绿城管理(9979.hk)联合五家代建领军企业，国内轻资产联盟宣告成立

5月27日，首届中国代建价值峰会在珠海举行。会议以“让世界变轻”为主题，由国内“代建第一股”绿城管理(9979.hk)主办，当代管理、华润置地、金地管理、雅居乐房管、中原建业等代建领军企业参加。会上发布中国房地产代建行业发展蓝皮书并宣布成立国内轻资产联盟。

随着地产行业宏观调控政策的深入，代建市场的行业空间不断扩大，加上绿城管理在资本市场的良好表现，国内代建行业进入快速发展的新阶段，投建分离正在成为国内地产开发的重要转型方向。

一方面地产行业的供给侧改革要求降低行业金融风险，引导房企向制造和服务业方向改造，发展代建业务成为房企升级地产业务的重要赛道。在商品房领域，广大具有代建需求的中小房企，为代建提供了广阔的业务空间。非市场化领域中，城市更新、城投公司、保障性住房等让代建业务更具成长潜力。

另一方面，对综合地产公司而言，将体内的轻资产类别拆分上市，不仅将隔离风险，还将在资本市场获取更大的价值释放。近年来密集上市的物业公司，以及逐步开启上市潮流的代建公司都对此形成验证。绿城管理在上市不足一年的时间里，股价涨幅就已超过110%，更强力地证明了代建模式的长期价值。多重素驱动下，越来越多的房企开始主动转型，将代建业务的发展列入重要规划。

毫无疑问，代建正在成为一门越来越性感的生意。根据蓝皮书中中指研究院给出的指引，国内代建市场规模占比将保持年均21.3%的高速增长。预计2021-2025年间，代建行业渗透率将从4.8%上升到12.5%。参考欧美国家代建业务20%-30%的行业占比，以平均值25%估算，国内代建行业渗透率还有约5.2倍的空间，发展前景广阔。

在代建领域，绿城管理控股是当之无愧的龙头。除了率先上市，从代建行业价值评估的两大参考指标——增长和规模看，绿城管理的表现同样优异。

绿城管理2021年第一季度新拓代建项目合约建筑面积达902 万平方米，新拓代建项目代建费预估23.4 亿元，两个数据占2020年全年完成指标比重均超过40%，全年业绩目标超额完成已经可以期待。强劲的业务拓展态势，令其成为国内代建业务高成长性的典型代表。

参考资本市场对绿城管理等代建企业的看好，以及对比同属地产轻资产的物业股的估值表现，绿城管理乃至整个代建行业的估值仍然具备相当大的上升潜力。2021年以来绿城管理被纳入恒生物业服务及管理指数，随后瑞银、天风等机构相继上调公司目标价，并维持“买入”评级，足见资本市场对绿城管理和代建模式的认可。

与此同时，绿城管理的市盈率TTM约为20倍，而当前港股物业管理板块平均市盈率已超40倍，行业龙头估值更达70倍以上，公司估值的提升空间可见一斑。