抄底？再等等吧

经历了两天的暴跌，今天的市场貌似松了一口气。

A股三大指数有了一定的企稳迹象，上证和深成指只是分别微跌0.58%、0.05%，创业板指数则在宁德时代的带领下翻红，收涨1.61%。

港股也迎来反弹，恒指收涨1.35%，恒生科技指数收涨2.75%。

板块和个股上，新能源又涨了，消费、医药、互联网公司也有了一定的反弹。一阵惊慌之后，日子又似乎回到之前，接着奏乐接着舞。

但是，台面上的平静，并不能掩饰台底下的暗流涌动。

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港A股集体沦陷

此轮大跌，政策是诱因，特别是针对校外教育的政策，几乎把行业团灭。没办法，在国家鼓励生育的大战略底下，但凡和这个政策背道而驰的，被“拉人封铺”那是必然的，港股、美股上的教育股，即使退市都不要觉得有啥奇怪。

但奇怪的是，这次不单单是教育股，而是整个市场都被带崩了。从上周五开始，过去的三个交易日，恒生指数跌幅近10%；过去两天的单日跌幅都超过1000点。从K线图上看，堪称“跳水”行情。

这种坠落的“景观”，在2019、2020年都出现过，但对应当时的宏观环境，第一次是因为中美贸易谈判协初稿被推翻，第二次是特朗普对余下的3000亿美元中国进口货物加征关税，美对中扩大，2020年那次则是新冠肺炎爆发，全球股市大崩盘所致。

这一次，既没有，也没有重大灾难，宏观经济虽然有压力，但总体上还算稳得住。政策上是接连利空，一定程度上解释为“树上有10只鸟，开枪毙了一只，其他的全吓跑了”，但如此恐慌性地抛售，在没有极端的天灾人祸面前，能仅仅归咎于资金恐慌吗？

也有人将其归咎为恒生科技指数的坠落。过去三个交易日跌幅高达16.6%，昨日盘中一度跌幅超过10%，直接跌破成立时的点位。

诚然，恒生科技指数是互联网巨头扎堆的地方，这些巨头同时也是恒生指数的权重股。今年国家对于互联网的反垄断一浪高过一浪，巨头们股价的跌幅普遍已经高达40%以上，尤其是过去三个交易日，股王腾讯跌幅近19%，恒生科技指数甚至恒生指数都难逃厄运。

但反垄断这个事不是第一次发生，市场已经消化了大半年，为何要等到此时才集中出逃？

再看看A股，情况也很类似，过去三个交易日大跌5%，这种短时间的急跌，只有2018年打，2020年新冠肺炎，以及今年2月的大回调，能够相提并论。

A股的标杆-贵州茅台，股价从上周三的高位2006元，4个交易日被干到1712元，跌幅13%，这种急跌只有2018年10月底业绩不及预期，以及今年2月份大回调时才发生过，即使在去年新冠疫情爆发时都没有出现过。

茅台的基本面变了吗？没有。

茅台经营出现重大影响了吗？也没有。

从国家的战略出发，高利润的行业要更多地为生育、为国家的科技创新、为实现社会主义总目标服务，这个没有疑问，也解释了茅台大跌的原因，但总是归咎于宏观因素，似乎也很难说过去，那我们不妨回到股价最直接的影响因素--市场交易。

自开放港股通以来，贵州茅台已经成为外资投资A股的最爱，当然也成为观察外资动向的最佳标的，茅台股价的每一次异常，都能够从外资的流进流出中捕捉到信息。例如“218”大回调前后5个交易日，外资净卖出茅台128万股，净卖出金额224亿；又如5月25日，茅台单日大涨6%，外资净买入142万股，净买入金额45亿。

我们发现，外资这几天的净卖出贵州茅台非常大，共抛售81万股，净流出金额103亿，这又是什么信号？

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股债汇下跌，外资在砸盘？

另一面，昨天A股尾盘，有过一波股汇债的异常波动。下午3点左右，人民币对美元的汇率一波集中贬值，幅度达到了0.5%，这在汇率市场来说，幅度已经很大。

富时中国A50指数不仅在尾盘急搓，A股收盘时跌2.8%，收盘后还出现一波跳水，半个小时内再跌3%，等于当天的最大跌幅达到5.8%。

债券市场方面，15点开始出现一波集中的下跌。中国10年期国债，在15点开始出现一波收益率拉升，这意味着债券价格出现急跌。

这几天的美股市场，三大股指是节节攀升，只有中概股，一轮惨过一轮，教育股、互联网就不说了，但连代表了产业方向的新能源都跌得不像样。

港股、A股急跌，股债汇一起来踩上两脚，中概股被集体抛弃，港股通连续数天都是净流出状态，尽管没有再具体的数据支持，但如果把这些迹象串起来，大概率就是外资在砸盘，甚至是恶意做空。

