来上市首日表现最差的企业。

但Robinhood本身真的有如此次IPO这么不堪吗？

美股市场是全球第一大交易市场，交易量也最为活跃。近年来，散户交易比例逐渐提高，目前占美国市场交易量的20%，较10年前已经翻倍。与此同时，还有60%的美国人未曾进行股票交易，所以说Robinhood切入的赛道存在较大增量市场，具备长足的发展空间。

可是蛋糕越大，参与者自然也就越多。

Robinhood坐拥1800万用户，以绝对的优势领先富途的79万用户和盈透的100万用户。但Robinhood对接的用户多处底层，美国阶层的贫富差距，且看三家券商的资管规模也能略知一二。

富途总计600亿美元，用户人均资产7.5万美元；盈透总计3400亿美元，用户人均资产更是高达34万美元；而Robinhood用户人均手握的4500美元就显得格外楚楚可怜。

不过这也不难看出，Robinhood更加专注于长尾市场，虽然净值相对较低，但这个相当长尾的用户群体后期能引爆的能量却是不容小觑的，像盈透这样的老牌券商增长则已经相对放缓。

但值得注意的是，Robinhood用户呈爆发式增长的时期正好处于疫情期间，且平台上超过半数的用户是第一次开设股票账户，可以说和美联储的大放水脱不开关系。

人们在家闲着无聊加上超宽松的货币政策，导致新生代股民跃跃欲试。然而这些本身不具备炒股经验的用户，相比投资，更像投机，Robinhood也因此被巴菲特和芒格形容为“伪装成体面生意的赌场”。

那么倘若没有非常规的刺激政策，Robinhood的增长还会如此疯狂吗？

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目标瞄准加密货币

机会或许藏在这个时代——数字时代。

加密货币的诞生，符合Z世代年轻人爱探索的特质。年轻人对新兴事物的好奇心、追潮流等等特性，叠加加密货币自带金融属性，使加密货币迅速崛起日益火爆。而其大涨大跌的行情也让追求刺激的年轻人欲罢不能，资本市场对其的投资兴趣逐渐递增。

截至2021年5月，全球加密货币共有5039种，总市值达2.5万亿美元，较2020年的7800亿美元增长了146%。其中市值前五为比特币、以太坊、瑞波币、波卡币、莱特币。

2021年第一季度，Robinhood的加密货币业务占比营收16.8%，尚有较大的发展空间。随着加密货币需求不断增长，Robinhood也在其中投入更多心思。

近日，Robinhood正在平台开发全新功能“价格波动保护”，用于更好地保护用户免受加密货币价格波动的影响。该功能将根据价格波动修改某些加密货币订单，在采取行动前会通知客户，且永远不会购买超过用户选择的数量。

虽然Robinhood试图提升加密货币竞争力的决心明显，但与币圈更成熟、影响力更大的平台仍然相差较大差距。Coinbase是首个上市的加密货币交易所，安全性、合规性行业领先；币安全球交易量最大，占据市场半壁江山；OKex支持的交易对最多，达1362种；火币在加密市场衍生品市场上位居全球第一。

Robinhood尽管也在币圈受到广泛关注，但其没有明显优势，加密货币业务的不确定性依然极高。

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结语

从零佣金噱头席卷市场到关键时刻多次宕机，Robinhood算是近年来争议最大也是头最铁的互联网券商。有人感谢它的金融民主化，也有人称它为资本的镰刀，Robinhood究竟是“侠”还是“盗”，恐怕一时之间很难有一个标准的答案。但不可否认的是，作为互联网券商的独角兽，Robinhood此番成功上市为零佣金券商开辟了一个全新时代。