中医药板块迎最猛利好政策，培力控股（1498.HK）或趁势崛起

6月30日，据国家卫健委网站消息，国家卫生健康委、国家中医药局、中央军委后勤保障部卫生局联合发布了《关于进一步加强综合医院中医药工作推动中西医协同发展的意见》(下称意见)。

7月1日，四部委印发《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》（下称方案），提出到2025年基本建成优质高效整合型医疗卫生服务体系，推动中医药和西医药相互补充、协调发展，建设30个左右国家中医药传承创新中心。

政策发布后，中医药板块表现强势，中证中药指数6月30日-7月1日两日涨幅高达5.98%，指数创了近三年来的新高。

图表一：中证中药指数近期走势图（截至7月2日）

资料来源：choice，格隆汇整理

中医药板块利好政策频发，上行动力不断增强

此次三部委联合发布的《意见》，意在大力推进加强综合医院中医药工作对坚持中西医并重、促进中医药和西医药相互补充。重点提出了八个方向，其中较为值得关注的有三点，一是制度方面，由院领导相对固定分管中医药工作；二是要加强综合医院中医临床科室建设；三是创新中西医协作医疗模式，将中医纳入多学科会诊体系。

图表二：医政医管局官网公告

资料来源：医政医管局官网，格隆汇整理

另一政策，《方案》中则提出：发挥中医药整体医学优势，推动建成融预防保健、疾病治疗和康复于一体的中医药服务体系，建设30个左右国家中医药传承创新中心，建设35个左右，覆盖所有省份的国家中医疫病防治基地，建设50个左右，中西医协同“旗舰”医院，遴选130个左右，中医特色突出、临床疗效显著、示范带动作用明显的地市级重点中医医院。

图表三：国家中医药管理局官网公告

资料来源：国家中医药管理局官网，格隆汇整理

国信证券认为，从市场表现来看，上周中药板块逆势上涨7.2%，反映出市场对中医药进入新一轮高景气周期的预期。顶层定调决定行业发展趋势，细化政策正在逐步落地，在利好政策频出背景之下中药行业有望开启新一轮政策景气周期。

因为政策的频繁发布不仅反映出国家对于中医药板块的支持和推动，也反映国家判断当前中医药行业发展已经关键阶段，行业正处于快速发展期需要政策催化。

政策的驱动叠加自身价值的凸显，中医药行业未来有望成为新的发展点。此前，曾多次在公开场合强调中医的重要性，并提出要大力发展中医药行业，加快推动中医药现代化、产业化。

从行业看个股，在中医药领域，受品牌效应的影响，龙头企业往往是产业发展的最大受益者，因而可以判断，具有相对优势的龙头企业，凭借自身的优势，将能承接更多的政策红利，从而脱颖而出。

而作为香港最大的浓缩中药配方颗粒产品供应商，占据香港市场70%市场份额的培力控股，或将在未来成为中医药现代化、国际化进程中那匹脱颖而出的黑马。

中医药龙头培力控股，政策催化或迎重大机遇

培力控股于1998年成立，一直致力于中医药的国际化及现代化，公司以旗下“农本方”品牌，从事对浓缩中药配方颗粒的研发、生产、市场推广及销售。培力控股是全国五家获得国家食品药品监督管理总局认可批准于中国生产、推广及销售浓缩中药配方颗粒产品的企业之一，也是当中唯一的境外公司。

值得注意的是，此次《意见》和《方案》发布的重点在于，以成熟的医院体系为载体，推进中西医结合，推进中医国际化。而在中医的诊疗过程中，中药配方颗粒则是其中重要的一环，中药配方颗粒是传统饮片的升级版和加强版，生产制造环节严格，质量可控，且具有直接冲服、方便使用等特点。同时中药配方颗粒纳入中药饮片管理，不受药占比的控制，享有25%的药品加成，医院使用的积极性也较高。

因而，专注于浓缩中药配方颗粒市场的培力控股凭借其贴合政策的三大优势，在此后中医药行业的发展过程中，或将迎来巨大空间。

其一优势是：全面现代化。在促进中西医结合的过程中，中医药的现代化将是促进两者结合的关键因素。培力控股通过农本方现代化中医诊所管理体系，凭借智能化的库存管理和便捷的存取方式，结合云端数据存储、科学病例管理系统、AI诊断程序和全方位可溯源系统，实现了中医诊疗现代化的全面升级。

