新三板摘牌，A股辅导中止，环球新材又看上了港股

6月3日，港交所披露了珠光颜料生产商环球新材通过聆讯的招股书，看来环球新材登陆港股已是指日可待。

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环球新材国际控股有限公司的经营实体，是位于广西柳州的广西七色珠光材料股份有限公司。这家成立于2011年的公司，是一家主营珠光材料生产以及销售的国家级高新技术企业，在2017年获认证为“国家知识产权优势企业”。

去年12月29日，环球新材向港交所主板提交了上市申请，安信国际为其独家保荐人。不过，环球新材曾以经营实体“七色珠光”的名字在新三板上市，但已于2019年摘牌。据招股书，七色珠光摘牌时的市值为11亿元。

摘牌后，七色珠光与安信证券在广义证监局辅导备案，拟在A股上市。但2020年10月19日，公司向广西证监局提交了终止上市辅导工作的报告。两个月后，七色珠光更名环球新材，冲刺港股。

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华东市场撑起的珠光“大佬”

环球新材在颜料行业中位于中游，主要产品为天然云母基珠光颜料以及人工合成云母基珠光颜料。产品的应用包括工业涂料、塑料、纺织品及皮革、化妆品及汽车涂料几个方向。

根据弗若斯特沙利文报告，以2020年的收益规模为标准，环球新材是目前中国市场上的主要珠光颜料生产商之一，市占率为11%。而在全球珠光颜料市场上，环球新材的市占率为3%。

除了2020年受疫情影响，公司云母基珠光颜料产品有5-10%左右不等的降价，此外，过去几年的售价都较为稳定，环球新材的财务业绩表现在2017年起都维持着稳步增长的趋势。

公司总营收在2018年到2019年增长了38.5%至超过4.4亿元，2020年进一步增长了近30%至5.7亿元；2018到2020年的净利润分别为8136.4万元、1.07亿元、1.53亿元。

同时稳步递增的还有公司的毛利率，从2017年的43%，逐渐增长到了2020年的49.9%。

不过，虽然环球新材业务覆盖了30多个国家和地区，但从招股书中的按交付目的地划分的收益来看，中国市场贡献了公司近95%的收入，特别是华东地区，在公司总收益中的占比在75%以上。

可见，虽然没有严重依赖某个客户，但环球新材的营收严重依赖华东市场。

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追赶龙头，化妆品应用有望打开新增长

目前，全球颜料市场大致分为有机颜料、金属颜料、珠光颜料和其他无机颜料四个部分。

目前，珠光材料在全球市场上都处于初始发展过后的快速成长期。据涂界统计，全球珠光材料市场规模在2008年到2015年的6年间，从4.5亿美元增长到了12.68亿美元，年复合增长率近16%。而珠光材料在颜料市场上10%的市占率，仍有一定加速渗透的空间，或可在2025年达到20%。

另据弗若斯特沙利文报告，中国珠光颜料市场规模预计将在未来5年实现30.8%的年复合增长率，并预计在2025年达到142亿元。

另一方面，由合理收入增加、消费升级及外貌管理意识提升带来的化妆品市场增长，带动了化妆品用珠光颜料市场的增长。

2016年到2020年，化妆品用珠光颜料市场的复合年增长率为19.5%，而预计在2021-2015，这一复合年增长率将进一步提高到近33%，成为继汽车涂料外增速第二大的市场。

可见，随着彩妆行业的发展，珠光颜料在化妆品领域的应用，预计将成为环球新材的发力点。

目前，在彩妆行业中知名度较高的珠光材料生产商为A股上市公司坤彩科技。对比两家公司的财务数据，环球新材2020年的总营收和净利润分别为5.7亿元和1.53亿元；坤彩科技的总营收和净利润则分别是7.5亿元和1.57亿元。

也就是说，环球新材目前的营收水平在坤彩科技之下，但利润率略高于坤彩科技。

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结语

环球新材所在的珠光颜料市场已经进入了快速发展期，而根据招股书中的财务数据，环球新材过去三个财年的复合增长率跑赢了行业增长。

虽然过度依赖华东地区可能构成一些收入风险，但更可能带来盈利能力制约的，是据招股书披露，公司的珠光颜料产能在2020年使用率已高达98.3%，接近满负荷生产。可见，环球新材亟需资本市场的支持，扩大产能，才能搭上行业发展的快车。