我们无意用“阴谋论”，把此次暴跌的责任都推给外资，但历史也不断告诉我们，外资特别是美资在这方面的行为，确实很难让人相信他只是简单的套利，97年东南亚、香港金融危机，2018年新兴国家的经济危机，美国资本都得负上重要责任。

时下，中美博弈越演越烈的大环境下，动用自己最擅长的金融手段干扰对手，并从中达到政治和经济的双重目的，美国人在这方面堪称专家中的专家。至于手法，也很简单，先大肆流入，拉升资产价格，然后再疯狂砸盘，并透过其他的衍生工具做空，最终达到短期内利润变现，并从崩盘中再捞一大笔的目的。何况，这次是中国自己出的政策利空，机会难得。

昨日收盘后，便有媒体将股债汇大跌归咎于外资的跑路。

或许有人质疑，港股外资进出比较自由，他们可以肆无忌惮，但港股通这几天的净流出，也就是两百亿的规模，相比A股数十万亿的体量，只是几滴水花，这能激起多大的浪花？

不要忘记，有不少国内的机构和散户，已经将外资信奉为操作标杆，跟随外资的步伐也成为不少人的信仰，外资的操作只是百亿规模，但是由此引发的跟风，可以是百亿甚至千亿规模。

另外，外资投资A股的渠道，并不单单只是沪深港通一个渠道，还有QFII，当前外资持有A股3.36万亿元，其中通过沪深港通渠道进来的北向资金是只有1.45万亿元，其他近2万亿元，是通过QFII等其他渠道进来的。如果这些资金同时参与砸盘，那就不是仅仅两百亿的规模了，造成的损伤，会更大。更重要的是，QFII操作数据要等到季度末才公布，换句话说，即使它们砸盘，投资者也很难即时获得信息，傻乎乎地跟风，只会成为外资的“帮凶”。

再说，QFII属于在境内的资金，对它的监管也比较强，进出没有香港那么自由，但这点似乎也难不倒外资，比如比特币的突然放量大涨。去年比特币的大涨可以归结于流动性异常宽松，但现在明显不存在这个条件，再结合这两天港股A股的大跌，你真的相信比特币的大涨和这没关系？

3

我们对付不了外资？

不过，外资如何兴风作浪，那是外资的事，不代表我们对付不了它，国家在这方面是看得清楚的。

今年4月，短短一周时间，外资大幅流入A股超过400亿，流速非常快，看似量不大，但对于A股话语权可不小，甚至可以影响市场场内“舆论”走向。

当时，证监会副主席方星海就放出过狠话：

第一，对于外资进入A股投资，证监会“是看得清楚的”。

第二，外资账户如果造成股市大幅波动，我们可以暂停它交易。

说白了，监管层对于进来A股兴风作浪、不怀好意的外资是不欢迎的，并给予了严厉警告。通俗地讲，就是先把丑话说到前头，不听话就停你交易！

如果说这些监管手段多少有点简单粗暴，会被人诟病为对市场干预过多，影响海外投资者的信心，那动用“国家队”在市场中和不怀好意的外资进行厮杀，就是尊重规则的自我保护行为。尤其是经历了2015年那场惊心动魄的“救市战”，国家在这方面已经经验丰富。

今天，外资又重新变为净流入80亿，茅台也大涨3.27%，说明外资其实还是“识时务”的，跟中国政府对着干，没好处。

4

后市如何看？

说完外资，还是回归到大家比较关心的后市。

今天的盘面上，反弹比较明显的是新能源、消费（白酒）、互联网，甚至不乏个别银行地产，这就难免有点困惑？

新能源我可以理解，毕竟代表的是全球的产业革命，是“光明的未来”，但白酒互联网地产银行这些，昨天刚刚被重锤，说好了是代表“腐朽的过去”，怎么今天又集体反弹了啊？

不排除“国家队”出手稳定市场，但回归到资本市场，它也有自己的逻辑，长线上看，肯定是跟国家，跟全球的前进方向一致，但是短期的波动和背离，其实也很正常，因为股价跌得太多，总有人会去抄底。

往深层说，一些不是国家产业方向的公司，最终可能会消亡，也可能成为日常生活的一部分，例如互联网，褪去高增长的光环是事实，因此而造成杀估值、杀逻辑也是事实，但上至国家，下至百姓，都离不开它，就像离不开“水电煤”一样，所以互联网作为基础设施的价值还是在的，再不济，用公共事业股给它们估值，也不会犯大错误。

对于股民，关心完家国前程，轮到关心何时抄底了？

现在，很难说这些代表“腐朽过去”的股价已经跌到合理价位，因为后续国家还有什么反垄断动作，还有什么减少生育的政策出台，没有人知道。而这些股票的估值，也没有很吸引人，茅台的动态PE还有46倍，在过去十年绝大部分时间内，都是高位。

腾讯股价也只是回到去年5月份的位置，动态PE20倍，高还是低，需要等到中报业绩公布后才能见分晓，不过从披露出来的信息看，估计业绩也不会很乐观。

今晚还有重磅的美联储议息会议。

想抄底，再等等吧。