高位回撤43%，宋城演艺到底行不行？
双减禁令叠加暑期，旅游业应该能迎来一波景气。
顺着这个想法，大概两周或者更早的股友们已经和我一样在寻找休闲服务类标的。
与大多数朋友一样，我关注到了一只在过去一年中，表现较其他旅游股票较为优异的宋城演艺，该公司股价在2020年疫情低位至今年年初高位，涨幅高达66%，可以说力压其他大多数旅游股。
然而，人算不如天算，算上今日下跌的4.95%，当前宋城演艺以从高位回撤近43%。
（宋城演艺股价走势图）
特别是最近一周，5个交易日，宋城演艺足足下跌了近20%。
从消息面上，主要是南京疫情影响。据27日官方通报，7月22日晚多名无症状感染者于张家界武陵源景区观看“魅力湘西”剧场，经评估目前该场演出所有观众已被列为高风险人群进行管控。
今日起张家界景区将关闭，受此牵连的，作为景区内魅力湘西剧场的主要运营商，宋城演艺难以避免受到牵连。
考虑到过去一年公司股价持续上涨，而目前在疫情冲击下宋城演艺股价已经回到2019年年中水平，那么现在公司是否跌出了机会呢？
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基本状况
公司在2010年上市，主要经营“主题公园+旅游演艺”两大品牌。公司的长期成长来自于推动项目异地复制扩张。
自上市以来，公司已通过多轮扩张。2013-2014年，在丽江、九寨、三亚启动第一轮扩张，2018-2019年在张家界、桂林、西安、宁乡启动第二轮扩张，其中西安是重头戏，2020年6月开始营业；2020年启动了第三轮扩张包括珠海、上海、佛山、西塘等项目。
受益于公司异地复制的成功以及2015年公司通过并购六间房业务，2012-2018年公司的营收规模和扣非后净利润年复合增长率均达到33%。
然而2019年和2020年公司的业绩并不理想。其中，2019年公司将“六间房”等业务剥离，六间房与花椒直播重组后的花房集团39.53%的股权，花房集团不并表，若不考虑其中的股权变动情况，实际上2019年公司营收和净利润仍保持着10%以上的增长。
2020年在疫情的影响下，公司营收收缩65%，亏损近18亿元。实际上，公司出现的大规模亏损是由于对花房集团计提长期股权投资减值准备18.61亿元，这在一定程度上挤出了公司的资产泡沫。
进入2021年，受益于国内疫情管控较好，今年1季度公司实现营收3.1亿元和扣非后净利润1.3亿元，分别同比增长128.1%和604.5%，与2019年同期相比，营收和利润分别仅为2019的37%和36%，公司业绩得到一定修复。
不过，当前公司还处于第二轮还未释放结束，公司的第二轮扩张是从在2018-2019年，根据建设周期为1-2年，因此公司第二轮投入应该在2020年，但是去年受到疫情影响，因此公司今年起是公司第二轮扩张项目的经营效益爬坡阶段。
此外，公司的第三轮扩张一共于2020年开启，目前正在建设阶段，按照规划，估计将在2022-2023年逐渐释放。
可以说，扩张项目的落地和提速推进的，为公司的长期增长动能提供了基础。
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中短期风险
当前对公司业绩影响最大的变量是疫情。虽然近一周与公司相关的疫情情况仅为张家界一处，张家界实际收入在公司的占比并不高。
但实际上，在疫情方面，不是关于一个景点的问题，而是一个连锁反应，公司其他景点会因为人们对疫情的担忧，而导致人流量下降。
此外，疫情的反复，不仅让正在修复的旅游业发展放缓，并且公司的主要运营项目多为重资产运营，在这种情况下，公司即使没有开业，也需要运营成本，开业了，人流量若无法满足运营成本，一样会出现亏损。这种模式就犹如机场的运营一样，需要更多的人流量，形成规模效应。
此外，在疫情之前，中国GDP已经掉到了6.1%。2020年，只有2.3%。今年经济增长压力也很大，在去年低基数的情况下，目标只是维持6%以上的增长。如果把疫情特殊期间拉平看，今年目标相较于2019年仅增长8.6%，两年平均增速仅为4.3%。由此可见，中国宏观经济增速下台阶较为明显。
而宏观经济不好，大众的消费能力将会受到压制。现在公司的第二轮产能投入期，经营成本和费用处于攀升阶段，在疫情出现反复的情况下，人流量跟不上，一旦公司经营成本把控不住，难免会出现业绩恶化。
公司的另一个风险来自于管理层，去年黄巧灵及其一致行动人减持数量合计占公司总股本的 3.99%为人所诟病，去年8月12日当时减持消息出来后，宋城演艺即被机构砸停收盘了，其中当天卖出的前五名全部为机构专用和深股通席位，卖出3.14亿元，净额约1.54亿元。
截至目前，黄巧灵先生及其一致行动人合计仍持有公司股份46.04%，其后续如减持行动很容易引起市场波动。
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小结
长期来看，公司异地复制的商业模式有利于公司规模的扩张。但中短期内，海外疫情严峻，国内疫情反复，与此同时，宏观消费面临较大的压力，预计宋城演艺业绩难有较好的成长。这也难怪机构纷纷立场了，截至今年上半年，公司机构持仓数为28家，较年初减少393家。