正荣服务（6958.HK）：发布中期盈喜，“四年四倍”增长目标下打开估值空间

7月22日上午，正荣服务发布正面盈利及业绩进展公告，集团截至2021年6月30日止六个月的未经审核综合净利润，将较2020年同期录得超过60%的显着增长。

也就在盈喜公告发布当日，正荣服务上就新战略、品牌体系，以及更新后的服务理念召开品牌战略发布会，发布会上正荣服务提出“四年四倍”的高增长目标，并将公司的品牌理念升级为“服务由心、幸福为你”。

作为飞速发展的蓝海赛道，物管行业正处在跑马圈地的时代，正荣服务此次提出的战略目标，为未来业绩增长做出了前瞻性指引。而顺延这一发展轨迹，正荣服务有望成长为“规模发展快、品牌口碑优秀、盈利能力优秀、成长能力优秀”的“一快三优”企业。

为实现战略目标，正荣服务将近10年的发展划分为四个阶段：高质量发展起步期（2019-2021）、高质量发展成长期（2022-2024）、高质量发展成熟期（2025-207），高质量发展深耕期（2028-2030）。按此划分，今年是正荣服务高质量发展起步期的收官之年，明年起进入到“规模发展快、运营品质提升”的高质量发展成长期。

综合来看此次盈喜公告及新发展战略，正荣服务的高质量成长路径日渐清晰。那么此时，一个值得探讨的问题就是，如何拆解 其“四年四倍”的目标，并从投资的视角正确解读正荣服务的新品牌战略？

一、开启高质量发展战略，“扩张”为未来发展关键词

简单计算可知，“四年四倍”的增长目标意味着正荣服务在未来四年将保持42%左右的年复合增长率。

对应到业绩及规模两个层面，2020年-2024年，至2024年时，公司营收复合增长率达到45%以上；在管面积年复合增长率40%以上；至2024年时将净利润复合增长40%。这也就意味着，在营收、净利润、在管面积三个指标上，正荣服务将达到“四年四倍”的快速增长。

实际上，结合正荣服务历史数据来看，这个目标似乎并不难实现。

从正荣服务2020年业绩来看，公司在营收、净利润及在管面积方面均获得了不错的提升，对应为54%、63%以及119%的同比增速。相比之下，正荣服务“四年四倍”的目标设定显得较为克制谨慎，其中或许存在预期差机会。

深一层地考虑，正荣服务之所以能够实现业绩及规模的快步增长，与其强大的第三方外拓能力以及精准化布局等策略分不开。对此，正荣服务表示，将发力共四大业务模块。其中，物业服务、商管服务被视作公司的基本盘业务；全景式新赛道业务、资产管理协同增值业务视作新兴业务。未来在稳步巩固基本业务的同时，积极发力新兴业务，创造新的规模增长点。

根据品牌战略规划，借助合作并购、战略客户以及全员市拓三大外拓策略，正增大第三方面积占比。而放在更长的时间维度下，在正荣服务近四年的在管面积中，第三方物业项目来源的数量及占比一直在上升，一度从2017年的22.9%提升至2020年的63.7%。同时看到，正荣服务布局特点的一大优势在于定位清晰，精准施策。公司重点布局长三角、海西、中部及西北四大区域，并依据区域特点制定了相应的差异化发展战略。

在商管服务上，公司也正持续发力，不断贡献业绩增长动能。公司通过轻重资产相结合的策略，持续深耕四大经济带，推进城市 “1+N”商业业务发展模式。

此外，在新兴业务拓展上，正荣开拓了全场景创新服务，孵化城市服务、扩展美居衍生业务、探索智慧服务等新赛道，进一步扩大业务发展边界，打造行业竞争的核心能力。公司预计增值服务总营收占比将逐年提升至20%。

在这一战略推进过程中服务品质的提升同样是重中之重，在此次战略发布会上，正荣服务提出基于项目服务品质分级管理，以管家体系为核心打造客户需求管理体系，积极提升客户体验感。同时，服务品质稳步提升，满意度达行业领先水平、综合实力进入TOP15。

综合来看，受益于公司强大的综合服务能力以及精细化拓展等战略的持续落地，公司的规模化特征将不断得以强化与凸显，高速成长的管理规模面积与业绩增长有望在后续发展过程中得到交叉验证。

二、坚守品牌与品质，打造增长的第二曲线

在政策导向加持与消费升级的大背景下，日常居住需求逐步转向人居品质生活需求。物管行业所不断丰富的服务内容，以及持续拓宽的服务边界，正推动行业迈入新的增长阶段，对物管公司的服务力提出了更高的要求。

正荣服务执行董事康宏在发布会上表示，正荣服务将秉承正荣集团“轻重并举”的战略，以“国内领先的美好生活服务集团”为战略定位，以“打造国内高品质、高价值的综合服务集团”为战略目标，印证了正荣服务在品质服务上的卓越追求与精益求精。

从这个角度思考，正荣服务品牌战略中的新兴业务既是在坚持“守正”基础上的求新求变，更是准确把握行业脉搏的顺势而为。新兴服务通过深挖客户需求，围绕生活类、资产类、资源类多维度需求场景，提供全场景社区增值服务。并基于此，开拓全场景创新服务，孵化城市服务，扩展美居衍生业务、探索智慧服务等新赛道。

相较于传统物管服务，新兴业务更能体现正荣服务的服务力，也由此打造区别于同业公司的核心竞争力。公司实现全场景服务响应，保证品质服务的背后至少有两大支撑。

其一是科技赋能服务，推动数字化转型升级，实现高效运营。正荣服务当前以信息化架构为基础，搭建了荣战图、荣服务、荣生活、荣商汇以及荣智联五大平台。通过实现运营管理赋能，快速抓取客户需求；其二则是组织体系建设，公司目前形成了包含组织升级、人才优化、管控体系以及激励体系四大板块的管理体系，推动战略稳步前进。

经过总结，全场景服务响应在增强品牌影响力的同时，为公司开发项目打好了坚实的基础。凭借高质量的服务品质，正荣服务所构建起的差异化竞争优势，将有望为公司的业务发展带来持续的驱动力。

三、结语：被低估的正荣服务

就投资而言，往往需要具备动态的观察视角，寻找ROE变化积极向上的公司。透过此次品牌战略发布会释放的积极信号，叠加市场观点普遍认为，物管行业的集中度以及景气度有望持续提高，行业龙头市占率和业绩空间远未见顶，不难发现正荣服务的长期业绩增长具有高确定性。目前公司市盈率仅为26倍左右，根据富途行情所示的内地物业管理股板块估值达46倍，可见公司在行业内处于明显低估状态。换个角度来看，这或许意味着一个布局的良好时机。