ToB业务增速放缓，游戏板块逊于预期，腾讯股价连续下跌

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前言：

互联网科技“运营为王”的时代结束了，“技术优先”的认识正在被越来越多的企业所认可。没有足够的核心技术，即便是拥有巨大的流量优势，恐怕也很难持久下去。毕竟利润当前，没有技术保障的平台，更多地也只是一个猎物。

腾讯控股（00700-HK）2019年上半年财报，现在看来还是一场流量的盛宴。凭借本身在微信、QQ端的用户流量，腾讯在游戏板块、数字内容板块等斩获颇丰，就连员工收入也令人咂舌地达到了平均月薪约7万。不过，流量的盛宴，总是看不到太多的技术成色。

值得注意的是，在公布2019年半年报之后，腾讯控股ADR在德国法兰克福市场下跌5.85%，在美国市场跌4.27%。原因也很简单，营收不及市场预期，财报难让投资者满意。

留足后劲！冲击下半年业绩

纵观腾讯控股公布的企业上半年财报，不难看出，随着调控逐渐放松，腾讯流量优势在上半年，尤其是二季度迎来了全面释放。

首先是平台游戏板块，2019年二季度，腾讯网络游戏收入达到273.03亿元，同比增长8%。尽管距离市场预期的295亿-309亿还有一定的差距。也正是由于此，腾讯控股8月15日、16日持续走低，16日上午开盘后不久曾一度下跌到326元/股。

但是，考虑到游戏板块过去一年因为版号下发等原因造成的收入下降，尤其是2019年一季度游戏板块移动端、客户端双双下跌的状况，不难发现，腾讯游戏板块业绩开始复苏。

这期间最引人注意的当属《和平精英》，根据腾讯公布的数据，《和平精英》自2019年5月推出后，日活账号人数已经超过了5000万，而且已经开启了商业化。

根据Sensor Tower数据统计，《和平精英》上线72小时，仅在ios端的用户充值就已经超过了1400万美元。此外，腾讯还推出了“季票”充值体验，提高玩家的充值付费意愿。

其实，所谓的季票服务就是在游戏里后续的内容更新中，只要玩家购买了季票就可以保证玩家能够拥有畅玩后续内容的权利。也正因为如此，再加上商业化推出时间较晚，《和平精英》的应收红利并未在二季度充分释放。留足后劲，冲击下半年业绩。

而根据统计，在2019年二季度，腾讯一共推出了10款游戏，如《妖精的尾巴》、《拉结尔》、《一起来捉妖》等，这些游戏的收入同样并未在二季度全部释放。再加上7月份腾讯发布的《龙族幻想》、《跑跑卡丁车》等游戏，可以预期，下半年腾讯控股收入有望迎来丰收。

不难看出，随着游戏版号发放调控的放松，得益于自身的流量优势，腾讯游戏板块的营收随即开始复苏，并将持续较长一段时间。

受益于腾讯流量优势的并不只有游戏板块，腾讯控股数字内容板块收入达207.73亿元，金融科技及企业服务收入228.88亿元、网络广告收入164.09亿元……尽管不能否认相关板块服务质量的提升，但是在同行之间差不并不大的情况下，流量优势是显而易见的。

更何况，作为腾讯营收最重要的收入来源，游戏板块一直被腾讯投资者所看重。不过，值得注意的是，在腾讯公布的二季度财报中，游戏板块的营收占比只有30%左右，游戏板块“一家独大”的收入结构得到改善，金融科技及企业服务板块成为新的营收增长点。

释放未来发展格局，流量红利借助新方式转化

事实上，收入结构的多元化与腾讯去年以来推进的第三次组织架构调整密切相关。

2018年9月30日，腾讯宣布启动战略升级，将原有的七大事业群调整为六大事业群。调整后的组织架构分布为：企业发展事业群（CDG）、互动娱乐事业群（IEG）、技术工程事业群（TEG）、微信事业群（WXG）、云与智慧产业事业群（CSIG）、平台与内容事业群（PCG）。此外，腾讯特别宣布成立技术委员会，打造腾讯技术中台。

而受益于第三次组织架构调整，腾讯加大在产业互联网上发力，同时加大对前言科技研发的投入，尤其是“云和智慧产业事业群（CSIG）”的成立，更是腾讯强化ToB领域布局的重要体现。其中，也可以看到腾讯高管对于企业未来发展的格局规划。

