一包榨菜引发的抢筹定增

机构买入上市公司，除了在二级市场直接进入之外，大宗交易和定增都是机构喜欢的方式，因为这两种方式都有一定的折价空间，给机构进入的成本价产生安全垫。

在上周最后一个交易日收盘后，A股一家消费公司发布定增公告来看，可谓是全明星阵容再现。

1、一包榨菜引发抢筹

5月14日晚间，涪陵榨菜公告，完成了非公开发行股票，增发约9827.2781万股，每股发行价33.58元，募集资金总额约33亿元，扣除发行费用后募资净额32.80亿元，本次非公开发行新增股份，将于 2021 年 5 月 18 日在深圳证券交易所上市，这20家机构所认购的股票将锁定六个月。

获得配售的机构多达20家，包括景顺长城基金、上海景林资产、中央企业贫困地区产业投资基金、建信养老养颐嘉富股票型养老金、广发基金、易方达基金、富国基金、Goldman Sachs & Co. LLC、中信创投、交银施罗德基金、华夏基金、长江金色晚晴（集合型）企业年金计划、中信证券、安信证券、诺德基金、汇添富基金及中国人寿等机构，获配数量最低297.80万股（认购金额1亿元）。

其中，景顺长城基金最高认购1488.98万股，金额达5亿元。

图片来源：wind

此次每股发行价33.58元/股，较上周五涪陵榨菜的收盘价39.20元/股，获得配售的机构已经获得较目前的股价超15%的浮盈空间。

早在2020年8月20日，涪陵榨菜推出定增预案，拟募资33亿元，投向于榨菜绿色智能化生产基地（一期）及智能信息系统项目。具体包括40.7万吨原料窖池、原料加工车间及设备、20万吨榨菜生产车间及设备、园区智能物流中心及数字化智能工厂平台、数字化智能营销平台、大数据智能办公平台等。

涪陵榨菜表示，拟通过本次发行提高原料收储能力，提高规模化、标准化和智能化生产能力；增强物流柔性配送能力，提升环保处理水准；加强全产业链的信息化和智能化，促进全面管理升级。

此次定增落地并不简单，因为该方案一改再改，在去年的11月份，就推翻了8月份的定增方案以及10月底的修改版，又重新申请提交了一份新的定增方案。在一波三折中，经历了监管部门的问询，最终撤消了2位非常重要的定增对象，涉及资金不超过14.3亿元，占定增募资金额的43%，比例非常之大。

涪陵榨菜江湖号称“榨菜茅台”，讲的便是该公司在榨菜领域近乎定价权的地位，不过从2019年9月份高点56.24元后，到如今股价调整的幅度跌幅超20%。

2、涪陵榨菜还有机会吗？

此次定增吸引了众多的顶级机构的认购，无疑形成短期的利好，而从高点一直回调到现在，机构的认购价格也是在市场上形成一定的背书。

在消费常出牛股属性加持下，涪陵榨菜反而萎靡不振，很大的原因便是市场对于其目前的战略产生怀疑的态度。

我国包装榨菜约占榨菜市场的58%，散装榨菜约占42%。随着城镇化加快等因素，包装榨菜有望继续挤占散装榨菜的份额，不断做大行业规模。

2008-2019年，包装榨菜行业CR5从46.15%提升至72.2%。2008 年末，涪陵榨菜市场份额21.28%，较第二名9.56%高出一倍以上；到2019年末，涪陵榨菜市场份额已经高达36.4%，比第二名的鱼泉榨菜高出25个百分点。

而对于股价而言，目前的市场对于迟疑的态度主要亮点：

首先，行业增速的下滑，据Euromonitor 数据，2013-2019年，包装榨菜行业按照零售额从37.79亿元增长至66.88亿元，6年时间年复合增长率为9.98%。预计到2024年，包装榨菜行业零售额有望达到99.31亿元，未来5年复合增长率为 8.23%。

虽然行业集中度的提升，明显更利于涪陵榨菜这类龙头企业。以重庆市涪陵区为例，根据涪陵区榨菜管理办公室统计，当地榨菜企业从2007年的102家减少至2019年的37家。

但是，按照券商的预测，未来3-5年，涪陵榨菜的业绩有望保持15%左右的增速，但不可能维持之前60%的高速增长了。

其次，终端提价把未来的预期近乎打完，回顾涪陵榨菜历史上的提价操作，在十余次提价中，仅有两次是完全更改价格体系的直接提价，剩下的均是通过缩小包装推动的间接提价。所以，提价也成了涪陵榨菜业绩增长的主要动力。

此外，产能线的问题，在2019年，涪陵榨菜生产产能为13.14万吨，加之惠通5.3万吨/年的榨菜生产线和1.6万吨/年脆口榨菜生产线的设备安装已经进行调试阶段，以及在东北继续推进年产5万吨萝卜生产基地项目建设，在加上此次计划开建20万吨生产基地，合计总产能将高达45万吨以上。

在加上此次定增的产能线，如此规模的产能扩张，仅凭榨菜本身这个品类应该很难消化掉，是有一定产能过剩的风险。除非，前瞻很多年布局其他细分品类。

最新的业绩显示，2020年实现营业收入22.73亿元，同比增长14.23%；归母净利润7.77亿元，同比增长28.42%；基本每股收益0.98元。

同期发布的2021年一季报显示，涪陵榨菜实现净利润2.03亿元，同比增长22.73%；归母净利润2.03亿元，同比增长22.73%。

公司年报显示，涪陵榨菜巩固并优化了城市精准营销模式，推动渠道进一步下沉，正有序推进非公开发行活动以支撑“绿色智能化”产业转型。

公司重整旗下“乌江”、“惠通”、“邱氏菜坊”三个品牌下属12 个业务品类，将推广结构分为主力产品、重点产品、新产品、配套产品 4 个类别，并削减了部分产品。

渠道方面，公司积极布局全国县级市场，对应新增经销商858家，同比上涨47.93%。其中华南销售大区经销商数量增加265个，同比上涨267.68%。

值得注意的是，朱少醒管理的富国天惠、张坤的易方达中小盘、袁芳的工银文体产业、杨锐文的景顺长城成长龙头四家明星基金都在一季度加仓买入，新晋前十大流通股东行列。

目前富国天惠位列涪陵榨菜第四大股东，持股900万，持有市值约3.8亿元，仓位翻倍增加至1%；易方达中小盘列第七位，持股750万，约3.1亿元。

总结来说，涪陵榨菜作为龙头股，也是少数能够掌握市场定价权的公司，当股价产生性价比之时，自然会有机构关注，而此次定增落地，能够看到多远，拭目以待！