今年中国票房已达223亿，猫眼娱乐（1896.HK）全产业链价值持续验证

经过多个热门档期的验证，影视行业走出疫情所带来的阴霾，重返良性增长轨道已毫无悬念。猫眼专业版数据显示，2021年中国电影市场的票房已经突破223亿元，超越去年203亿的全年票房，并成为今年全球第一大票仓。

在刚刚过去的五一小长假，旅游业与电影行业持续复苏，消费者的观影需求持续释放。虽然“五一档”比不上“春节档”、“暑期档”、“国庆档”这样的热门大档期，但凭借十多部新片的扎堆上映，仍然带动票房刷新该档期的最高纪录。

猫眼专业版数据显示，2021年5月1日至5月5日，“五一档”总票房达到16.72亿元，超越2019年五一档票房的15.09亿元。其中，《你的婚礼》、《悬崖之上》、《秘密访客》位列本次档期票房前三，爱情题材电影《你的婚礼》备受年轻观众喜爱，而《悬崖之上》凭借口碑出圈。

影视行业迎来复苏之年，传媒股的投资机遇凸显。但由于影视内容的制作成本高，且票房面临不确定性，相较单纯的内容制作公司，全产业链布局的平台型公司凭借优越的商业模式会更具业绩确定性。影视行业里最值得关注的标的之一便是——猫眼娱乐（1896.HK）。

猫眼娱乐的投资价值更高，这缘于公司的底层商业模式。作为提供创新互联网服务全文娱行业的领先平台，票务业务为公司带来了丰富的数据、大量的流量和上下游产业资源，为平台进一步拓展娱乐内容业务以及综合营销业务建立了不可攻破的护城河。

票务服务业务方面，今年尚未过半，但中国电影总票房已经突破223亿，接下来还有超长的暑期档以及各影片必争的国庆档，未来看点十足。在线票务的行业竞争格局稳定，随着电影市场持续向好，票务业务有望持续为猫眼娱乐贡献稳定的利润及现金流，带动公司重拾成长性。

就短期而言，国内目前拥有大量的优质影片供给，这将持续驱动观影需求的释放。据相关媒体报道，定档暑期档的已经有《1921》《革命者》《怒火·重案》《盛夏未来》等影片，另外《无限深度》《外太空的莫扎特》《中国医生》《长津湖》《第一炉香》《燃野少年的天空》《涉过愤怒的海》等影片也有望定档暑期档。此外，2020年众多好莱坞大片集体撤档，考虑到全球疫苗接种加快，海外电影市场有望复刻中国的复苏趋势，未来进口电影的片源有望增加，海外大片定档将进一步带动中国电影市场恢复。

从中长期增长逻辑来看，基于平台越来越强大的底层建设，猫眼娱乐深度布局产业链上下游，“互联网+文娱”平台优势显现，非票务收入成为公司的第二条增长曲线。2020年猫眼娱乐的非票务收入占比约为45%，其中娱乐内容服务收入占比为25.9%，广告服务及其他收入占比提升至18.7%。

随着公司不断加强内容制作和项目宣发能力，猫眼深度参与的优质作品频出，在发行中的话语权提升，于头部影片中的渗透率不断提升。今年春节档的7部影片中猫眼参与出品或发行的有5部，其中猫眼参与出品并保底发行的《你好，李焕英》票房超过54亿，预计会为公司贡献不菲的业绩。今年五一档的11部影片中有猫眼参与的达到了7部，其中猫眼参与出品或发行的有3部。

据了解，猫眼还有丰富的内容储备等待上映，公司参与出品或发行的院线电影有《1921》、《怒火•重案》、《中国医生》、《涉过愤怒的海》、《明日战记》、《不速来客》等，公司自主开发的院线影片有《了不起的老爸》、《天才游戏》、《扬名立万》、《三贵情史》、《平原上的摩西》、《我经过风暴》和《笑着唱歌的我们》等，平台的内容潜力有待爆发，为公司带来业绩增量。

结语

整体而言，行业复苏已成定论，猫眼娱乐的基本盘稳固，2021年业绩可期。可以观察到，猫眼已经开始越来越频繁地出现在各个热门档期以及优质作品中，这正是平台价值深化的重要体现，公司丰富的内容储备、不断升级的宣发产品等将持续驱动其驰骋于发展快车道。更重要的是，猫眼娱乐已经成为引领电影市场复苏的一股重要力量，行业地位及影响力日渐提升，看好其长期发展。