一则公告，干翻3000亿白酒龙头

被贯之以长期主义对时间价值的白酒信仰最近频频被动摇。

任何一点风吹草动都能掀起大一片风声鹤唳，就是目前白酒板块最好的写照。

开盘没多久，白酒板块继续下挫延续走弱态势，顺鑫农业、皇台酒业以及泸州老窖等纷纷大跌，但带动板块下跌的罪魁祸首从昨天的主角舍得股份切换到了洋河股份。

3000多亿浓眉大眼的洋河股份则更惨，早盘直接低开低走，盘中快速封死跌停板，市值一天蒸发超300亿！

如此惨烈的走势，导火索或与昨晚的一则互动有关。

有投资者在洋河股份的股吧进行提问：董秘您好，阅读了2020年报和2021年一季度报，经销商保证金严重缩水，从2019年末26亿左右直降90%至2亿左右的状态，请问这是什么情况呢？是大部分经销商在脱网，还是经销商资金压力很大？公司在这方面的考虑是怎么样的？

对于这一连串的夺命三call，公司董秘显然没有引起足够重视，回答也是寥寥数语便作罢：主要系2021 年春节距离元旦时间较长，经销商备货时间延后，2020 年末经销商支付的备货保证金较少所致。

然而，洋河股份的极端走势，显然二级市场有着自己的担忧——使得经销商或许还在持续抛弃洋河的风险再次被放到了台面上，那未来业绩如何保证？

毕竟前车之鉴摆在那。

在白酒的竞争当中，前三甲排名从“茅五洋”彻底改变为“茅五泸”的过程中，洋河股份掉队了。

目前，洋河处境尴尬的地方在于——前有狼，增速不及“茅五”；后有虎，省外被泸州老窖追赶，省内被今世缘蚕食。

2020年，前五大上市白酒企业中，只有洋河股份营收在下滑，营收211.01亿元，同比下降8.76%；降利润74.86亿元，只微微增长了1.35%。

事实上，洋河股份自2018年年中开始，洋河的营收增速就出现了放缓，到去年第四季度，彻底变成下滑态势。

洋河在业绩下滑的途中，有个不容忽视的时间节点——2016年下半年。从2016年Q3开始，茅台引领了高端白酒市场量价复苏，五粮液紧随其后，实现了量价齐升。自此开始，“茅五”坐稳白酒第一阵营，与其他酒企的差距越拉越大，形成双寡头局面。

而洋河股份在品牌地位、历史底蕴、高端产品上与五粮液、泸州老窖相比还有一定差距，短时间内难以补足。一旦对手更早转型，而洋河没有前瞻性地预料到，没能及时调整，最终出现开始掉队的局面。

与此同时，洋河股份凭借渠道扁平化的深度分销模式发展过程中，对终端把控很强，经销商的功能被弱化成配送商。同时，也暴露了一些问题，在快速发展阶段，该模式渠道库存积压的风险就暴露了。一旦终端价格下行，市场上出现利润高的产品，经销商推洋河的积极性会大大降低，渠道抛售洋河库存，价格继续下行，形成恶性循环。

江苏市场是一个很典型的例子。过去洋河在江苏市场上压货压得太多，导致卖海之蓝、天之蓝、梦之蓝系列产品的经销商都不赚钱，大家都低价卖。但没有利润，经销商是没办法存活的。

而对手今世缘之所以在江苏能快速成长，一个核心原因是有一批洋河的经销商主动“倒戈”，今世缘第一批经销商和中低销售高层都是洋河过去的。

可以说，经销商在一定程度上是白酒企业的“七寸”。白酒的销售是极度依赖线下经销商渠道的配合，经销商们有没有动力跟随一个酒企发展，决定一个企业的生死存亡。

比如茅台最成功的地方在于与经销商站在一条线上，有很多与茅台共同成长的经销商。经销商成就酒厂，酒厂也成就经销商，这是相互促进的过程。

也因此，这两年以来，洋河股份的营销工作，通过渠道改革的措施想要留住经销商们。一是向大商制靠齐，一个地方一个大经销商，这样能保证经销商群体的利益，培育一些能力更强、社会资源更多的经销商。二是控货，帮助经销商群体消化库存。

然而，一则人事变动公告，对洋河股份未来渠道改革的推动注入了新的不确定性。

昨晚洋河股份发布了《关于调整部分公司领导工作分工的通知》，表示经研究决定：张联东同志主持股份公司全面工作，分管集团贸易全面工作，主持双沟酒业、双沟酒业销售公司全面工作，公司全面进入“张联东时代”。

而刘化霜同志协助钟雨同志做好股份公司经理层工作，分管产品中心和国际化战略工作，负责集团贸易党委工作。

有市场传闻称洋河副总裁刘化霜被边缘化，由分管营销变成分管产品中心。显然，二级市场用股价跌停的方式表示了还是更喜欢老领导。

毕竟，在过去的两年经过渠道改革，洋河股份形成一商为主，多商为辅的厂商模式，同时改变压货式增长方法，经销商和终端库存水平大幅下降，达到近十年来最低，收入显得更为扎实。

这种基本面的改善切实反映在了洋河股份发布的2021年一季报，公司Q1营收105.20亿，同增13.51%，扣非净利润38.11亿，同增19.01%。而经营活动现金流净额29.20亿元，同比暴增987.75%！可以说，2021Q1业绩超市场预期。

总体上看，一纸公告+一则提问，却没有什么实质上的利空，却能把股价干到跌停，这也充分说明了洋河股份里的投资者情绪，实际上早已变的十分衰弱和敏感，背后反应出了市场对洋河业绩增长会再次陷入乏累的担忧开始燃起。

当然了，洋河股份今天的跌停，其实也与整个白酒的估值泡沐开始破灭有关。在一个踩踏出逃的氛围当中，一则或有或无的利空可能不是最致命的。

最危险的还是，白酒前面涨高了，现在需要兑现和找人买单了。