上市以来单季首亏 股价遭遇滑铁卢 盐津铺子不香了？

从休闲零食自主制造第一股跻身零食行业龙头之一，主打“好零食，盐津造”的盐津铺子近年来的发展可谓如火如荼，是不少投资者心中的“香饽饽”。

然而，现实永远比梦想残酷。上一秒业绩还在大放异彩的盐津铺子，下一秒便抛出了业绩大变脸的巨雷，杀得众多投资者们猝不及防。

7月14日晚，盐津铺子发布了2021年半年度业绩预告，公司预计上半年盈利4500万元-5500万元，与上年同期相比下降57.68%-65.38%。

受业绩暴雷影响，公司股价自7月15至7月19日连续三日收获跌停板，今日（20日）早盘好不容易打开跌停板，但盘中股价依旧萎靡，多次触及跌停板，最终收跌9.94%，近4日市值蒸发约42亿元。

缘何业绩变脸？

盐津铺子是一家从事食品研发、生产、销售于一体的集团公司，公司以凉果蜜饯产品发轫，建立起了以咸味零食类产品及烘焙甜点类产品为代表的的两大核心战略品类，食品主要投放于沃尔玛、永辉、大润发等5000余家大型连锁商超。

盐津铺子收入以商超为主，并于2018年下半年起，盐津铺子开始大力推进“盐津铺子”休闲零食屋、“憨豆先生”休闲甜点屋的商超双中岛战略。

线下渠道布局的不断发力，公司业绩同步较快增长。2018-2020年期间，公司实现盈利分别为0.71亿元、1.28亿元、2.42亿元，同比增长7.27%、81.58%、88.83%。

可以说，前几年公司的发展顺风顺水，那为何2021年上半年突发业绩变脸呢？

据悉，4月24日公布的一季报业绩显示，公司一季度实现净利8203万元，超过上半年净利润。换句话说，盐津铺子二季度不仅没赚到钱，还赔了约2700万元-3700万元！这也是盐津铺子2017年上市以来首次录得单季度亏损。

如此看来，公司突发的业绩变脸确实耐人寻味，仅仅在二季度就出现如此大的亏损。

对于上半年业绩下降的原因，公司表示：

原因之一是公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道销售费用有冗余，商超渠道业绩未达预期。其次，公司定量装流通渠道在华东华北拓展新区域，目前公司定量装流通渠道均处于培育阶段。

事实验证，互联网红利到来之际，数字化是零售行业的转型方向，而疫情更是加速了这一趋势。社区团购的分流及较高的销售费用直接导致了公司业绩的下滑。另外，公司定量装流通渠道费用投放在二季度集中计提，间接导致了二季度业绩出现亏损。

其二是2021年3月以来，大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆、鹌鹑蛋、生姜等部分原材料价格上涨幅度较大，增加了原材料采购成本，导致生产成本有上升。

其三是2021年3月以来，公司陆续上马31°C鲜鳕鱼肠、蟹柳等深海零食系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，目前处于孵化推广期，规模效应尚未体现，前期成本较高。此外，还有上半年整体研发费用投入及半年度所得税费用支出。

不容忽视的是，公司推出的深海零食等新品，新品市场费用及研发费用在二季度计提金额较大，亦是导致二季度亏损的原因之一。

值得关注的是，公司于7月19日再次宣布实际控制人等高层领导计划在6个月内合计增持不低于5000万元。除此外，公司也透露了今年要完成转型是在3-6月份，而且调整还会延续至7-8月份，预计第4季度公司的转型态势会显现。

这意味着，公司定量装费用投放及新品研发等费用的支出是公司转型的关键。面对大额的费用支出，一定程度上会吞噬公司的利润，然而一旦成功转型，公司业绩或将能重见曙光。公司能在激烈的竞争中杀出一片天吗？

转型能创造新机遇么？

目前，我国零食行业的龙头企业包括三只松鼠、良品铺子、百草味、来伊份、 盐津铺子，形成“3+2”的竞争模式。其中前三家企业体量较大，且以线上销售为主，后两家企业仍以线下渠道为主。

从渠道上看，三只松鼠、百草味等大型休闲零食销售商是于近几年电商迅速崛起中迸发的新品牌，主要优势在于依托于电商平台客流指数增长红利，但由于平台比价成本较低，导致电商渠道毛利率水平较低，整体渠道盈利能力较为一般。

然而，盐津铺子建立了以线下商超为主，经销跟随，电商补充的销售策略。即便近几年以线下渠道为主的传统休闲零食品牌市占率持续下滑，但公司全产业链布局模式通过商超渠道综合中毛利，低费用，高净利等优势盈利了不少。

面对转型，盐津的商业模式是用散装把多品类聚焦在一起，整合供应链，同时选出散装中最强的产品做全渠道的定量装。公司拟通过定量装深入流通渠道、便利店，下半年该经营计划将稳步推进。

从产品结构来看，目前大多数休闲零食品牌对坚果炒货、果干 果脯、糖果糕点等均有所涉及，使消费者能够一站式购齐，产品品类趋于多样化，但5家龙头企业的产品结构仍存在较大差异。

三只松鼠主营坚果，占其总营收一半以上；良品铺子在产品品类上全线出击，各品类占比较为均衡；百草味主打坚果炒货，自被好想你枣业收购后，枣夹核桃、枣夹腰果等红枣类产品成为第二大主营业务；来伊份的产品结构与盐津铺子最为相似，肉类（海鲜）产品及豆制品占最大比重，其次分别是烘焙类产品和蜜饯炒货，但相比来伊份，盐津铺子持续爆款打造能力强，包括即将推出31℃鲜鳕鱼肠、蟹柳等深海零食系列新品值得期待。

从业绩预告来看，2021年上半年，来伊份实现归属净利最为亮眼，同比增长774.59%至1.08亿元。就业绩增长原因，来伊份表示主要系公司优化业务布局，调整门店结构，加大全渠道业务的开展，重点推进加盟业务及线上业务发展所致。

此外，三只松鼠预计归属净利润达3.4亿元-3.65亿元，同比增长81.03%-94.34%。好想你预计归属净利将大幅度下滑，同比减少97.34%-97.78%至5000万-6000万元。

相较于三只松鼠、来伊份，盐津铺子的半年度业绩预告稍显逊色，短期大环境（渠道分流）和公司内部调整，确实影响公司业绩表现，但是公司接下来能否依靠转型创造新机遇值得我们持续关注！

文：虹小豆