中国移动“回A”：大船入水，水花四溅

广大“韭菜”和吃瓜群众，即将迎来通信三巨头齐聚A股的时代。

中国移动17日在港交所公告称，公司董事会批准建议进行人民币股份发行、特别授权及相关事宜。

公司拟公开发行9.65亿股，即不超过人民币股份发行后本公司已发行普通股总数的4.50%；在符合法律法规及监管要求的前提下，公司可授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过人民币股份发行数量（行使超额配售选择权之前）15%的人民币股份。

但由于中国移动规模较大，总市值超过8500亿元，此时回A，有投资者担心可能引起市场剧烈波动。

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为何此时回A？

中国移动5月17日发布的公告则称，为紧抓拓展信息服务的机遇窗口期，推动创世界一流“力量大厦”战略落地，推进数智化转型，构建新型数智生态，激发高质量发展新动能，公司拟申请A股发行上市。

谈及募集资金用途，中国移动表示，扣除发行费用后，人民币股份发行的募集资金拟用于：5G精品网络建设项目、云资源新型基础设施建设项目、千兆智家建设项目、智慧中台建设项目、新一代信息技术研发及数智生态建设项目。

值得一提的是，此前中国电信也已启动“回A”计划。3月17日，中国电信公告称，拟申请A股发行并在上交所主板上市，拟公开发行A股数量不超过120.93亿股（即不超过A股发行后总股本的13%）。4月9日，中国电信公告称“回A”获特别股东大会通过。

这意味着，如果中国电信、中国移动顺利“回A”，加上已在上交所主板挂牌的中国联通，三大运营商将会师A股。

因此可以推断，中国移动此时“回A”，一定程度上与不断趋紧的中美关系有关。

美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）于5月13日就《外国公司问责法案》中如何确定“不能有效实施会计监管”的认定细则征求意见。这意味着主要针对中概股的监管政策，已经全部起草完毕，即将进入实质性执行阶段，最早2024年摘牌。

受消息影响，中概股上周四集体大跌，阿里巴巴跌6.28%、哔哩哔哩跌6.83%、小鹏汽车跌4.85%、京东跌5.92%、蔚来汽车跌7.3%、拼多多跌7.11%、好未来跌11.13%、新东方跌14.42%、有道跌10.55%。

通过回归A股上市，一定程度上，可以说是对国内核心资产的一种间接保护。

至于中国移动所说，筹集资金推动项目，可能不是最主要目的。

财报显示，2021Q1公司营运收入1984亿元人民币，较同比增长9.5%；股东应占利润241亿元人民币，同比增长2.3%。截至3月31日，公司移动客户总数约9.40亿户，其中5G套餐客户总数为1.89亿户。

在流动资产方面，公司2020财年手握总计超过3000亿元现金和短期存款。很难想象，这样一个不差钱的大公司，会需要通过IPO手段融资。

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大船入水，水花四溅

中国移动最近一个交易日报收48.8港元/股，涨0.51%，近5日跌2.11%，现总市值超过1万亿港元（超过8500亿人民币）。

这样的巨头进入市场，势必引起强烈反响。

中国通信行业三巨头拥有绝对优势，而通信业务是消费者生活必需品，类似于烟酒。在上一代4G移动通信市场，中国移动拥有接近60%的市场份额。5G市场规模来看预测将在2030年达到6.6万亿元的规模。因此公司的赛道非常稳定。

另一方面，中国移动基本面稳定，缺少业绩弹性，但是目前估值非常便宜。

2008年金融危机过后，中国移动PE估值长期保持在10~12倍上下波动，2014年曾经短暂来到10倍以下，但很快出现反弹。2019年年底公司PE估值出现大幅回调，如今已经来到8倍以下，低于10年内历史低位。

在这种情况下，公司往往通过提高股息的方式，来吸引投资者。2008年至今，中国移动摊薄后基本每股收益都在5元以上，其派息水平放眼整个A股，水平都非常可观，是名副其实的价值投资选择。

正是因为如此，面对中国移动IPO，可能存在大几千亿募资规模，对A股市场资金面影响还是不少。

中国移动CEO王建宙曾经坦言，遗憾的事有两个，一个是中国移动没有成功在A股上市；二是中国移动没有做更多的国际并购。

从海外国家所属电信运营商看，没有不在本土上市而首先选择境外上市的，作为当时全球市值最高的电信运营商，却不能让国内投资者分享其成长，确实是一个遗憾，当时之所以选择美国和中国香港两地同时上市，是因为当时国内资本市场容量比较小。

假如按照当前A股市场单日7000多亿的成交量水平，市场的存量资金并不足以抵御巨无霸企业的募资压力，在此之前，市场仍需要盘活自身的投资活力，这样才能够更好抵御巨无霸企业的强势回归。

财经评论员、专栏作者郭施亮认为，假如A股市场跌破了半年线及年线支撑，且日均成交量持续回落至6000~7000亿元的水平，那么A股市场有存在由牛变熊的风险。

从经济环境分析，目前国内经济增长能力尚且乐观，上市公司的持续盈利能力保持稳中向好的态势，作为经济晴雨表的股票市场，本身不应该具备熊市的基础。此外，从政策改革的大方向分析，注册制改革稳步推进，并朝着全面注册制靠拢，在注册制改革颇具确定性的背景下，需要拥有持续活跃的市场环境给予支持，如果A股重返熊市行情，则并不利于注册制改革的深入推进。

巨无霸企业开启回归A股之路，但也会选择合适的上市时机。按照当前的市场环境分析，巨无霸企业回归A股上市，更多还是传递出一种预期信号，但距离真正上市，仍然存在一段时间。

郭施亮表示，经历了近期白马股的大幅调整行情之后，A股市场也处于局部加速去泡沫化的过程，对A股市场而言，短期快速挤压市场泡沫，并压低相应的估值水平，这将会更好提升股票市场自身的抗风险能力。

但考虑到国内外的政策环境及市场环境，今年A股很大概率还是保持震荡运行格局，巨无霸企业的回归上市，仍需要活跃的市场环境支持，它们的回归上市更可能等待一个合适的上市时机。