A+H两地上市，中国最大钴粉生产商寒锐钴业IPO再冲刺

6月24日，南京寒锐钴业股份有限公司（简称“寒锐钴业”）向港交所主板递交上市申请，中金公司是其独家保荐人。

寒锐钴业创立于1997年，是中国少数拥有完整钴产业链的企业之一，也是世界领先的专业钴粉制造商之一。业务涵盖了矿石收购、粗加工、精炼提纯、钴粉及钴化合物生产在内的完整产业流程。根据弗若斯特沙利文报告，按截至2020年12月31日的产量计算，寒锐钴业是全球第三大及中国最大的钴粉生产商。

早在2017年3月6日，寒锐钴业已于深交所创业板上市。此次赴港二次上市，拟募资金用于扩建生产线以及上游钴、镍、锂等新能源汽车相关矿产资源的海外投资、收购和勘探。

招股书显示，梁建坤，前任董事长和梁杰，现任董事长为父子关系，分别持有公司15.18%和16.57%的股份。

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下游需求支撑明显

钴的自然来源包括铜钴矿、镍钴矿等。中国虽然是钴资源消费大国，但储备十分有限，约占全球的1%；而刚果、澳大利亚、古巴地区则占据全球钴矿储存量约78%。

过去几年，各个国家和地区对纯电动汽车产业大力支持，全球范围内纯电动汽车销量实现快速增长，从2016年的45.8万辆增长到2020年的199万辆，复合年增长率为44.4%。

另外，5G时代开启一波智能终端产品迭代更新的浪潮，推动全球3C产品销量逐年走高。2016至2020年，全球3C产品出货量由19.1亿台增长至19.8亿台，复合年增长率为0.9%。同时，可穿戴设备未来市场潜力较大，或带动全球3C产品出货量持续增长。预计到2025年全球3C产品出货量将达到26.3亿台，复合年增长率为5.9%。

纯电动车所使用的动力电池和3C产品所使用的3C电池，是钴产品下游主要消费领域之一。3C电池对钴的消费量最大，2020年占比达46.7%；动力电池则是中国第二大钴产品消耗领域，占比为24.9%。受纯电动车及3C消费电子增长的驱动，全球钴产品消费量增长迅猛。中国市场钴消费量也从2016年的31.3千金属吨增长至2020年的42.9千金属吨。

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业绩受制于钴价波动

招股书显示，2018年到2020年，公司分别实现营业收入27.82亿元、17.79亿元、22.54亿元；实现归母净利润7.08亿元、0.14亿元、3.35亿元。

公司业绩受钴及铜行业的市场力量影响明显，其中影响因素包括供应动态和价格波动。

供应方面取决于资源的可得性，正在勘探的新钴矿及新铜矿，可按具有竞争力的成本为竞争者提供额外资源，从而可能影响全球供应。钴价和铜价则受全球经济、生产成本、运费、汇率等影响，价格一旦显著下跌，对公司业务和经营业绩将造成不利影响。

而另一方面，如果钴或铜价大幅或持续上涨，也可能会导致客户寻找替代品，减少对钴相关产品的需求，从而影响公司经营业绩。

尽管下游消费端带动钴需求量增长，但是寒锐钴业整体业绩随钴价波动明显。2019年钴金属价格同比大幅下跌，毛利率降低，导致公司业绩跌入低谷；而2020年，纯电动汽车的持续火爆拉动钴价上涨，公司业绩得以回升。由此可见，钴业过去的财务表现并无法预示未来的经营业绩，经营情况随市场力量波动较大。

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结语

随着下游消费领域纯电动车及3C产品出货量的迅猛增长，对动力电池和3C电池的需求逐年大增，受益于此，公司业绩或得到一定的支撑。但值得注意的是，影响钴的供应及价格因素多元且复杂，或将成为风险隐患，易造成钴业经营业绩的不确定性。