科创板引入做市商制度，首批将利好哪些券商？

7月22日，科创板将迎来开市两周年。近日，中央赋予上海浦东的政策“礼包”中，重要信号释放：研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。

今年以来，科创板的整体表现良好。

截至目前，科创50指数今年累计上涨近9%。科创板当前上市公司数量已超300家，但板块内部则存在分化现象，量价齐升的热门与成交低迷并存。

因此，引入做市商制度，有利于提高市场流动性，以及引导合理定价。

分析人士认为，引入做市商制度，整体利好券商，如业务板块的增厚营收、发现更多市场交易机会等方面。资本实力雄厚和研究分析能力突出的头部券商、大型金融机构，有望成为首批科创板做市商机构。研究能力较强的、走差异化和专业化竞争路线的中小券商亦有利好。

拟引入做市商制度

2021年7月22日，科创板将迎来开市两周年。两年前，首批25家科创板公司正式登陆上交所，成为中国资本市场的高光时刻之一。临近开市两周年，科创板在稳健运行的同时，将再次面临重大制度供给调整。

7月15日，中共中央、国务院发布《关于支持浦东新区高水平改革开放，打造社会主义现代化建设引领区的意见》并释放重要信号：研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。

据悉，做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。

买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易，同时还能通过买卖差价获得一定利润。通常做市商主要服务于一些流动性较差、成交量较少的公司。

做市商制度在我国资本市场上并不陌生。从2014年起，为了提升流动性，新三板引入了做市交易制度，做市商在赚取买卖报价价差的同时，也通过履行双向报价义务为新三板市场注入了流动性。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮在接受《国际金融报》记者采访时认为，新三板的做市商制度与科创板会实行的混合做市制度区别较大。彼时，新三板由于门槛较高，散户投资者数量较少，做市商缺少交易对手，加之非主流市场，导致制度一度运行艰难。同时，市场研究力量倾斜力度可能也不太够，所以新三板做市商制度并未很好触达预期。基于前述几点因素分析，科创板的“硬件实力”好于新三板，做市商制度效果仍然可期。

板块表现分化

今年以来，科创板的整体表现良好。截至目前，科创50指数今年累计上涨近9％，而沪深300指数的累计收益为下跌1.88%。

科创板当前上市公司数量已超300家，板块内部则存在分化现象，量价齐升的热门与成交低迷并存。

Choice数据显示，剔除今年上市的科创板个股，有10余只科创板个股今年涨幅超过100%，同时还有30余只科创板个股今年累计跌幅超20%。

复旦大学金融研究院教授张宗新在接受本报采访时表示，“在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度，是科创板交易制度改革的重要方向。作为A股市场改革试验田，引入做市商制度，在提高市场流动性的同时，可以引导市场参与者理性报价和股票定价的合理性，抑制市场的非理性异常波动。”

开源证券首席策略分析师牟一凌表示，“做市商制度的存在主要是为了不断地向市场提供买卖价格，从而改善市场的流动性，有效地稳定市场，促进市场的价格发现功能。引入做市商制度可通过提升流动性来优化科创板的价格形成机制，引导合理性定价：一方面可以保护个人投资者的权益，另一方面也可以抑制机构对股价进行操控。”

国海证券首席经济学家陈洪斌表示，“做市商制度将增加两个层次的交易市场，一是做市商和投资者之间的零售市场，二是做市商和做市商之间的批发市场。通过引入做市商制度，保证了市场交易活动的不间断性，有助于解决由于科创板合格投资者门槛较高导致的市场流动性不足问题，提高科创板的市场流通性。”

“引入做市商制度，除了增加投资主体、改善流动性之外，券商研究所拥有市场中较为优秀的研究力量，还有利于市场的价值发现等。”张可亮说。

利好这几类券商

做市商制度的稳步实施，有利于借助做市商之间的互相竞争提高交易效率，同时减缓市场价格波动，进一步提高市场流动性。如何才能成为合格的做市商？

东莞证券非银分析师许建锋认为，成为做市商需要满足以下几点要求：

一是有雄厚的资金实力和足够的证券储备来满足交易的正常进行。二是有足够的证券库存管理能力，能承受库存证券所带来的风险。三是有强大的研究分析能力，所报价格能反映证券在市场中的实际价值。

“资本实力雄厚和研究分析能力突出的头部券商、大型金融机构，有望成为首批科创板做市商机构。”许建锋说。

中航证券分析师薄晓旭表示，根据新三板做市商数量统计，目前上市券商中，申万宏源、广发证券、长江证券、天风证券与东北证券位居前五，大型券商和中小型券商均有，引入做市商制度，对于资本雄厚、综合实力较强的头部券商和研究能力较强的发展差异化、专业化竞争路线的中小券商均有一定利好作用。

引入做市商制度，整体利好券商。张可亮认为，其不仅在于业务板块增加，相关制度保障方面亦有跟进改善。同时，参照新三板经验，做市商在获取股票机会和交易等方面，或多或少具有一定的便利性。具体情况如何还需要看后续科创板配套出台的政策。

“科创板的混合做市商制度，时间可能会比较靠后，顺序上应该先在新三板的精选层先实行，积累更多经验之后，再向科创板方向稳妥落地。”张可亮补充说。

年中业绩预告普增

伴随注册制及金融对外开放加速推进，证券公司肩负重要历史使命，即为我国“双循环”的新发展格局提供更加高效金融服务，以及更为高质的金融产品。

临近半年报发布季，券商业绩迎来年中考验。

今年上半年，两市日均股基交易额逾9000亿元，同比增长21%；IPO募资规模达2109.5亿元，同比增加52%。

受益于市场环境，上市券商业绩预增。据记者不完全统计，目前至少已累计有15家上市券商发布业绩预告或快报，半年度业绩同比预计均实现增长，增幅多在20%以上。

净利润方面，中信证券归母净利润规模暂居第一，已超过100亿元。盈利增幅层面，中原证券盈利实现较高水平的增长，归母净利润同比增长583.27%至712.92%。

同时，海通证券2020年上半年实现归母净利润54.83亿元，位居行业第四，在此高基数上，今年上半年再次实现47.8%的高增长。

业绩利好因素加持之下，券商股的潜在增长空间被看好。“目前券商普遍估值偏低，海通证券当前PB估值仅为0.99倍，远低于行业1.72倍的PB估值，有较大的修复空间。建议关注中报业绩表现好，被低估的头部券商。”薄晓旭说。

记者 王媛媛

编辑 陈偲

责任编辑 孙霄