远大医药（00512.HK）多个在研项目取得新进展，股价何时起飞？

来源：港股投研所

港股市场价值医药股远大医药（00512.HK），一家五官科Pharma，或者说一家商业化阶段的医疗器械公司，又或者是处于临床阶段的生物科技公司，近期多个在研项目取得了新进展，但是股价尚未起飞，值得关注！

基本面梳理下来，会发现远大医药的业务和产品布局相当丰富，简直让人眼花缭乱。目前在研项目107个，超过500名研发人员，去年高达约15亿元的研发投入，国内武汉国际研发中心正在建设中，及还有4个海外研发中心。

可以说，近年国内医药公司出海买项目已经是稀松平常的操作，而像远大这种布局速度的绝对不多，足见其野心勃勃。当然，主要还是看项目的质素，以及未来可能给公司带来的收益有多大，又或者说未来远大医药能否很好的在中国落地这些技术，真正转化成自身的“Ability”。

1）、远大医药的“传统业务”，主要包括医药及器械板块、生物及营养板块和精品原料药3大块，大都属于护城河不太高的领域。所以尽管远大拥有多个单品销售上亿的产品，总营收做到了60多亿港元，经营净利润也有逾15亿港元，但是估值、市值均表现一般，目前市值也还不到300亿港元。

2）、创新业务的布局，公司2015年开始大刀阔斧扩充版图，目前在心脑血管精准介入领域、抗肿瘤领域和抗病毒抗感染领域都部署了相当有分量的重磅产品。近年也相继有产品落地，且预期2025年前后还会有一个高爆发期。

3）、机构投资者方面，期间引来了鼎晖投资、德福资本、德摩资本等大机构的支持，最近的还有高瓴资本的身影。股本从2015年的约20亿，已增至目前的约35.5亿左右，股价累计涨幅也达到了约300%。可以说，早期的机构和投资者都是收益满满，后面新进来的机构料也对公司充满信心。

作风相当务实，近段时间的好消息层出不穷：

1）、5月26日，远大医药与申命医疗订立股权转让协议，以人民币2260万元获得申命医疗100%的股本权益，并藉此获得申命医疗开发、用于治疗肝癌的温度敏感性栓塞剂以及后续开发的凝胶类产品的全部开发及商业化权益。温度敏感性栓塞剂是一款获得国家药监局创新性医疗器械审批资质的肿瘤类产品，完善了公司肿瘤治疗领域的产品线。

目前来说，公司在抗肿瘤领域主要围绕的是“放射性核素”、“免疫疗法”及“介入治疗”进行全球化布局，总共是12个全球创新产品，且10个处于人体临床试验阶段，覆盖9大实体瘤。比较重磅的产品包括钇90树脂微球、RDC药物和TAVO等，其中钇90最快今年年底有望中国上市，放射线核素偶联药物TLX591-CDx海外有望今年上市，其余上市时间基本在2025年前后。

2）、5月31日，远大医药与美国CardioFocus达成合作与产品独家授权协议，将以不超过2000万美元的里程碑付款及一定比例的销售提成，引进CardioFocus治疗房颤创新医疗器械HeartLight X3激光消融平台产品在大中华地区的独家商业化权利和附条件的核心技术转移权利，并享有CardioFocus在授权区域内其他产品的优先合作权利，丰富了公司在心脑血管精准接入诊疗领域的布局。

心脑血管精准介入诊疗这一块，远大主要围绕血管介入、神经介入、结构性心脏病、电生理及心衰5个方向布局。已有6个产品，如果加上刚谈妥的HeartLight X3激光消融平台产品（电生理方向），该领域已经增至7个产品了。此次引入的HeartLight X3预计是2025年在中国上市。其他6款产品，已经有两款药涂球囊分别在2019、2020获批上市，今年应该会有销售数据报出来。其他4款产品将分别在2022、2024及2025年上市，包括一个药涂球囊，一个冠脉诊断产品，一个心腔3D产品及一个神经介入方向的取栓支架。

3）、6月3日，远大医药与台新药达成产品独家授权协议。公司将以不超过950万美元的里程碑付款及一定比例的销售提成，获得台新药开发的针对眼科术后抗炎镇痛的改良型新药激素纳米混悬滴眼液在大中华地区的独家开发和商业化权利，进一步扩充眼科产品线。

呼吸及五官科是远大现有的基本盘，例如瑞珠、切诺及金嗓系列均是公司的大单品，而且目前也拥有治疗“干眼症”、“翼状胬肉”和“过敏性鼻炎”等3款处于临床后期的创新产品，预计上市年份也是在2025年。

其实，除了上述“新消息”之外，公司治疗重症新冠病毒创新药物STC3141、治疗转移性去势抵抗性前列腺癌的抗体偶联放射性药物TLX591及前列腺癌成像的全球创新型放射性核素偶联药物TLX591-CDx等在研管线这阵子也先后公布了突破性进展。

不是“-B”又如何？

细看过后，就会发现远大医药的管线基本都是first in class产品，更不少是颠覆性的新方向，对于商业化的前景会相对乐观一些。已上市的DCB药涂球囊，预期的销售峰值可以达到10亿元，重磅钇90的销售峰值更是可以达到50亿元，二者加起来已经超过了远大现有的营收规模。

如果远大医药是一个单纯的“-B”类公司，上面任何一个消息都会被解读成重磅利好，对股价的刺激也会相当惊人。可惜，港股市场目前的“-B”类公司太多，像远大医药这种砥砺前行的价值股，能发现其成长潜力的还是相对寥寥，可能也只有高瓴资本这类机构，以及去年8月追高的投资者深谙其道了。其实不是“-B”类股又如何，时间的玫瑰会给出答案。

股价起飞的问题

目前远大医药的港股市值约280亿港元，市盈率不到16倍，而其近3年平均市盈率约18.5倍。现在的估值仅仅只是反映了公司的传统业务（也是低估），新布局的领域根本还未体现出来。今年将有两款药涂球囊产品释放业绩，钇90明年将上市，其他RDC、mRNA领域也均不断有里程碑兑现。

可以说，无论是传统的五官科Pharma，还是商业化阶段的医疗器械，亦或是临床阶段的生物科技标签，目前的市值体量都不足以反映远大医药的内在价值。股价的起飞肯定不会迟到，近期的两根大阳线或就是一个信号，毕竟中期业绩也快了。