防不住“野蛮人”，中国宝安1个月反飙80%

自2015年“宝万之争”以来，市场上那些容易遭受举牌的公司大多数利用设置“金色降落伞”和“驱虫剂”等反收购条款，来增加“野蛮人”罢免公司管理层的难度。

被举牌的公司一般具备股权分散、低估值、高股息率、市值较大以及没有实际控制人这么几个特性。毫无疑问，具备以上特性的中国宝安理所当然的成为其中之一。

今年3月31日，粤民投控股的韶关高创对中国宝安的持股达到约2.58亿股，占公司的持股比例达到10%，成为超过富安控股，晋升为中国宝安第一大股东。此前2月1日，韶关高创增持1%，触发举牌。而在去年10月以前，它的持股几乎没有。可见，韶关高创的大手笔买入中国宝安始于去年年底，一路增持，截至今年4月底，韶关高创对中国宝安的持股比例已达到13.3%。

受韶关高创的持续增持，中国宝安于去年10月初至今年4月底涨幅高达50%。

虽然韶关高创明确表态，在成为中国宝安第一大股东后，上市公司仍将保持独立运营，且已签署《关于保持上市公司独立性的承诺函》。但是从近期的举动上看，尽管韶关高创无意争取控制权，但破除公司中的反收购条例是势在必行的。

一方面，6月9日中国宝安公告称，公司董事贺德华先生辞职，将辞去董事职务后仍继续担任公司高级副总裁、财务总监。同时，提名徐飚先生为公司第十四届董事局非独立董事候选人。由于徐彪之前的工作履历与韶关高创的大股东粤民投有着千丝万缕的关系，这也说明粤民投实际已经派人入驻中国宝安。

另一方面，6月14日中国宝安称，公司董事会审议通过了韶关高创“增加中国宝安2020年度股东大会临时提案”的提议函，将于2020年年度股东大会上审议《关于修改公司章程的议案》(以下简称《议案》)等内容。

值得注意的是，作为小股东（持有120股）投服中心赞成本次修改公司章程的议案，并决定作为征集人就本次中国宝安拟于2020年年度股东大会审议的《议案》征集股东投票权。

（数据来源：中国宝安小股东投服中心公开征集投票权报告书节选）

与“宝万之争”不同，这次市场选择站在“野蛮人”一边。公司争取话语权，废除金色降落伞等举动受到市场上中小投资者的看好，市场认为修改相关放收购协议将有利于中国宝安加强公司治理透明度，激励中小股东积极履行股东权益。

今日公司股价触及涨停板，报18.05元。6月以来公司累计涨幅高达76%，可见市场对“野蛮人”进驻中国宝安董事会的支持。这次，中国宝安是防不住“野蛮人”的了。

（数据来源：中国宝安股价走势图）

实际上，在韶关高创未大举增持中国宝安之前，中国宝安过去三年股价一直没什么起色，甚至是在2018年层跌至谷底，最低价为2.89元。为此，投资者难免困惑，韶关高创是何许人？为何相中中国宝安？又相中了什么？

01

韶关高创是啥背景

根据资料显示，韶关高创实际上是粤民投在2020年8月设立的全资子公司，注册资本高达30亿元，是一个投资平台，为粤民投提供资本运作。

而神秘的粤民投其实是广东民营投资股份有限公司，成立于2016年，由地方政府指导，大批大型民营企业集团共同出资设立，注册资本高达160亿。

粤民投的运作模式实际上是一个经营模式与中国宝安类似的投资控股平台，其旗下还设立多家投资机构，包括韶关高腾、韶关高华、昌都高腾、粤民投资管等，其中韶关高腾是辽宁成大的第一大股东，但是公司并没有争夺辽宁成大的实际控制权。2021年2月4日，辽宁成大的子公司成大生物科创板上市前夕，韶关高腾承诺自发行上市之日起12个月内，仅保留占上市公司总股本10%的股份对应之表决权，放弃额外股份的表决权。

无独有偶，此次粤民投通过子公司韶关高创入主中国宝安，公司同样表明不会争夺实际控制权，颇有一丝仅追求财务投资的味道。不过，虽说只是财务投资，但过去粤民投的经营效益着实让人艳羡，相关报表显示，2017年到2019年，每年粤民投的利润都在10个亿以上。

02

中国宝安，价值几何

中国宝安是控股型公司，自2014年公司向新材料、新能源领域转型以来，公司通过设立、收购新公司，旗下子公司数量不断增加。但由于业务表现良莠不齐，导致公司盈利波动较大。

（数据来源：公司公告）

2020年公司实现营收106.6亿元，同比下降11%，实现净利润6.6亿元，同比增长120%，实现扣非后净利润-2.2亿元，与2019相比持续为负值。2020年公司净利润与扣非后净利润增长的差异在于，公司的非经常性损益中，变化较大的项目非流动性资产处置损益以及交易性金融资产等投资收益加总达到10.8亿元，同比增长173%。

2021年1季度公司实现营收37.2亿元，净利润1.9亿元和扣非后净利润1.2亿元，分别同比增长128%、373%和351%。公司今年1季度营收和利润高增，主要是去年受疫情影响的三大业务均以恢复正常运营。

目前，公司已经形成三大业务领域，目前公司聚焦高新技术产业、生物医药,及房地产，2020年营收占比分别为54.8%、30.8%、及10.9%，营业利润占比分别为45.7%、41.3%和12.3%。

高新材料是公司的最主要业务之一，运营主体是贝特瑞（锂电池正负极材料,应用于新能源汽车动力电池、电子数码设备）、国际精密（精密金属零件，应用于汽车、电子）、友诚科技（新能源汽车充电连接器领域）和大地和（电机和控制器，应用于新能源汽车驱动系统）三家公司，2020年分别贡献高新材料业务营收的76.6%、11.9%、3.8%和1.8%。

其中，中国宝安持有贝特瑞的股权比例约为76%。贝特瑞（新三板上市）历年来对公司的业绩贡献最大，2020年占总营收比例为41.7%，占净利润74.9%。贝特瑞是全球最大的负极材料供应商，并在拓展正极材料市场，主要客户包括三星SDI、松下、宁德时代、比亚迪，并于特斯拉和松下深度合作（联合制作电池）。

此外，生物医药和房地产业务分别是中国宝安第二、第三大主营业务。分业务来看，生物医药板块提供公司约3成收入和七成毛利业务主体是上市企业马应龙，营收与毛利均占该板块的9成。公司占有马应龙29.3%的股份，目前马应龙立足于向肛肠专科医疗服务领域，向大力发展大健康业务进发。房地产业务方面，受结算时间点确认参差不齐的影响，该业务的历年营收波动性较大，2020年仅为公司贡献10%营收，21%的利润，公司房地产规模较小。

粤民投入主中国宝安，相当于再创了一个投资管理运营平台，同时，中国宝安涉及业务广，高新材料板块产品立足于新能源汽车产业链。子公司贝特瑞在锂电池负极材料领域处于龙头领先地位，产品供应国内外新能源汽车巨头，这或许粤民投的真正用意吧。

03

小结

从当前的形势看，中国宝安的管理层所设置的“金色降落伞”大概率将被废除。但粤民投的作势看，中国宝安大概率还将是无实际控制人状态。市场认为，若相关协议作废实际上更有助于中小股东权益，实际上会使公司管理层和中小股东更加积极的履行义务。

受此影响，中国宝安受到市场极大追捧。近一个月来，股价涨幅超过86%，截至今日收盘，中国宝安的市值为465.5亿元，动态PE为57倍。公司估值已经明显高于历史中高位水平，当前股价并不便宜。

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