通才教育即将登陆港股，未来增长潜能可期

通才教育(02175.HK)于近日成功通过港交所聆讯，标志着港股市场又新增一只高等教育新星。

港股新上市资料显示，中国通才教育于6月30日-7月8日启动招股，拟发行1.25亿股股份，每股发行价3.16~4.38港元，每手1000股，最高认购额为4424.14港元，预计将于7月16日上市。

看点：稀缺标的及竞争优势

近两年来，民办高教股在港股市场受资金追捧。上市后包括中教控股(00839.HK)、新高教(02001.HK)等在内的民办高教企业可谓是好事成双，一方面在资本市场上股价表现优异，另一方面基本面不断向好。

为什么民办高教在港股市场成为资金追逐的对象？因为民办高教行业正在迎来政策东风，全国范围内的高等教育资源稀缺现状为这些企业带来了历史发展契机。

此外，民办高教行业受益于源源不断的生源以及教育刚需的特性，成长性强劲，现金流稳定，具备较强的抗风险能力，成为港股市场上少有的黄金行业。

通才教育此次赴港敲钟，正是在天时地利人和的背景下闪亮登场。在近期港股招股火爆的情形下，通才教育显然有备而来，不但享受着山西民办高教具有广阔增长市场的红利，自身综合竞争实力亦是其彰显长期价值的底蕴，使其成为港股打新优质标的。

一、公司市场地位及市场空间。

通才教育是山西领先的民办高等教育机构，按照全日制学生收生总数计，公司在山西省所有民办高等教育机构中排名第一，于2020/2021学年的市场份额为15.6%。

以市场份额来看，通才教育旗下的山西工商学院在山西省内具有良好的知名度和教学能力，因此受学生和市场欢迎。况且，在山西省的地位优势，也表明通才教育是目前港股市场唯一的山西高教股，属区域性的稀缺标的。

通才教育所处的山西省，近年来经济增长迅速，2015年-2020年GDP复合年增长率达8.39%，高于全国平均水平。虽然经济发展迅速，应用型人才需求迸发，但山西省高等教育资源稀缺。

2019年，山西省仅有82所高等教育机构，其中民办高等教育机构只有15所，数量远低于陕西、河南等隔壁省份；此外，山西2019年民办高等教育机构收生人数仅占全国民办高教市场的2%。

这组数据意味着，山西当前的高等教育资源相对匮乏，不能满足本省经济增长对应用型人才的需求。而作为公办高教的重要补充，民办高教对于山西省发展的重要性不言而喻。

所以，对于具备山西内民办高教领域领先优势的通才教育来说，天时地利和人和，都已经具备了。这是一条宽敞的大道，作为省内民办高教的龙头企业，未来的市场需求同时也是通才教育未来的增长潜能。通才教育未来可以通过内生增长和外延式并购扩充规模，发挥出协同效应。

二、具备领先优势的竞争实力。

自2011年山西工商学院获教育部批准升格为山西省第一所民办本科学院以来，其收生人数呈显著增长，由2011/2012学年约8,000名学生增至2020/2021学年逾17,000名学生。这充分说明，山西工商学院的教学质量优异，应用型课程与市场接轨而培养了学生实用技能，吸引了越来越多的学生入读。

2020年底，通才教育有552名教师，平均拥有逾四年教学经验，约有84.6%的全职教师获得硕士学位或以上。在2020/2021学年，通才教育提供超过1,000个课程以及合共36个不同的专业及三个专业方向，为学生提供了多元化的应用型课程，让学生掌握技能，有利于投入到职场中。

毕业生就业率正是通才教育多元化应用型课程优势和教学质量优异的体现，于2017/2018及2018/2019学年，山西工商学院毕业生的初次就业率分别高达约94.2%及90.8%，远高于同期全国高等教育毕业生分别为78.2%及78.2%的平均初次就业率。

山西工商学院有龙城和北格两个校区，得益于近些年来稳步扩增学生容量，学院学生人数稳步增长。2018/19学年-2020/21学年，学生人数由16278人增至17233人。

学费方面，卓越的教学质量和知名度使通才教育的平均学费在行业内处于较高水平，由2018年的14678.6元增至2020年的15357.2元，复合年增速为9.46%。值得注意的是，相较于港股上市公司中单体学校的五家民办高教集团，通才教育的平均学费最高，凸显出公司定价能力更强。

通才教育在招股书中提到，未来计划继续注视山西省和华北的其他公立和民办高等教育机构的学费水平，并在考虑到公司提供的教育质量情况下，将于未来适当时间提高学费水平。

未来内生增长潜能将持续释放

通才教育基本面良好，业务及盈利能力持续稳健发展。截至2020年8月31日止年度，通才教育营收为2.71亿元(人民币，下同)，同比稳定增长1.8%；净利润为1.43亿元，同比增长3.76%。

因山西工商学院运营模式成熟，通才教育的盈利能力突出，年内毛利率高达60.5%，净利率为52.7%，该两个数值在港股高教股中均处于高水平。若按公司2020财年纯利和最高招股价计算，市盈率仅在9倍左右，远低于港股其他高教企业，未来估值回归将十分吸引市场关注。

山西省高等教育资源相对匮乏，而将于今年9月1日正式实施的《民促法》将为山西省的高等教育市场带来重大政策红利。《民促法》使民办高教行业风险消除，民办高教企业在关联交易、自建、收购、分红均没有政策障碍，税收优惠、用地限制放宽等相关政策也为企业获得更多发展空间。

所以，未来包括通才教育在内的优质民办高教企业在“内生增长+外延并购”双轮驱动下有望迎来戴维斯双击。

在市场旺盛需求和政策驱动下，通才教育也做好了未来发展的准备。公司计划继续扩建龙城校区和北格校区，以提高学院的可容纳人数和学生数目。按照公司规划，公司计划于2025年底前将收生人数增至20,000名。今年三季度开始，公司多个项目将陆续动工。

拥有成熟的运营模式和优异的教学能力，通才教育已经具备对外并购来复制公司成功模式的实力，这将有利于进一步增强公司未来盈利能力。为此，通才教育计划寻求合适的机会，以收购或投资增长潜力巨大的民办高等教育机构，以扩大公司业务覆盖范围和业务规模，达到更优的规模效应。

随着此次成功登陆港股市场，通才教育未来的融资渠道更畅通，在朝着公司更高质量的教学品质建设的同时，适当的扩张也将使公司释放出更强的增长潜能。

作者：覃汉计