361度（1361.HK）追落后 三会刺激消费

来源：香港经济日报

昨日A、H股指数齐齐先跌后升，只是一浪低于一浪走势下，目前未能轻言转势，或只是继续笔者指出上落偏跌走势而已，故部分板块仍然热炒，尤其稍后东京奥运，以及明年京冬奥和杭州亚运，三大运动会可刺激体育消费，361度 （01361） 有追落后空间。

361度去年收入按年下跌9%至51亿元人民币，毛利率由上年40.3%降至37.9%，盈利下跌4%至4.15亿元人民币，每股盈利0.201元人民币，不派末期息；而每股资产净值（NAV）则为3.2元人民币。以昨日收市价3.88元计算，市盈率（PE）和市帐率（PB）分别为15.9倍和1倍。去年业绩下滑主要受累新冠疫情，令内地体育停顿，到下半年才回暖，去年下半年收入按年升2%至24亿元人民币，盈利增长74%至1.13亿元人民币。

361度以「361度」品牌从事设计、开发、生产、推广及分销运动服饰产品，包括运动鞋、服装及配饰，以去年收入计算，成人产品占比近81%，当中鞋类占41%，服装占39%，而童装占比18%。但数字却显示收入下跌另一原因，鞋类卖出1,921万双，按年下跌7.5%；服装则升19%至2,573万件，但按销量及平均批发价计算，成人的鞋类和服装的平批发售价较上年下跌5.7%和18%至108.3元和77.8元人民币，反而童装平均批发售价升11%至75.7元人民币，显示疫情令运动服装价格下跌幅度大，销量才升。集团早前则透露，今年首季零售额按年会有高双位数增长，而童装品牌零售额则会有20%至30%的低段增长。

业绩卖点：今年盈利料增长11%

彭博综合证券商预测，预期361度今年可赚4.6亿元人民币，按年增长11%，会是六年以来最赚钱一年，而2021年至2023年盈利每年复合增长约9%，但今年预测PE只有15倍，在一众体育用品股中只是下游估值，只是板块中值30倍的一半而已，如跟业务相近的李宁 （02331） 、安踏体育 （02020） 、特步国际 （01368） 等66倍至38倍预测PE而言，361度估值吸引力又再提高少少。

估值仍具上升空间

当然，行业龙头有估值溢价，361度的收入只是安踏的14%、李宁的35%、或特步的61%而已，但其盈利率有8%，虽不及李宁和安踏的12%和14%，高于特步的6%；又或以PB计算，李宁、安踏和特步的PB分别为19倍、16倍和3.7倍，对比361度的1倍PB，都显示361度的估值仍有上升空间。如以361度收入只有安踏的14%作估算，安踏16倍PB的14%计算为2.1倍PB，361度PB如升至2.1倍，股价可以翻一番。

政策卖点：打造体育强国

事实上，中国近年在国际体坛表现是麻麻地，故3月公布的「十四五」规划和2035年远景目标明确要建设体育强国，又要广泛开展全民健身运动，推进社会体育场地设施建设和学校场馆开放共享，提高健身步道等便民健身场所覆盖面，因地制宜发展体育公园等，都有助推动运动鞋消费。即使是去年也有政策推动体育消费，如《促进体育消费试点工作实施方案》便要透过一批国家体育消费试点城市，推动消费规模持续增长。

要留意是，中央已要求北京和杭州办好明年举行的北京冬奥会、北京冬残奥会和杭州亚运会，加上东奥运股如无意外在稍后也会举行，三大体育盛事，或多或少可以刺激内地的体育消费，而361度再次赞助亚运会之余，亦赞助多支国家队，如游泳队、手球队、多个滑雪队等，今年和明年销情有望受惠三大运动会。

其实，361度运动鞋主打跑鞋和篮球鞋，当中「361-Taroko 2」先后入选瑞典跑者世界杂志最具含金量「推荐产品」和美国户外越野专业测评网站Gearjunkie「最佳公野跑鞋」，笔者料集团未来策略料不会有太大变化，继续提升品牌在蓝球运动的影响力。但会拓展青年人市场，除了沿用过去跟圣斗士、宝可梦、头文字D、高达等合作方式，推出相关系列产品外，近日亦宣布内地青年演员龚俊为全球品牌代言人，有望吸引更多青年人选用361度的运动用品，故今年收入表现是有机会超过券商预期的57亿元人民币。

361度股价昨日急升约14%，收报3.88元，受制早前高位3.91元，但今年一浪高于一浪走势未变，如能进一步升破2017年高位4.34元，可以呈现一个大型双底，量度目标可达7.78元水平。但这只是长期目标而已，短线关键位亦上移至昨日高位4元，故不妨等股价回至10天线（现处于3.52元）才出手，又或等股价放量成功升越3.91元追入，但10天线会变成止蚀位，首目标4.34元，次目标6.5元，是板块预测PE中位值30倍的八折，下一目标是7.7元，为2倍PB。