二线白酒龙头，凭啥再度买醉
由于市场关注度高，A股上很多企业都想走上白酒的舞台，乘机一炮而红。前不久，我们就遇见卖药的、卖金针菇的来客串，搞得主角们压力山大，快掉线。
这次借着中报的东风，白酒主角们好像看到了翻身的机会，终于按捺不住了。这个时候不好好发挥一把，面子往哪里搁。
然而不鸣则已，一鸣惊人。上周五酒鬼酒率先上场，一上场就来了个下马威，一度跌停，收跌7.88%，并凭一己之力，成功带崩整个板块，当天就酒ETF下跌3.29%。
才过了一个交易日，它的两个好兄弟今日汾酒和舍得也出场了。不过，与酒鬼酒不同的是，今日汾酒暴涨9.71%、舍得封停。与此同时，整个板块好像看到了生机，酒ETF涨2.85%。
从消息面上，昨晚舍得和汾酒发布中报业绩预增。讲到这里，前两天被振出局的投资者们肯定满脸不甘，问：怎么上周酒鬼酒暴涨的时候带崩了全场，而舍得、汾酒的面子这么大？区别在哪里呢？能进场吗？
01
汾酒、舍得何德何能？
同样是发布业绩预增，今日白酒板块的表现与上周五截然不同，我认为与下面两大因素脱离不了干系。
一个是根据昨晚的两则公告，今年上半年，汾酒预计归母净利润，同比增长110%-130%，增加17.66亿元-20.87亿元；舍得预计归母净利润7.1亿元-7.5亿元，同比增长377%-404%。很显然，在大多数投资者眼中，这两家企业的业绩表现是超预期的。
他们是怎么判断的呢？大家对白酒企业的业绩增长预期，大多数建立与去年和今年1季度的业绩表现，特别是1季度，是白酒企业的销售旺季。
今年汾酒1季度增长78%，单2季度归母净利润同比增长为115%-200%，业绩增长呈现明显的提速。而舍得1季度暴涨1031%，单2季度归母净利润同比增长为197%-226%，去年第1、2季度舍得业绩分化较大，分别是下降73%和增长62%，舍得2季度在去年高基数的情况下进一步提速增长。
而酒鬼酒上半年归母净利润预增170%-182%，1季度同比增速179%，第2季度公司最高增长162%，而去年2季度酒鬼酒同比增速也仅为6%，也就是说2季度酒鬼酒是低基数下的降速增长。
另一个是降准带来的乐观情绪。上周五之前，大家想的是今年大概率是个边际收流动性之年，应当防范前期炒起来的白酒板块估值回落，因此酒鬼酒出现稍微一个不达预期，就引发市场狂砸。但上周五之后，全面降准的消息来了个猝不及防。
降准释放了流动性，实际上是利于拔估值的，但是降准相当于官宣经济有下行风险，又有可能面临业绩杀。这就造成了股市出现结构性分化，业绩好的，估值会高得离谱，而业绩不好的，估值自然也会低到令人折服。在这种背景下，汾酒、舍得超预期的业绩表现，自然是给足了市场继续追高的信心。
02
白酒的分化
今年的白酒板块发生了很大的变化，龙头茅五泸突然不香了，估值集体从年初近70倍PE回落至近50倍，取而代之的是水井、舍得、汾酒和酒鬼酒估值则一个比一个高。
若要追问个究竟，无非在业绩的确定性和成长性上，后者更有优势，这是为什么呢？
过去市场一直将五粮液、泸州老窖和茅台作为三大白酒龙头放在一块相提并论，茅五泸深入人心。但实际上前两者早就成为茅台的跟随者，若茅台价格涨，前两者跟涨，但若茅台不提价，前两者哪里敢拿品牌挑战茅台的权威？当前茅台批价站上2000元，但出厂价还只是个969元，“茅五泸”的称号反倒是限制了五粮液和泸州老窖的成长空间。
在价格上行不通，五泸只能寻求销量上的提升，但多年市场深耕，这两家企业大概率再努力也只能赢得销量增长的肯定，谈高增长显然动力不足。
那为何高成长落到了水井、舍得、汾酒和酒鬼酒头上了？
两个方面，一个是在高端、中高端白酒市场规模扩容的背景下，拥有高端，中高端品牌的白酒更具有优势；另一个是地方酒企全国化，具备渠道优势的企业增量高成长可期。
上述四家企业均有这个特征，2020年水井、舍得、汾酒和酒鬼酒中高端白酒营收占比分别为97%、79%、90%和86%，与此同时，在渠道上，汾酒近几年省外扩张快速，舍得背后有复星系加持，酒鬼酒设立内参公司，仿照茅台省外扩张。
相关数据显示，今年1季度这四大企业的高端产品收入高增长，其中汾酒青花瓷涨150%；酒鬼酒内参增速超100%；舍得酒业中高档酒增长166.98%；水井坊高端酒井台+臻酿八号收入同比增长 68%，典藏大师+菁翠收入同比增长 80%。
03
小结
受益于次高端酒快速扩容，以及渠道赋能，水井、舍得、汾酒和酒鬼酒四大企业的实现业绩高成长的确定性大，但市场已经给予了高估值，如果现在持续追高，也并不能断定没有回报，但可以肯定的是回报率不高，风险也大！
我们知道除了提价之外，渠道的拓张也贡献了一定的收入，但是这个销量是来自于终端动销，还是铺货行情还不好说。假若公司是因为终端动销而带动业绩增长，说明这些地方酒企全国化表现良好，后续有望推动高估值延续，但是，如果是铺货行情，那就代表着公司的动销还具备较大的不确定性，要是动销不好，后面的反噬将会不可想象。因此，现在追高，还是具有相当大的风险的，投资者需谨慎。