两天暴跌16%！“东北药茅”为什么被杀这么惨？

5月17日，长春高新股价刚刚突破522元，创下历史新高。之后的5个交易日便累计大跌18.5%。

继上周五罕见跌停后，今日，长春高新再次一度跌近8%。截至发稿，跌超7%，现报423元，成交量66.5亿元。最新总市值1712亿元，较5月17日蒸发近400亿元。

13年股价涨100倍、近一年之内从200元暴涨至520元的“东北茅台”，到底发生了什么？

1 为何跌停

上周五长春高新跌停，主要有两个原因。一是公司第二大股东金磊的大额减持。

5月21日，长春高新发布公告，金磊于2020年12月22日至2021年5月20日期间，累计减持公司股份809.32万股，占总股本近2%。单5月20日一天内，长春高新就出现19.38亿元的大宗交易，分为34笔成交412.42万股，占公司总股本的1%。

根据盘后公告披露的金磊减持细节，34笔大宗交易都为金磊卖出。成交均价470元/股，较20日的收盘价506元/股折价约7%。

金磊为何要折价卖出大额股份？事实上，金磊此举早已有迹可循。

2020年12月16日，金磊所持长春高新1244.09万股解禁。一周后，2020年12月末，彼时长春高新股价正处于上一波上涨通道，金磊连续3次减持长春高新股份，合计减持约1%。

从2020年7月10日到2021年5月20日，不到一年的时间里，金磊套现金额已累计达到52.6亿元。

数据来源：公司公告

2020年三季报显示，金磊持有长春高新股份的比例还有11.5%。截至目前，只余8.5%。活动记录显示，金磊表示近期不会再有减持，且未来对公司持股比例计划会保持在5%以上。但公司第二大股东如此频繁的大额减持，还是令股民比较疑惑。

另一个原因，则是市场流传广东开展省级联盟采购纳入生长激素的消息。在这一消息刺激下，长春高新投资者之中的恐慌情绪迅速发酵。

集采指的是“药品集中招标采购”，是指多个医疗机构通过药品集中招标采购组织，以招投标的形式购进所需药品的采购方式。

一般来讲，集采会使得药品价格下降，而长春高新正是生长激素的龙头企业。2020年，长春高新实现营业收入85.8亿元，同比增长16.3%；净利润30.5亿元，同比增长71.6%。其中，来自生长激素的收入占比高达近70%。

2 长春高新还有增长空间吗？

影响长春高新股价的两方面原因看似不同，但其实二者之间存在相当紧密的联系。

金磊所获得的长春高新股份，源于两年前长春高新对金磊等持有的金赛药业的并购。而金赛药业是国内独占生长激素这一产品超过10年的独家供应商。也就是说，2020年占长春高新收入近70%的生长激素完全由金赛药业提供。

2005年，金赛药业正式推出生长激素（水针）剂型，当年收入为1.44亿元。2020年，收入已达到58亿元，15年间增长39倍，年复合增长率高达28%。

金磊毕业于北京大学生物系，后在中科院生物物理研究所攻读硕士学位，1989年赴美留学，1994年6月获得博士学位。1995年8月，金磊回国创建了金赛医药。

2019年6月，长春高新以56.37亿元的交易价购买金赛药业29.5%股权，交易完成后，长春高新持有金赛药业99.5%的股权。

并购获得的股份刚刚解禁，金磊便进行大规模套现。结合生长激素纳入集采的消息，是否意味着长春高新未来的业绩存在不确定性？

2021年一季度，长春高新实现营业收入22.8亿元，同比增长37.35%；净利润8.75亿元，同比增长61.2%。其中，金赛药业实现净利润8.78亿元，同比增长70%。从财报来看，生长激素的收入增长仍然十分可观。

数据来源：IFinD

另一方面，长春高新的疫苗子公司百克生物已通过在科创板上市的注册申请，即将独立上市。

百克生物主要产品为水痘疫苗，过去3年水痘疫苗收入占比平均超过90%。2020年其新产品鼻喷流感疫苗正式获批上市，预计将成为收入增长的新来源。

2020年，百克生物收入为14.33亿元，同比增加43.3%；净利润4亿元。百克生物利润约为金赛药业的七分之一，是长春高新第二大收入来源。另外，长春高新的房地产及中成药业务，也分别占据了8.7%和6.8%的收入占比。

针对集采传闻，在5月21日的投资者调研会上，长春高新表示，目前公司未收到集中采购相关的正式书面文件和通知。并分析称，即使网传文件为真，粉针的集采可能性更大一些。目前粉针在长春高新收入占比约8%-9%，水针70%多，长效水针占比增长到12%-13%左右。

但是无风不起浪，这次广东省牵头16省带量采购的消息真实性较强。叠加长春高新盘面上持续大跌，基本可以断定集采会来，只是时间早晚问题。

在集采的影响下，对整个生长激素赛道的预期放低是必要的。作为生长激素龙头，从业绩来看，长春高新对生长激素单一产品的依赖性较强，集采之后，其能否继续保持净利润50%以上的高速增长，目前看要打上一个问号。

3 结语

除了金磊之外，机构投资者对长春高新的持仓也有所下降。2020年二季度，持有长春高新的机构数量为1147家，三季度降为360家，2020年底，机构数量再次增长为1227家。

2021年一季报显示，持有长春高新的机构持仓数量为559家，几乎回到2020年一季度的水平。

数据来源：IFinD

机构对长春高新的青睐程度，和其股价走势高度一致。2020年二季度、2020年底和本月中旬，长春高新三次达到510元以上的股价高点，随后便开始回调。

因此，高管减持更多是情绪面的影响，生长激素纳入集采对公司未来业绩预期的影响更大。另一方面，长春高新大幅下跌也有前期涨得太猛，以至于估值过高的原因。

医药板块在去年机构抱团和前些天白马股回归的行情中经历了数轮爆炒，估值已来到历史相对高位，因此出现回调。

数据来源：IFinD

而长春高新由于股价已涨至压力区位，另一方面从2020年业绩来看，无论营收还是净利润相较2019年增速都有所降低。因此在大股东减持和集采的刺激下，投资者对公司未来的业绩确定性产生怀疑，因此股价迅速回撤。

纵观长春高新前两次股价达到历史新高后的回撤，每一次都成了抄底买入的时机。这次相似的戏码再次上演，长春高新能否再次“王者归来”，我们拭目以待。