行业观察｜环氧丙烷价格触及历史高点 供需反转或致生产企业H2业绩收窄

财联社（济南，记者 方彦博）讯，进入5月，环氧丙烷（PO）市场淡季不淡，在国内外需求的支撑下，PO价格再次走高。卓创资讯分析师薛丽告诉财联社记者，“海外疫情导致国内出口量加大，是PO价格在传统淡季再一次走高的主要因素。预计短期内PO价格将以高位震荡为主，而随着生产企业的高开工率和大量扩产，PO市场或在下半年出现供需上的反转，价格有可能会降温。”

自去年三季度以来，受下游聚醚、锂电池需求增长影响，国内PO市场的供需整体紧平衡，PO价格基本一直在高位运行。Choice统计数据显示，国内环氧丙烷最新市场价格为19200元/吨，几乎触及了今年3月受美国极端天气影响时PO价格的历史最高点。一季度PO的销售均价约16100元/吨，同比增长超过100%。

PO价格高位运行 生产企业业绩爆发

环氧丙烷（PO），是石油化工的重要中间体，广泛应用于家具、家电、汽车、锂电池、建材及涂料等领域。其中，用于生产聚氨酯泡沫的聚醚多元醇（聚醚）是环氧丙烷最主要的下游应用，需求占比超过7成。

去年下半年，在海外疫情导致聚醚的进口减少而出口暴增，加之美国对东南亚多国的床垫反倾销调查，让国内长期稳定的聚醚市场骤然升温，聚醚价格从2020年4月7200元/吨的低点一路狂飙，最高逼近2万元/吨。今年以来，聚醚价格虽然偶有波动，但整体仍在高位运行。

此外，新能源汽车行业高速发展，正成为我国未来最具有前景的行业之一。而锂电池电解液的主要成分碳酸二甲酯（DMC）的生产正是以环氧丙烷为主要原料，这成为拉动PO需求的新增长点。

需求增长带动了PO价格的上涨，同时也增厚了PO生产企业的利润水平，相关上市公司一季度业绩集体爆发，纷纷创下历史新高。

滨化股份（601678.SH）是国内环氧丙烷的主要生产商，拥有年产能约28万吨，约占全国总产能的8.5%。受环氧丙烷价格大幅上涨影响，公司2021年一季度实现营收21.19亿元，同比增长47.76%，归属于上市公司股东的净利润达4.94亿元，同比增长1251.29%，几乎相当于去年全年水平。单季度的营收和净利均创下公司历史最高记录。

另一家主要PO生产企业航锦科技（000818.SZ）拥有环氧丙烷年产能约12万吨，同时拥有聚醚年产能约17万吨，公司PO的自用和外售数量大致相当。受益于PO-聚醚链条的火爆行情，公司业绩同样创下新高。财务数据显示，航锦科技2021年一季度实现营收11.72亿元，同比增长40.58%，归属于上市公司股东的净利润达2.12亿元，同比增长117.34%。

此外，万华化学（600309.SH）和红宝丽（002165.SZ）分别拥有PO年产能约24万吨和12万吨，但其所生产的环氧丙烷均以自用为主。

供需反转，或导致企业H2盈利收窄

环氧丙烷价格的高位运行也让生产企业纷纷加大了开工率以获取更多利润。据悉，当前国内环氧丙烷开工率保持在绝对高位，隆众资讯评估的国内PO企业整体开工率接近99%。滨化股份、航锦科技和万华化学三家公司相关负责人均向记者表示，公司PO生产线正满负荷开工。而红宝丽出于对装置的调整、优化和安全性的考虑，公司PO开工率控制在大约90%。

生产企业几近满负荷开工的同时，PO的新建产能方面也不遑多让。

滨化股份规划的碳三碳四综合利用项目中，规划了以异丁烷共氧化法（PO/MBA）工艺年产30万吨环氧丙烷联产78万吨叔丁醇装置，公司负责人预计，该项目将于2022年二季度建成并投产。该项目将在巩固公司PO行业龙头地位的同时，通过联产分摊降低各产品的单位成本。

另一家碳四产业链龙头齐翔腾达（002408.SZ）年产30万吨环氧丙烷项目近期已完成立项、能评、安评和环评手续办理，公司预计项目将于2022年二季度建成投产。

怡达股份(300721.SZ) 子公司泰兴怡达年产15万吨环氧丙烷项目的试生产审验手续已接近尾声，公司近期在互动平台表示，公司已与有关环氧丙烷用户签订供货意向合同。

此外，还有金诚石化、中信国安、天津大沽等均已规划了环氧丙烷的新建产能。

据不完全统计，今后五年，国内规划的PO新建产能超过400万吨，而预计在2021年投产项目对应的产能就将超过180万吨，相较于2020年全国335万吨的PO产能提高了近55%。

对于新增产能对PO行业的影响，薛丽表示，虽然今年内预计投产的PO产能较多，但考虑到建设进度和产能爬坡的问题，实际能有效落地的产能短期内对PO市场的基本面将不会有太大的影响。但随着新增产能的落地和海外供给的恢复，预计PO市场的供给压力将会在今年四季度至明年初较为明显的显现出来。