大宗商品掀涨停狂潮，A股周期股大爆发！还能继续疯多久？

周末4000余人火爆参与券商关于大宗、贵金属电话会议的消息，震惊整个投资圈，足以证明如今大宗商品市场行情火热！今日，大宗商品市场延续红火涨势，多品种期货再现涨停潮，A股有色金属、钢铁等“顺周期”板块涨幅居前。

A股方面，有色板块集体飙涨。电工合金涨逾13%，银泰黄金、铜陵有色、吉翔股份等5只个股强势涨停，神火股份、云南铜业、云铝股份等涨逾7%，兴业矿业等纷纷跟涨。

（来源：wind）

采掘板块大涨4%左右。其中西藏矿业、山西焦煤、金岭矿业、海南矿业等7只个股涨停，樊纲钒钛、开滦股份涨逾7%。

（来源：wind）

钢铁板块亦集体走强。首钢股份、酒钢宏兴、重庆钢铁涨停，永兴材料、包钢股份、安阳钢铁涨逾6%，太钢不锈、凌钢股份等跟涨。

本轮大宗商品的大行情实际上是全球通胀的产物，而涨价是最为直接的表现。

2020年疫情之下，各国通过制造流动性宽松环境支撑市场。在全球信用扩张的背景下，推动大宗商品价格持续走高。此外，随着疫情的逐步控制和疫苗接种的普及，经济复苏对商品的供需产生极大地影响，比如各国工业的复产增加钢铁、白银、铜等金属原材料的需求，而海外疫情压制供给端产能释放，导致供不应求的局面。

以工业金属铜为例，目前，南美铜矿供应未能完全恢复，高铜价下终端企业无法短时间有效转移成本压力，对中游加工企业开工形成一定压力，铜精矿加工费TC跌破40美金，美金铜溢价逼近80美金，显示铜供应紧张局势仍在延续。而随着下游需求不断回暖，电动汽车和可再生能源的绿色革命推动了需求大涨，进一步加剧今年供应短缺的预期。

（铜矿TC走势，来源：中泰证券）

LEM铜价自去年3月新冠大流行和封锁打击需求跌至低位以来，已飙升120%，突破2011年以来的新高。同样，沪铜期货亦刷新十五年来高位，日涨逾4%。

（来源：wind）

钢铁方面，工信部于5月6日印发修订后的钢铁行业产能置换实施办法，要求大气污染防治重点区域置换比例不低于1.5:1，其他地区置换比例不低于1.25:1，不仅强管制区域增加、置换比例要求提高，更明确鼓励了先进工艺、监督要求更高。此外，4月26日财政部发布了关于对钢铁产品的进出口税率调整，提高出口税率，短期内将会对我国钢铁等多个行业的供应产生影响。

铁矿石方面，5月6日国家发改委宣布无限期暂停中澳战略经济对话框架下的所有合作，引发市场对于铁矿石供给的担忧。叠加，近期印度疫情持续恶化，可能会影响印度铁矿石出口量，进而降低中国铁矿石到港量。

供给端受限的背景下，高利润下钢厂开工率回升，补库需求有所增加，铁矿石跟随钢材强势反弹。今日，国内铁矿石期货领涨10%，创下历史新高1326元/吨；螺纹钢、线材、热轧卷板期货价格封住涨停，均创上市以来新高；焦煤大涨6%。

（来源：wind）

大宗商品出现快速上涨的背景下，市场也开始担心宽松货币政策的负面影响，以及后续收紧货币的影响。不过，此前美联储多名官员发声承认通胀上行，但否认近期加息及缩减QE，这也就意味着刺激政策或仍将持续。

5月7日，美国非农就业数据发布。4月季调后非农就业人口新增26.6万人，预期增97.8万人，显著低于2月（53.6万人）及3月（77.0万人）水平；失业率上升至6.1%，预期5.8%。整体来看，美国非农就业数据低于预期。显然，在就业还远不充分的背景之下，美联储谨慎论调，更多刺激措施持续更久的预期将推动资产市场。

国贸期货表示，尽管非农数据大幅回落，但更多是劳动力供给减少导致的，并未对市场情绪带来国多的扰动，反而强化了市场对美国需求恢复快于供给的预期，同时弱化了美联储收紧政策的预期，反而对大宗商品有利。

知名投行高盛亦发布研报表示，当前市场环境对于大宗商品多头而言处于“最理想状态”，预计大宗商品指数年内之后仍有6.8%的上行空间，并会在之后仍有进一步涨幅。

总体来说，对煤炭、钢铁、有色等行业而言，因供给短缺、需求增加导致的供需缺口不断扩大，直接体现在原材料价格持续上涨。随着全球经济复苏的预期，以及市场流动性暂未明显收缩，大宗商品的牛市短期内不会结束，周期股仍有上涨机会。

不过，中期来看，这波大宗商品（尤其是铜、能源等）牛市在二季度基本处于牛市尾期，如果没错的话，能源有色周期股也基本到了筑顶阶段。

到了三季度，商品市场明显下跌的概率不小。一方面，美联储可能被迫提前缩减QE，流动性拐点预期可能会提前——耶伦前几天已经放风说不得不提高利率，见市场暴跌又出手澄清（耶伦之前当过美联储主席，不会是随口说说，这明显是鹰派的说法，是来探风的）。另一方面，中国经济增长今年接下来不会出现超预期的增长，将减少对大宗商品的需求。此外，除印度以外，全球疫情预期向好，供给端或逐渐回归正常。