景林入局、大摩大笔增持，360数科(QFIN.US)迎来价值发现？

今年开局，360数科(QFIN.US)迎利好连连：一来，持续获华尔街顶级机构看好；二来，入摩。

据同花顺iFinD数据统计，在360数科的最新股东结构中，今年Q1机构数量净增35家，持股比例由去年末的19.61%升至24.46%。这其中，新进的景林资产和大笔增持的大摩显然是最为夺目的主力。

成景林唯一新进美股，获大摩大笔增持

近期，随“市场风向标”13F报告密集出炉，景林在今年Q1的持仓也浮出水面。

根据13F文件显示，一季度末，景林资产在美股合计持有34家企业，合计市值为23.63亿美元，较去年末的持仓（43.5亿美元）下降近一半。而在大幅减持美股的同时，我们留意到，360数科则成为景林Q1唯一新进股，现持股数超290万股，总市值达7750万美金，占到其仓位比例约2.3%。

（来源：公开资料，景林资产美股前十大重仓股）

与此同时，大摩也在Q1大幅增持了360数科超792万股，增持变动比例超过13倍，期末的持股比例达2.79%。

（数据来源：同花顺iFinD,360数科的主要股东结构）

显然，作为国内金融科技领域的领先样本之一，360数科不断获机构加持，并同步走出一轮“戴维斯双击”行情的背后，进一步强化了行业风险出清，头部玩家竞争优势逐步凸显这一市场预期。

尽管今年初受美债收益率加速上升，市场对通胀担忧加剧，导致大盘跳水，但3月初止跌并迅速回升，若以美股信贷服务板块为参照，整体市场情绪迅速回暖。据富途统计，年初至今，包括360数科、信也科技（FINV.US）、小赢科技（XYF.US）等行业主流公司均实现翻倍以上的涨幅。

（来源：富途，美股信贷服务板块BK2261行情）

板块整体回暖后，个股走势有明显分化。目前来看，360数科的走势最为平稳，而这背后有其扎实的基本面作支撑。

（来源：富途，360数科行情）

（来源：富途，热门中概股BK2517行情）

脱胎于360集团，内生优势突出

360数科脱胎于360集团，立足于国内庞大的消费金融市场，其正式创立至今不到五年，但成长势头迅猛。根据回测其过往四年（2017-2020年）的业绩数据来看，营收和净利润（Non-GAAP）年均复合增速分别达到158%、184%。

（数据来源：公司财报、招股书）

近几年来，随宏观经济不断增速减缓，行业面临持续的高压监管，风险不断出清，并经历了显著的资本退潮及市场“断舍离”的阶段，去年遭疫情暴击，更是雪上加霜。但即便在这样严峻的环境中，360数科的核心财务指标（营收和净利）曲线依旧向上，内生优势突出。

本质上来说，信贷经营的是风险。而以去杠杆（去P2P化）为导向的政策，推动流量及技术见长的科技公司回归信息和技术中介，在获客及智能风控等方面，以助力持牌机构提升其信贷业务的经营效率。而从业务模式来看，360数科也正从从承担风险的重资产模式转向轻资产为主的平台型模式。数据显示，2020年Q4，平台型占比已达到34%。

（数据来源：中金公司）

而在此转型过程中，合作机构作为资金渠道，是推动业务规模增长的核心要素之一。数据显示，公司合作金融机构数量由2018年仅26家提升至2020年Q3的百家规模。而持续走低的平均资金成本，则体现出360数科对于金融机构不断提升的议价能力，背后是良好的风控能力。

（数据来源：中金公司）

除此之外，获客优势也十分凸显。首先，背靠360集团，不仅自带网安基因，而且坐拥庞大的用户资产和数据积累优势。再者，360数科在去年下半年大力推进“嵌入式金融”业务模式，以进一步拓宽流量入口。凭借自身的全客群服务能力，现已与包括花呗、滴滴、美团等在内的20家一线平台建立深度合作关系，实现包括电商、社交、生活服务等在内的众多场景的拓展，这将进一步反哺其业务生态。

（来源：中金公司）

Q1业绩预期乐观，入摩有望成加速剂

归根结底，投资是面向未来的事。对于360数科即将披露的一季报（预计北京时间5月28日晨间），目前市场预期偏乐观。根据中信建投才发布的个股报告认为，基于轻资本业务和新产品(小微贷)的贡献，预计2021年Q1助贷成交量将进一步增加（同比/环比）；同时，由于公司风控技术的创新和市场环境的变化，预计Q1逾期率也将进一步改善。此外，考虑到轻资本模式的成熟和占比提升，并上调了全年的净利率假设。

整体而言，顶级机构加持，加之基本面，势必也将进一步提振市场信心，而入摩或许会是这一进程的加速剂。

日前，MSCI公司宣布了所有指数的半年度审议结果，预计5月27日收市后生效。其中MSCI中国指数新增60只，剔除21只，而360数科以权重第五的位置获纳入，这不仅体现出国际资本市场是对其实力的认可，也意味着有望增强其在国际市场的品牌及流动性溢价。

此外，值得留意的是，今年以来，360数科在港二次上市的消息亦也不胫而走，并且在今年3月公司年的报发布会上得到管理层的进一步证实。若其成功归港，在品牌及流动性等方面都将进一步提升，同时也可能会掀起行业回归潮。