具体来看，2019年二季度，腾讯控股“金融科技及企业服务”板块收入为228.88亿元，同比增长37%。这主要得益于平台商业支付的增加，以及腾讯企业云服务收入的增长。而根据腾讯所披露的数据，2019年二季度，平台商业支付用户数、商户数、交易总额等都得到了迅速增长，也正是这些数据向好保障整个金融科技板块业务较快发展。

在企业云服务方面，在过去的几个月，腾讯控股有计划地扩大销售队伍，丰富产品类型，进而将更多的客户、合同纳入到自身云服务体系。值得注意的是，与阿里云相似，腾讯云服务同样开始向中小型企业用户进行渗透。

此外，在一向以流量获取为主要营收增长动力的微信平台，腾讯同样提出了自己的ToB计划。在2019年年初举办的小程序论坛上，腾讯宣布出资10亿元开展微信小程序云开发资源扶持计划。此举将加速小程序连接产业互联网的进程，进一步丰富小程序生态。

8月8日，根据微信发布的《2019“智慧36行”行业发展报告》，2019年上半年，腾讯小程序电商交易量是2018年同期的27倍。蓬勃发展的小程序生态，在腾讯看来更像是打开了通往ToB业务的新渠道。

整体来看，2019年上半年，腾讯在ToB业务领域进步明显。在持续发力技术研发、销售团队建设之外，腾讯控股有意将自身流量优势与ToB业务进行整合，借助小程序等渠道实现业务增长。而随着ToB业务的崛起，腾讯业务发展的新格局有望在近几年成形。

不过，眼下金融科技和企业服务板块毛利率仍然比较低。数据显示，2018年二季度，腾讯金融科技和企业服务板块的业务成本占比达到了74%。在2019年二季度，这一指标进一步提升到76%，可见腾讯在ToB业务扩张，优化收入结构方面上困难不小。

ToB业务拓展任重道远，阿里云优势明显

这一点从腾讯企业云服务增长速度以及整个市场业务占比可以看出一二。

2018年年报中，腾讯云业务公开披露的2018年总收入为91亿元，较2017年同比增长超过100%。但是在2019年一季度，腾讯金融科技及企业服务的营收同比增长只有44%。二季度，该业务同比增长速度更是下降到只有37%。

在2019年8月，权威分析机构 IDC所公布的《 2019 Q1中国公有云服务市场跟踪报告》中，阿里云市场占比为43%，腾讯云业务市场占比只有12.3%。可以说，无论云服务还是金融科技，腾讯要拓展ToB业务，必须要面对阿里巴巴这一最大的竞争对手。

不过，对于长期从事ToB业务的阿里而言，除了淘宝、支付宝已经拥有的近十亿C端用户流量外，阿里巴巴在B端用户生态和系统的打造上同样非常宏大。目前，阿里已经针对B端用户在品牌、商品、销售、营销、渠道、制造等十多个要素上全面推进数字化管理和在线交易，并提出“新零售”概念，引导用户线上线下同步经营。

相比之下，腾讯目前的ToB业务更多地还只是技术支持上，并未能够将平台流量与B端用户业务增长进行挂钩。即便是在微信小程序，也更多地强调平台概念，并未对小程序做直接引流、赋能等，只是提供了一个巨大流量的交易工具和场景。

这就是两家企业经营特点所在，阿里巴巴更擅长赋能，为企业发展提供一切可能的帮助；腾讯更擅长产品和流量，更像一个交易市场管理者和运营者。

当然，从自身来看，2018年一季度，ToB业务只占腾讯整体业务的不足22%。2019年二季度这一比例已经上升到26%，业务板块的成长还是显而易见的。不过，相较于已经成熟的阿里云业务和阿里巴巴，腾讯以及旗下金融科技和企业服务业务还需要持续努力。

结语

有一点需要指出，腾讯控股在拓展ToB业务的同时，自身流量优势并非一点危机也没有。相反，随着字节跳动等的崛起，抖音、火山、今日头条已经开始分抢原属于微信、QQ的流量资源。更严重的是，在AI算法上，字节跳动要比腾讯做的更好。

ToB业务成效增长缓慢，而平台流量优势又面临下滑，当传统的运营套路对业务增长效用不再明显的时候该怎么办？或许，这才是腾讯控股和马化腾需要认真思索的事情。

作者：李长祥

编辑：李雨谦