进击中的先健科技，“业绩+产品+业务”共振加速价值重估和突破

作者 | 贝尔席

近期港股医疗器械板块热度有持续攀升的态势。至发稿日，笔者跟踪行业内各细分领域的代表性公司均呈现了整体向上发展的趋势。而笔者也跟踪到，先健科技这家公司，无论业务或是产品，近期都不断传出有关它的利好消息。在持续突破与超预期推动下，先健科技的股价自近期低位开始回升，趋势明显。

而推动公司股价重回快速增长通道的背后原因有哪些？在这期间公司的长期价值是否得到继续巩固？未来这种估值增长是否可持续？接下来将逐步展开探讨。

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业务突破与产品发布成为打破“天花板”的良好契机

据四月中旬公司公布的资料，随着国内疫情逐步得到控制，先健科技在2021年一季度收入迎来了强劲增长。其中，国内的三大业务板块——结构心、外周血管、起搏电生理业务的营收不仅对比于2020年同期实现出色的增长，并且显著超过2019年同期的收入表现。

同时，笔者注意到，先健科技收入占比最大的外周血管业务，由于主动脉腔内修复大部分为急性手术，其国内2020年受到疫情的影响相对较小。在此基础上，先健科技外周血管业务于2021年Q1仍较去年同期增长出色。另一方面，虽然海外疫情并没有完全受到控制，但是公司来自于海外市场的销售收入在一季度却仍较去年同期实现了正向增长。

通过这些讯号的拼接，笔者认为，先健一季度出色的销售表现不仅仅受益于疫后行业性的回暖，亦很好地展现出公司强大的内生性销售能力。据此或可进一步进行预判：先健的业务发展在整个2021年有望进入到新一轮的加速阶段。

与此同时留意到，继去年年末先健自主研发的LAmbre™左心耳封堵器系统获美国FDA批准启动由当地研究者牵头发起的临床应用之后，2021年4月，LAmbre™再度于美国实现了突破。

美国图森市医疗中心自发通过“紧急同情使用”通道向美国FDA申请使用LAmbre™成功救治了一位82岁高龄的特殊大心耳患者。该台手术吸引了美国当地知名临床中心，包括美国斯坦福大学和匹兹堡大学的多位心内专家的关注和观摩；此外美国图森市当地的电视台也有采访报道。

这一事件的出现不仅对先健科技在北美业务发展具有重大的“里程碑意义”，亦或带来更加深远的影响。这是我国企业首次在心脏介入医疗器械领域展现出强大中国智造实力的历史性时点，这同样成为了中国创新技术出海并取得领先的高光时刻。此外，除LAmbre™，先健科技KONAR-MF™多功能封堵器及Ceraflex™先心封堵器亦已于北美市场实现了成功植入。

这背后充分反映或证明了，以优秀的产品性能与创新的技术路径为纲，且不断取得突破的先健科技，不但成功解决了美国已经商业化的产品无法解决的临床难题，也为自己赢得了能够在北美实现长期取胜的机会。在出色的IP保护和布局加持下，先健科技已逐步成为突破者、领先者的角色。

这一论断既是公司在北美市场打开新局面所总结的背后逻辑，也是公司这么多年来在海外市场攻城略地，建立起出海领先优势和竞争性壁垒的根本性原因之一。未来，先健科技有机会在其一直坚持的差异化竞争的技术路径之下继续研发出创新性的产品，打开更大的全球市场版图。

而先健科技在北美市场迎来的突破，仅仅只是近期公司打开“天花板”其中一个表现而已。

据一直以来的跟踪与总结，笔者发现公司在原创产品的发展特征上已显著呈现出立体化、多元化、系统化的底层逻辑，先健科技正通过不断的设计优化、更新迭代及推陈出新使其竞争力获得不断提升。

近日，由先健科技自主研发的LAnavi™分段控弯导引系统顺利于国内获批上市。该创新产品是我国首个用于左心耳封堵术的分段控弯导引系统，作为LAmbre™左心耳封堵器的“完美搭档”，其推出进一步完善并突破了左心耳封堵术的“天花板”，有效提升LAmbre™的综合竞争实力。这充分反映出先健科技持续洞察临床医生的手术操作需求，再通过创新转化为医生和患者提供便利，不仅体现了 “科技向善”，亦彰显了公司出色的创新能力和产品的商业化落地能力。这种成体系的、立体式的创新将进一步拉开LAmbre™与其竞争者的距离，巩固公司在该领域已取得的技术和市场领先优势。

除了LAmbre™左心耳封堵器系统是这样的发展逻辑，先健业务背后都在不断演绎着相似的“进化规律”。

参考公司的先天性心脏病封堵器系列产品发展过程，公司已实现三代产品上市，第四代生物可吸收封堵器已完成上市前临床随访，正在进行临床报告数据整理，上市指日可待。先健将带领先心行业走入经导管微创介入完全可降解的新时代，实现材料和结构设计的“双重”创新突破。

此外，投资者此前一直密切关注的公司旗下的铁基可降解材料平台，也是先健不断聚焦于微创介入医疗器械材料领域所进行的重大突破，优秀的力学性能、合理的降解周期、生物相容性兼备，放之于全球可谓独树一帜。首批三个适应症中，用于儿童肺血管支撑的IBS Angel有望于年内在海外上市。凭借于此，先健将脱颖而出，率先实现铁基可降解材料的商业化应用，并成为首个在金属可降解材料上取得突破的中国企业，进而影响全球。

