诺诚健华-B(9969.HK)：“银发经济”之下，创新药企长期价值凸显

5月11日，备受关注的第七次全国人口普查数据结果终于发布，今年是“十四五”开局之年，而这份最新的关乎人口的统计对于预判未来国家经济走向、政策制定有着多重意义。数据公布后，关乎人口老龄化的话题再次被推上风口浪尖。统计显示，我国65岁及以上人口占13.50%，距离联合国定义的中度老龄化占比14%的警戒线越来越近。

从轻度老龄化走向中度老龄化，银发经济相关板块关注度持续上升，从中国不同年龄段肿瘤发生率和数量可以看到，60岁以上老人是肿瘤疾病高发群体。作为老龄化社会刚需的生物医药板块首当其冲，在七普人口数据公布之后表现优异。不难看出，老龄化程度的加深带给医药股未来巨大的发展空间，已经是医药股投资逻辑中一个基本的共识。

图表一：中国不同年龄段肿瘤发生率和数量

数据来源：万联证券，格隆汇整理

作为一个向来容易出长线大牛股的行业，医药股往往兼具消费和科技双重属性，而随着创新药作为中国未来药品市场增长的主要动力，在政策推动叠加需求井喷下，行业的结构性机会凸显。在这之中深耕于创新药领域的诺诚健华-B(9969.HK)成为不容忽视的行业标杆。近期公司将在2021ASCO发布泛FGFR抑制剂ICP-192临床数据，借此机会我们来探讨一下，如何看待在银发经济之下，这类创新药企的长期价值在哪里？

占据优质赛道，把握创新药成长趋势

从诺诚健华所处的创新药赛道来看，近年来，越来越多中国创新药公司登上国际舞台，中国Biotech企业已经成为医药行业里新的核心板块，赛道的长期高成长性已经是资本市场的共识，已上市的中国创新药企合计市值达到近2万亿元。

从企业的生命周期来看，中国创新药依旧处于发展早期，多数企业产品持续推进，并且具备国际化潜力。随着这些Biotech公司的后续产品上市，部分企业极有可能会实现弯道超车。因此，创新药赛道内投资机会将会不断丰富，类似诺诚健华这种在创新方面具有独特优势的Biotech企业往往具有更高价值弹性。

此外，从国际学术交流盛会的话语权也可以看出，中国创新药产业逐年攀升的发展趋势。2021年，全球肿瘤领域最重要的、最为权威的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，共有多项口头报告来自于国内学者。诺诚健华旗下的泛FGFR抑制剂gunagratinib（ICP-192）临床数据也将在2021年ASCO年会上公布。

随着一致性评价、带量采购常态化等政策推进，不断倒逼国内医药产业向创新药方向发展。笔者相信，中国创新药的腾飞之路已经开启，未来创新药市场规模将不断扩大，行业增量也带给创新药企业发展良机。与此同时借此也将有更多不断进击的创新药企业持续做大做强迎来价值飞跃，而诺诚健华就是具备这种潜力的公司之一，这可以从其丰富的药物管线布局验证其发展潜力。

如何选择“银发经济”相关标的？

另外，新人口结构下的“银发经济”其实也是“长寿经济”。在过去几年中，中国在扩大用药渠道，改革卫生体制，按照国际标准来制定法规等方面取得了重大进展。在中国拥有2.6亿老年人的新背景下，未来老人的消费会成为整个社会经济核心的动力，健康方面的需求也将与日俱增。

根据弗若斯特沙利文数据，中国在2018年癌症患病人数为428.5万人，患病人数全球最高。与此同时，中国近5年的存活率仅为40.5%，远低于美国的存活率66.9%。因此，类似诺诚健华这样的创新药企为中国患者提供更多治疗所需的新药选择，帮助患者治疗和管理肿瘤疾病，既能提升全社会的幸福度，又能通过国内外双循环释放更大的经济潜力。

投资者在银发经济下寻找投资标的，就更需要落脚到对具有潜力的公司长期价值的判断上。

从产品管线上来看，诺诚健华的丰富的管线构筑了公司较强的安全边际。公司管线内包含十余项候选药物，共计覆盖接近三十项适应症，适用于中国病人高发的淋巴瘤、肝癌、胆管癌、尿路上皮癌等多种恶性肿瘤及自身免疫性疾病。

公司已获批上市的核心产品奥布替尼包括多种适应症，Best-In-Class潜力带来的竞争优势有望帮助其快速争夺市场份额。据弗若斯特沙利文分析，奥布替尼对应的BTK抑制剂市场规模在2030年将达到235亿美元。对应的中国市场，BTK抑制剂的市场规模预测将达到26亿美元。

除此之外，ASCO年会上即将公布临床数据的gunagratinib（ICP-192）也极具看点，是一种潜在的Best-In-Class泛FGFR抑制剂，有望同其他优质在研产品一起，为公司长期成长性提供源源不断的动力。

另一个实体瘤在研新药——第二代泛TRK小分子抑制剂ICP-723目前也进展顺利。目前正在中国开展I期临床试验以评估ICP-723对治疗晚期实体肿瘤的安全性、耐受性及PK特性，有潜力为NTRK基因融合的实体瘤患者提供广谱抗癌疗法。

在自身免疫性疾病领域，奥布替尼针对多发性硬化症（MS）全球II期临床试验已经启动，包括美国、欧洲和中国。此外，奥布替尼已在中国就系统性红斑狼疮（SLE）开始IIa期临床试验。

图表二：诺诚健华产品管线

数据来源：公司官网，格隆汇整理

值得额外注意的是，诺诚健华拥有所有候选药物的全球权利，这背后体现的是公司强大的自主研发能力。这种能力也是打造成世界级的生物医药公司，必不可少的素质之一。在自主创新能力驱动下，诺诚健华有望让更多创新药物实现商业化，更多候选药物进入临床，从现今丰富多样的创新药企中脱颖而出。

小结

诺诚健华作为一家专注于恶性肿瘤及自身免疫性疾病治疗领域的企业，占据了中国现今最优质的赛道之一。公司拥有世界级的研发平台，覆盖从药物发现到临床开发的全研发链条，在中国创新药飞速发展的大趋势下，拥有非常清晰的成长逻辑。

伴随公司临床进展不断推进，诺诚健华既受到biotech板块波动带来的影响，又蕴含值得期待的机遇催化。此外，最近国家推行的医疗机构+定点零售药店“双通道”报销政策，也有望推进诺诚健华的奥布替尼加速放量。因此，从公司基本面和长期投资逻辑关注公司长期价值，可能是目前最优的选择。