图表四：培力控股现代化中医诊所管理体系示意

资料来源：公司2020业绩发布会，格隆汇整理

同时，在浓缩中药配方颗粒的生产方面，培力控股同样实现了高度现代化，其在广西南宁高新技术区的现代化工厂，占地面积15000平方米，配方颗粒产能达2100吨。目前公司已约有600种单方配方颗粒，130多种经典复方配方颗粒，通过全面多样的产品组合，可实现大多数中药处方的应用。

作为中医药现代化的典范之一，公司生产设施以中央计算机系统控制，设备包括高效动态液相提取机、低温浓缩设备、大型瞬间喷雾干燥系统以及用作中草药提取物的冷冻干燥、真空干燥及流化床干燥的设备等。整个生产线和流程获得中国生产质量管理规范(GMP)、澳洲药物管理局TGA及美国药典USP三个国家的标准认证，堪称为亚洲最先进、精密，及管理完善的中药研究及生产设施之一。

其二优势是：从种植到生产、从中药浓缩颗粒到保健品的全面布局。对于中成药企业而言，源头中药材供应的质量和数量极其重要的。培力控股在原本稳定的原产地中药材供应网络的基础上，收购了贵州“黔草堂金煌（贵州）中药材种植有限公司”及“昌昊金煌（贵州）中药有限公司”两家公司，建设了自己的种植基地。

公司将上游中药材种植和贸易板块垂直整合到浓缩中药配方颗粒业务板块中，以确保以较低的成本稳定供应高质量地中药材，同时成功扩展中药饮片业务，实现对现有浓缩中药配方颗粒业务的高度补充。

图表五：贵州种植基地

资料来源：公司2020业绩发布会，格隆汇整理

同时，基于中医药“未病先防、既病防变、瘥后防复”的理念和优势，公司在中药保健品方面也积极布局，旗下金灵芝、安固生、乌发浓等一系列品牌，广受市场赞誉。

全面布局意味着在中医药行业快速发展的过程中，公司将能从不同方面获得增长红利，承接更多的发展机遇，在未来拥有更强的竞争力。

其三优势是：高度国际化。基于目前的顶层定调和政策方向，国际化是中医药领域未来明确的发展方向之一。培力控股作为全国唯一一家拥有浓缩中药配方颗粒生产，推广，销售许可的境外公司，公司目前不仅在中国香港运营超过30家农本方现代化中医诊所，还在澳大利亚同样运营6家农本方现代化中医诊所。

同时，早在2017年，公司就通过收购美国 Kan Herb Company，提前布局海外市场。通过Kan Herb Company稳定的客户群以及成熟的销售网络，结合公司完善的中医药产品组合，成功扩展了美国市场，增强了公司竞争力。

此外公司通过收购日本SODX作为试点工厂及新产品开发中心，将引进日本最先进的技术知识以提高产品品质及生产效率，同时进一步扩大公司业务范围和品牌影响力。

对于中医药行业而言，品牌是建立优势和壁垒的关键因素之一，但在目前的国际市场上，尚未有较为强势的中药品牌出现。而培力控股有望凭借自身在国际化方面的经验优势和先发优势，在中医药国际化的道路上先行一步，或许在未来将成为中医国际化进程中的龙头企业。

小结

多重政策驱动+自身价值凸显，确立了中医药板块的高景气度。短期来看，中医药板块尽管近日受医药板块整体调整的影响，有所回调，但从长期来看，目前中医药板块的PE约为30，相对其他高溢价的医药板块估值更为合理，其仍是未来极具投资价值的方向之一。

从个股来看，基本面上培力控股不仅有全面现代化、全面布局和国际化三大贴合政策的相对优势，同时技术面上，最近一年公司股票交易量明显提升，股价底部区间基本确认。两者结合，可以判断培力控股在当前的政策环境和市场预期之下，是极具潜力的标的之一，值得长期关注。