纵观全球医疗器械发展历史，医疗器械领域的重大创新突破不外乎在两大方面，一是医疗材料的突破，另一个是结构设计上的突破。而医疗材料的突破，尤其是像铁基这类具有极广阔应用场景的关键医疗材料的突破，其所带来的潜在影响，无论从延续时间，或是从总体经济和社会效益上来看，均更广阔久远。换而言之，对于任何一家创新型的医疗器械企业来说，创新的制高点便是材料的创新和革命，它将引领医疗器械行业进入新的发展高度。显然，先健科技属于其中的佼佼者。

此外，先健在外周血管业务上亦已构筑起成体系的平台。目前，公司在外周全域的产品研发进展顺利，年初其髂动脉覆膜支架（国内独家）已获批上市，年底预计新一代腹主动脉覆膜支架将顺利拿证。另有已进入“绿色通道”，市场空间巨大的主动脉弯弓支架（烟囱技术），已完成临床病人入组，从目前公开的数据上看，该产品表现堪称优异。因此，先健外周新产品的上市节奏清晰，布局完整全面，能够提供覆盖主动脉和周围血管全域的治疗方案。这些新产品的陆续上市与铺开，将构成外周血管业务持续加速增长的关键性依据。

进一步深入研究发现，先健在外周领域多年的资源沉淀、渠道积累和优异的学术口碑，或会是其业务发展坚如磐石的根基和底气。笔者观察了近期举办的血管创新论坛，全国顶级的学术大咖均出席了先健所举办的专场学术活动，并且深度参与先健外周创新产品的讨论与交流，阵容豪华，权威性和影响力达到了一个难以超越的新高度，这也彰显了先健创新为临床医学发展带来的贡献。笔者据此可判断，在兼有产品、技术及平台属性等综合竞争优势支持下的先健一旦进入了爆发通道，同业竞争者是难以追赶的。

除了不断坚持在技术和产品的制高点进行攻克之外，建立在多年于心脑血管介入医疗器械领域的研发、制造的宝贵经验和共性资源的稳固基础之上，先健的战略布局与拓展的步伐走的更快了，其目前已公开的新业务包括了介入生物瓣膜、呼吸疾病介入器械、肿瘤介入治疗手术机器人，均瞄准全球巨大未满足的市场需求且具有较高创新壁垒的细分领域，同时坚持走差异化的产品布局策略。比如先健在瓣膜领域布局的重点是目前最难攻克但未来空间巨大的二尖瓣置换。据了解，先健已在该领域实现了近百项专利布局。

毫无疑问，先健“呼之欲出”的新业务板块将给公司未来带来更大想象力和估值提升空间。

综合来看，在现有成熟共性平台、技术、资源的支持下，先健可以更快的实现产品、业务横向和纵深发展，有利于其业务领域扩张加速与 公司“护城河”加深。“攻守兼备”、“创新+IP”、“制高点爆破”、“面向全球”的内在发展逻辑或许正是公司多年来在国内、海外能够稳步前行，实现周期穿越与价值创造的其中一个财富“密码”。

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结尾部分

自2021年伊始，先健科技迎来突破性发展的信号愈发强烈。公司在“业绩+产品+业务”三大方面所形成的强大共振力将加速公司价值重估的进程，公司市值有望站上一个更高的台阶。

回过头来看，2021年一季度业绩创下新高昭示着先健从回暖到加速的主旋律已被确立。此外，考虑到公司国际化布局亦正呈现出“前期累积、后期释放”的特征，目前公司销售渠道已覆盖超过100多个国家或地区，持续拓展并成功切入到如欧洲、美国等成熟的高端市场。公司正在推进海外本土化建设，已在多个海外市场设子公司，不断强化海外本土化销售及技术支持团队。同时，亦不断推进各类权威学术交流会议和培训等以增强企业的国际品牌和学术影响力。这些跨越16年的努力和不断累积的优势将会在疫情后释放巨大能量，成为创新产品快速奔跑的高速通道。

而成体系的业务发展、迭代逻辑将持续驱动公司实现从研发创新到新产品转化的成长路径，加上今年起陆续有新产品获批上市来不断兑现与印证，先健这辆加速行驶的战车，已进入一个多方面均有可能持续出现重大突破的上升期。

值得一提的是，国信证券近期发布研究报告，维持先健科技“买入”评级，并给予公司未来两年期目标价区间为5.19-5.92港元。据此，相较先健目前4港元左右的价格，仍有近50%的增长空间。

此外，国泰君安国际亦在最新的研报内充分认可公司为心血管及外周血管疾病微创介入医疗器械的龙头企业。该行表示，鉴于先健具有明显的优势产品，及公司国际化战略亦得到了良好的实施，加之其身处高速发展的医疗器械行业，建议投资者逢低买入。

综上，在产品研发创新和国际化能力的双轮驱动下，先健科技在多个维度不断打破长期发展的“天花板”，新业务板块的发展亦意味着先健的发展空间得到进一步拓展。因此，处于上升通道的先健科技就长期价值而言其增长潜力不可忽视，将带来巨大价值。同时，先健的发展路径也为行业企业带来思考和方向——惟创新出海才是未来。