岑智勇：中国罕王(03788.HK)受惠碳中和国策估值有望提升

中国4月份工业生产者出厂价格指数 (PPI)按年升6.8%，高于预期，并远高于3月4.4%的升幅，创下2017年10月以来新高。数据反映了近期大宗商品价格上升，为资源类股份是一个利好的影响，若叠加政策如“十四五”规划和“碳中和”国家战略等，则更具留意价值的是新能源材料供应商中国罕王(03788.HK)。

中国罕王是一家拥有20多年运营历史的国际化矿业及金属集团公司，主要在中国和澳大利亚从事铁矿、金矿等矿产资源的勘探与开发及高纯铁冶炼。集团在2020财年实现收入26.759 亿元（人民币，下同），期内溢利增加至3.778 亿元，同比上升27.22%；每股盈利为20.7 分，同比上升27.78%；净资产收益率为38.17 %，同比增加13 个百分点。宣派末期股息每股 0.08 港元，连同中期股息每股 0.04 港元，年度派息比率高达 51%。

铁矿石得益于中国需求回升，4 月现货市场维持偏强走势，5 月上旬迎来爆发式上涨。4月底普氏指数62%Fe报186.45美元，5月10日高达229.55 美元，创下历史最高纪录。国内铁矿石价格持续走高，市场需求旺盛，为集团业务提供良好机会。集团所生产的铁精矿品位稳定在 68%以上，具有天然资源优势。集团通过「智慧矿山」建设提升管理效率，得以将平均单吨铁精矿的现金运营成本控制在 331元，继续保持低成本运营的核心竞争力。得益于铁矿石整体价格上扬和本公司铁精矿质量高赢得下游客户额外加价，2020 年，集团铁精矿平均销售价格为 819 元╱吨，同比增加 5.95%。铁矿业务持续为集团提供稳健的现金流。

集团于 2020 年末完成对本溪玉麒麟的收购，高纯铁的年产能由 66 万吨提高至 93 万吨。 2020 年，高纯铁产量约 64.0 万吨，同比增加 122.22%；销量 65.1 万吨，同比增长约 126.04% 。产销量的大幅提升，令高纯铁业务收入大增 109.84%，净利润亦大增 330.48%。值得一提的是，内部抵消前，2020 年来自高纯铁的毛利占总毛利的62%，反映集团已从一家大宗资源生产商转变为一家新能源材料供货商，进一步增强对下游的影响力和提升盈利能力。

集团是中国市场风电球墨铸铁第一大供货商，占国内风电高纯铁 50%以上市场份额，其中风电铁销量占总销量的 84% 。罕王铁精矿平均品位达 68% 以上，且硫、磷含量低，产品抗腐蚀能力强，加之含钛低，抗拉强度高，非常适配风电、海洋工程等重大装备的铸件要求。集团下游客户除了中国国内风力发电机铸件企业外，还有汽车、船用发劢机、核装备等高端设备的零部件制造企业。“十四五”规划和“碳中和”国家战略将为包括风能在内的新能源产业带来长久的正面影响。 “十四五”期间，风电合计新增装机有望达到 250GW。未来十年，风电合计新增装机有望达到 630GW。罕王高纯铁将直接受益于风电行业结极化调整，有望进一步提收益。

黄金价格整体呈向上趋势，相对对集团的金矿业务亦有裨益。事实上，集团早在2016 开始不断在西澳洲部署黄金矿产， 近年来，罕王在澳洲 PGO 金矿项目开发方面取得重大进展。其中2021年4月，澳大利亚北领地金矿项目的采矿证MLN1083已成功延续了25年，有效期至2045年12月31日。该采矿证面积为7.56平方公里，公司的旗舰金矿项目Rustlers Roost金矿床全部位于该采矿证中，该金矿床目前拥有总金资源量达133万盎司黄金。Tom’s Gully金矿项目已经获得环评审批，开始办理采矿审批。而Coolgardie金矿资源已从 20.1万盎司增加到 34.7万盎司，增加了73%。集团现拥有符合JORC 规范的资源量约214 万盎司黄金，平均品位1.0 克/吨，储量约23 万盎司黄金，平均品位3.9 克/吨，矿区资源潜力有待进一步勘探发掘。

总体而言，中国罕王在2020年除了继续巩固本业外，同时亦向新能源材料方向发展，并且澳洲金矿项目进展顺利，总资源量储存丰富，有望提高估值。集团现价市盈率约6倍，似乎尚未反映新业务的价值。若以10倍市盈率作估值 (或许仍偏向保守)，其目标价可达 2.46元，值得留意，可逢时布局。